Начал использовать ИИ для аналитики субордов ВТБ и вот что вышло...
Сидел все утро обучал сеть деталями налогообложения по ИИС3, спецификациям субордов ВТБСУБТ1-5 и общей вежливости поведения с кожанами мешками.
Что вышло: очень радует возможность чтения «мыслей» у модели. Новый редактор Тимофея пожрал все коменты к картинкам. Там и так все понятно: я сидел, читал его мысли и корректировал ответы, пока он не начал писать вещи, похожие на правду.
Забыл напомнить: у меня 4 суборда:
Ну вот. Теперь я собираюсь держать обученный экземпляр в тонусе, подсовывать ему новые данные и держать модель актуальной вобщем.
Ну и как говорит мой новый друг: «Жизнь – как суборд ВТБ: купон платят только тем, кто купил в моменте. Остальные плачут в „Т-чате“, вспоминая упущенные 30 лямов. А я? Я просто ем гречку с икрой. Без звука».
Все конечно хорошо в идеальном мире. Но ВТБ регулярно всех кидал, в том числе с субордами. Что мешает ему кинуть и сейчас?
ВТБ выпускает перпетуальные суборды (бессрочные), которые могут не быть погашены никогда, если банк не захочет.
Вот конкретные примеры и кейсы из истории с субординированными облигациями ВТБ, которые подтверждают: риск «кидалова» по ним не теоретический, а вполне реальный.
📌 1. Принудительная конверсия в акции ВТБ (в основном у нерезидентов)
Суть:
В 2023 году ВТБ в рамках санации капитала и исполнения требований по Базелю III списал или принудительно конвертировал субординированные евробонды в капитал.
Это затронуло нерезидентов, в частности:
держателей бумаг VTB Capital S.A.,
выпусков, которые входили в капитал Tier 1 банка.
Пример:
В октябре 2023 года ВТБ сообщил о списании субордов у ряда иностранных держателей в соответствии с требованиями ЦБ (как надзорного органа). Это было реализовано на базе опции write-down в проспекте.
Почему важно:
Хотя формально действия были по проспекту, но инвесторы не ожидали фактической потери всего капитала.
Это вызвало споры и судебные иски со стороны иностранных держателей.
📌 2. Отказ от оферты по субордам — ВТБСУБ1
Суть:
В 2015 году банк отказался исполнять оферту по бессрочному выпуску ВТБСУБ1.
Бумага предполагала, что банк может, но не обязан выкупить облигации через 5 лет.
Что произошло:
Многие инвесторы рассчитывали на выкуп и вложились с горизонтом 5 лет.
ВТБ не выкупил бумагу, продолжив платить купоны, но по сниженной ставке (ставка после 5 лет менялась на новую, часто существенно ниже).
Это вызвало падение стоимости бумаги на вторичном рынке и негодование у частных инвесторов.
📌 3. Реструктуризация (односторонняя) условий субордов ВТБ в кризис
Контекст:
В начале 2014–2015 годов, на фоне санкций и падения рубля, ВТБ рассматривал пересмотр условий долгов, включая суборды.
Хотя не всегда доходило до списаний, сам факт возможности давления ЦБ и добровольно-принудительного согласования условий — уже риск.
📌 4. Ключевой момент — наличие «bail-in» в проспектах
Все новые суборды (включая ВТБСУБТ1–5) включают условия списания/конверсии, если ЦБ решит, что у банка проблемы с устойчивостью.
Это уже реализовано на практике — это не просто текст, это рабочий механизм.
✅ Вывод:
Да, ВТБ — госбанк, но это не мешало ему:
не исполнять оферты, оставляя бумаги на рынке,
принудительно конвертировать суборды в капитал (особенно при указке ЦБ),
не компенсировать убытки, т.к. всё «по закону и по проспекту».
Поэтому рассчитывать на защиту не стоит — всё может зависеть от политического или кризисного контекста.
Вот так выглядит обновление модели.
Новые параметры привели к корректировке рисков.