Рубль – работяга силен, но не переоценен!
Многие считают курс ниже 80 руб. за USD переоцененным. Хотелось бы услышать аргументы помимо набивших оскомину «в бюджете заложен курс 94-100», «экспортерам, металлургам… ещё кому-то… нужен более слабый курс», «курс слишком сильно укрепился»...
Я приводил расчеты, согласно которым текущий курс существенно слабее, чем в сопоставимых странах по уровню ВВП на душу населения. При ВВП России 216 трлн руб. и курсе 80 руб. на душу получится $19 тыс. в 2025 году, или только 40% от $49 тыс. ВВП на душу по паритету покупательной способности (ППС) – в 2,5 раза дешевле чем доллар в США.
В Малайзии, Греции, Португалии, Израиле, Японии… ВВП на душу по ППС также порядка $50 тыс., но относительный курс валют в этих странах в 1,5 раза крепче рубля – в среднем отношение ВВП в текущих USD к ВВП по ППС до 60% – на 40% дешевле чем доллар в США (чтобы добежать до этого уровня, либо рубль должен укрепиться ниже 60, либо уровень цен в РФ повыситься в 1,5 раза).
Это все долгосрочные тренды, которые не всегда сходятся. Курс может долго оставаться слабее из-за устойчивого оттока капитала или политики властей, способствующей накоплению иностранных активов, сверхдоходам в национальной валюте без роста экономики или занижению цен на отдельные товары. Кстати, повышение тарифов на газ, электроэнергию и ЖКХ может быстрее приблизить курс к сопоставимым странам. Эти услуги остаются исторически дешевле в России и занижают относительный курс рубля.
Что среднесрочно:
Курс определяется потоками капитала. Они – обратная сторона торгового баланса. Курс рубля может оставаться относительно крепким, пока
+ потребности во внешних инвестициях у резидентов минимальны,
+ нерезидентам нечего выводить или все ценное продали в России,
+ в страну поступает нетто $50-80 млрд от внешней торговли,
+ ЦБ продает $10-20 млрд в год из ФНБ.
Тем более при ключевой ставке значительно выше нейтральной (последняя +4% к инфляции). Ставка 15-20% велика по любым меркам.
Что краткосрочно:
Многие обратили внимание, как выросли позиции физлиц на валютных фьючерсах (до $2 млрд в сумме по USD, CNY и EUR). Исторически много, но не так существенно относительно всех позиций. Лучше смотреть на совокупные открытые позиции. Они превысили 800 млрд руб. ($10 млрд) – до 500 млрд в долларах, до 250 в юанях, до 90 в евро. Из них у физлиц максимум было 270 млрд в лонге и 48 млрд в шорте (см. график).
Завтра 19 июня будет экспирация фьючерсов. Позиции технически сократятся на 150-200 млрд руб. от максимума. Это эквивалентно продаже валюты на $2 млрд. Можем увидеть волатильность, как было в марте 2025 или июне 2024. Сначала резко вниз, а потом обратно.
Занимать позицию на фьючерсах сейчас дорого – до 20% годовых разница между форвардным и текущим курсом. Но пока остаются ожидания на значимое ослабление рубля, фьючерсы будут набирать, в том числе физлица. Это также формирует нетто-отток капитала, но без давления на валютную ликвидность.
💬 Завершим манифестом рублю от ВТБ к ПМЭФ-2025:
Я рубль — трудяга!
Я — эквивалент,
А не пузырь и не фикция!
Меня не печатают в долг под процент!
Я цифровой и бумажный билет!
Со здоровой, но не здоровенной амбицией!
Хорошо, но получилось местами двусмысленно. Когда рубль будет «эквивалентом» и его не будут «печатать под (большой) процент», тогда он станет «здоровой» резервной валютой. А пока неплохо бы всем привыкнуть к уровню, который обеспечивает здоровое распределение доходов между экспортерами/бюджетом и всей остальной экономикой в пользу развития последней и благосостояния всех.
💡Надо привыкнуть жить при естественном дефиците бюджета 2-3% ВВП при курсе ~80 руб. Дефицит можно закрывать не только длинными ОФЗ 5-15 лет, но и среднесрочными 2-5 лет. Можно даже не «под процент», то есть без купонов – это поможет технически снизить дефицит при высоком ключе. Дефицит останется в деньгах (вместо строчки в расходах в бюджета), но также будет «печататься» путем размещения нового долга.
PS. А инфляция по расчетам ЦБ снизилась в мае до 4,5% с сезонной коррекцией, как и предсказывал. В июне идем явно ниже 4%.
Курс валюты, это фундаментально отражение силы экономики, точнее её развитие. А экономика у нас не растёт, не развивается с 2013 года. Понятно, что если всем нужен рубль, то он будет укрепляться и наоборот. Если эту нужность создавать искусственно, директивно(как у нас), то это искусственное завышение стоимости рубля, а не его естественное положение, а естество рубля значительно ниже, чем сегодня, поэтому это долго не продержится и рубль будет продолжать слабеть, пока наша экономика не начнёт развиваться опережающими чем весь мир темпами.
Временно может быть какой угодно курс, а фундаментально общий тренд вот уже 12 лет как на понижение и пока Россия не вернётся к нормальным торговым отношениям со всеми странами, этот тренд будет продолжаться, и все понимают что это надолго, на ещё 12 лет как минимум, если не навсегда.
На фоне качающего впк и отсутствия вывода капитала
Делать вывод что рубль крепкок все равно что верить что в удлинитель где вилка воткнута в собственную пилотку будет давать электричество
Ну и где тут за последние 15 лет укрепление? Только кратковременные всплески, а общий тренд налицо, с 23 руб. в 2008-2009 годах в 4 раза! почти руб. обесценился.
Вы не смотрите на полугодовые тренды, они временны, мы говорим о тренде на десятилетия.
вот так выглядит главная причина «крепости» рубля — bytopic.ru/chart.aspx?a=m2_rub
при этом, эмитент долларов трудится, не покладая рук — bytopic.ru/chart.aspx?a=m2_usd
Омновной в том, что сейчас сильно придушен отток капитала.
На «повышение» курс пойдёт при расшивке банковских операций и при значимом снижении СР.
Во первых: Если, рубль будет укрепляется дальше- у нас многие товары, в магазинах станут дороже мировых. А такого в принципе быть не должно. Сейчас уже, бананы, картошка и бензин — стали почти как американские.
Во вторых: Скорее всего, как только местные жиробасы/буржуи- найдут во что можно сливать валюту за рубежом- рубль полетит туда:
где его не ждут и где он ещё небывал.
А пока тратят свои «долларовые кубышки».
И я просто уверен что все они как один скажут: да, фрс тогда плясал под дудку Трампа.
А вы топите за крепкий рубль, не понимая того, что для развития экономики нужен не крепкий рубль, а стабильный курс. И стабильность рубля, вовсе не означает что он должен крепнуть.
Бизнес развивается только благодаря дешевым кредитам. А дешевые кредиты могут быть доступны лишь тогда, когда ЦБ не ищет предлогов для поднятия ставки, кошмаря всех инфляционными ожиданиями, а наоборот все делает для того чтобы их не было.
И в первую очередь, она не должна работать на поддержания экономик чужих стран. Абсорбируя излишки рублевой массы в покупку долларов и вложения их в иностранные облигации.
А теперь когда 300 млд долларов заморозили на счетах, то где же рублям взяться. И того получается что почти 30 трл. рублей вышли из оборота. А они могли работать в стране на нашу экономику. Расширять производства, модернизировать их, улучшать качество труда и жизни граждан в целом. Но теперь получилось по принципу: не себе не людям.
Вы не в ЦБ случайно почтальоном работаете? (шутка)
Таким образом чтобы ВВП на душу населения рос, нужно или увеличивать ВВП, но это такое себе занятие, или снижать души населения, что очень даже неплохо получается и не нужно затрат. Хороший такой способ…
Однако прямо сейчас закладываются предпосылки, чтобы через пару-тройку лет справедливым значением был уровень в 150. Это в частности доп эмиссия рублей, которая составляет по 12-15% в год, и высокая ставка, которая тормозит развитие реального сектора и обеспечивает высокие процентные доходы по вкладам (читай — увеличение объема «мёртвых» денег).
А реальность такова:
2010-12 — около 30
2013-14 — около 35+
2016-19 — около 60+
2020-21 — около 70+
2023-24 — около 90+
Вот реальные равновесные курсы, которые держались хотябы 1,5-2 года долгое время.
Были случаи резкого падения курса. Но были и скачки выше 120. Это необъективные всплески на панике.
А объективно — курс растер. И он будет расти дальше. Через 2-3 года курс 100+ будет нормальным в том плане, что ниже 100 будет считаться очень низким курсом).