Новые облигации СФО ВТБ РКС Эталон (21,7%). Лучше, чем старые?

• AAA.sf от Эксперт РА 11.06.25 
• купон 21,7%, ежемес. (YTM ~24%) 
• ориентир длины – ожидается, 12,5 млрд. Размещение 16.06

Секьюритизация потребительских кредитов банка ВТБ. Про то, как устроены подобные бумаги, не так давно писал тут. Предыдущий, четвертый выпуск РКС Эталон разбирал тут. Новый идет тем же путем, с минимальными отличиями

✅ Общее качество портфеля, проданного под 5 выпуск, на вид вполне сравнимо с Эталон-04 RU000A109NC4:

• средневзвешенное соотношение платежей к доходам заемщиков 52,3% (в 4 выпуске было 48%)
• доля заемщиков без просрочек более 30 дней в кредитной истории – 100% (было 99%)
• средневзвешенная процентная ставка по кредитам в секьюритизированном портфеле – 30,4% годовых (было 27,8%).

Эксперт РА оценивает вероятности дефолтов и ожидаемые потери по своей модели на те же AAA.sf, что и 4 выпуск, а по цифрам – даже ниже. Явных причин не доверять агентству у меня нет (да и модели для проверки тоже нет😁)

⏳ По сделке не предусмотрен револьверный период (когда взамен погашаемых кредитов СФО вправе была бы выкупать у банка новые, что удлиняет срок обращения бумаги). Средневзвешенный срок до погашения по портфелю – 45 месяцев. Пока неизвестно по прогнозным темпам амортизации – но, полагаю, на возможном дальнейшем снижении ставки досрочные погашения и, соответственно, аморты пойдут достаточно бодро

По совокупности, дюрации более 1,5-2 не ожидаю, скорее даже меньше. Но даже для относительно короткого срока с быстрой амортизацией – выпуск выглядит очень прилично, и предварительно – чуть лучше, чем предыдущий 

👉 На предыдущий выпуск я уже и без того начинал посматривать, а после свежего снижения КС – посматривать еще внимательнее. Поэтому анонс размещения пришелся как нельзя кстати, поучаствовать планирую. Обычно бумаги ВТБ РКС размещаются далеко не одним днем, поэтому на старте – символическим объемом

Хотелось бы видеть в сегменте новые имена, желательно еще с дополнительной премией за «сложность инструмента», но и старым знакомым – безусловно рад

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)