Позитив негативен? Выживут ли ваши 20%? Правда о новых облигациях Группа Позитив 001Р-03
ПАО «Группа Позитив» ($POSI): Новые облигации — разбор.
ПАО «Группа Позитив» (Positive Technologies) 20 июня с 11:00 до 15:00 МСК планирует собрать заявки на выпуск облигаций серии 001P-03 со сроком обращения 2,8 года.
Параметры размещения:
Группа Позитив-001P-03 (эмитент: ПАО «Группа Позитив»).
— Выпуск: 001P-03.
— Срок обращения: 2,8 года (1020 дней).
— Дата погашения: 10 апреля 2028 года.
— Номинал: 1000 руб.
— Тип купона: постоянный купон.
— Ставка купона: не выше 20%.
— Доходность: не выше21,94% (при реинвестировании купонов и купоне 20%).
— Выплата купона: ежемесячно.
— Оферта: нет.
— Амортизация: нет.
— Рейтинг кредитоспособности:
AА-(RU) от АКРА, прогноз «Негативный».
— Дата начала размещения: 25.06.2025 г.
ℹ️ ЭМИТЕНТ
ПАО «Группа Позитив» — лидер российского рынка кибербезопасности (доля 14.1%).
Специализация: разработка ПО для защиты IT-инфраструктуры (более 25 продуктов), клиенты нефтегаз, банки, госсектор (3 300+ компаний).
💰 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ
За 2024 год:
— Выручка: 24.1 млрд руб. (+10% г/г).
— Чистая прибыль: 3.7 млрд руб. (-62% г/г). ⚠️
— EBITDA: 6.5 млрд руб. (-40% г/г). ⚠️
— Рент. EBITDA: 26.4% (48.7% в 2023 г.).
— Чистый долг/EBITDA: 2.97x (выше безопасного порога 1.5x).
— Отгрузки (1 кв. 2025): 3.8 млрд руб. (+100% г/г).💡
⚠️ Тревожные сигналы:
— Обвал маржинальности из-за ошибок масштабирования и роста затрат.
Долгосрочные обязательства: 13,7 млрд руб. (+113% г/г);
Краткосрочные обязательства: 22 млрд руб. (+151% г/г).
➕ СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ
— Высокая валовая маржа:
95% (за счёт лицензионной модели продаж).
— Диверсификация продуктов:
6 топ-решений приносят >1 млрд руб/год.
— Прорыв в 2025 г.:
Рост отгрузок +100% (драйверы — PT NGFW, MaxPatrol EDR).
❗️ СЛАБЫЕ СТОРОНЫ
— Зависимость от госзаказа:
60% выручки бюджетные организации.
— Управленческие риски:
Признаны ошибки в стратегии 2024 г., идёт реструктуризация.
— Долговая нагрузка: 9.8 млрд руб. обязательств (включая новый выпуск).
✋ РИСКИ
— Снижение маржинальности и прибыли на фоне роста затрат и высокой ключевой ставки.
— Рост долговой нагрузки.
— Зависимость от крупных корпоративных клиентов и госсектора, а также от бюджетов на кибербезопасность.
— Высокая конкуренция и технологические риски (необходимость постоянных инвестиций в новые продукты и защиту от киберугроз).
— Отсутствие амортизации и оферты.
— Возможные новые допэмиссии акций для финансирования роста.
👤 КОМУ ПОДХОДИТ
✅ ПОДХОДЯТ:
— Инвесторам, готовым принять умеренный кредитный и отраслевой риск ради высокой доходности и ежемесячных выплат.
— Агрессивным инвесторам.
— Спекулянтам: игра на восстановлении маржинальности к 2026 г.
❌НЕ ПОДХОДЯТ:
Тем, кто ищет максимальную стабильность или не готов к волатильности IT-сектора и возможным просадкам по прибыли.
🚪 АЛЬТЕРНАТИВЫ
1. Облигации других IT-компаний с более низкой долговой нагрузкой.
2. Облигации крупных промышленных или телеком-компаний с сопоставимой доходностью, но более стабильными финансовыми показателями.
3. ОФЗ: для снижения кредитного риска.
4. Облигации с плавающим купоном: для защиты от изменений ключевой ставки
📄 ДИВЕРСИФИКАЦИЯ
Данный выпуск может быть интересен для диверсификации портфеля, особенно если вы верите в долгосрочный рост рынка кибербезопасности и инноваций.
❌ РЕЗЮМЕ
Доходность: ★★★★☆ (до 20% фикс).
Надежность: ★★★☆☆ (рейтинг AA- с негативным прогнозом).
Риск-профиль: Высокий (падение прибыли -62%, долг/EBITDA 3x).
🤚 МОЁ УЧАСТИЕ и МНЕНИЕ
Участвовать в размещениях не планирую. Покупка на вторичном рынке возможна (всё будет зависеть от рыночной цены, покупка будет интересна <97-95%).
📣Личное мнение:
Компания активно растёт, инвестирует в новые продукты и расширяет международное присутствие, но сталкивается с вызовами: рост долговой нагрузки, снижение маржинальности и высокая конкуренция.— ИнвестБорода
Главное — держать руку на пульсе и не забывать о диверсификации!
ℹ️*не ИИР, публикация в рамках инвест-шоу, как пример разбора возможного актива для инвестиций.
