Портфели БКС. Фавориты показывают умеренную устойчивость

В среднесрочной перспективе начало снижения ключевой ставки — позитивное событие для российского рынка. Тем не менее инфляционная картина сохраняет интригу относительно дальнейших действий ЦБ, к том числе на заседании в июле.

Главное

• Краткосрочные идеи: состав портфелей не поменялся. 

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты скорректировались на 4%, Индекс МосБиржи снизился на 12%, аутсайдеры упали на 14%.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

ЕвроТранс
Прогнозируемый рост EBITDA обусловлен реализацией электро- и газового проектов с высокой маржинальностью и продолжением развития сети комплексных АЗС. Менеджмент поддерживает высокую прозрачность прогнозов выручки и EBITDA, а ряд менеджеров-акционеров сделали безотзывную оферту на выкуп части акций в августе 2027 г.

В текущее время компания поддерживает высокие дивиденды, планирует за I квартал увеличить выплату на 20%. Кроме того, менеджмент сообщил, что в 2024–2025 гг. мажоритарные акционеры планируют реинвестировать свои дивиденды в развитие.

ЛУКОЙЛ
Есть потенциал увеличения дивидендных выплат как путем доведения распределения свободного денежного потока до 100%, так и использования накопленных 1,4 трлн руб. денежных средств на балансе. Есть возможность за счет денежных средств приобрести активы, в том числе за границей, а также пока полностью не исключена опция выкупа с дисконтом расписок у иностранных акционеров. На текущий момент компания — наш фаворит благодаря сильному балансу и значительным дивидендным выплатам.

Сбербанк
Сбер уверенно расширяет клиентскую базу и эффективно управляет как капиталом, так и рисками, что находит отражение в сильных финансовых результатах. Банк продолжает наращивать собственный капитал, а его дивидендная политика остается стабильной и предсказуемой. Несмотря на непростую внешнюю обстановку в начале 2025 г., отчетность по МСФО за I квартал оказалась сильной. Чистая прибыль выросла на 10%, рентабельность капитала достигла 24,4%.

Акции торгуются с мультипликатором P/E 4,5x — ниже среднего значения за последние годы (5,6x), что указывает на потенциал переоценки. Дополнительным фактором поддержки может стать дивиденд за 2024 г. в размере 34,84 руб. на акцию, который должен быть выплачен летом.

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
Т-Банк остается менее уязвимым к жесткой денежно-кредитной политике благодаря диверсифицированной структуре бизнеса и сильным позициям в рознице. Интеграция Росбанка и стабильные квартальные дивиденды делают бумаги привлекательными, особенно на фоне прогноза роста чистой прибыли на 40% в 2025 г. Бизнес стабильно растет: в I квартале прибыль выросла на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Акции торгуются с прогнозным P/E на уровне 5,2x, что заметно ниже их среднеисторического уровня (9,3x) и указывает на возможный потенциал роста.

OZON адр
Рост оборота и улучшение рентабельности в результатах за I квартал 2025 г. и поездка по логистическим мощностям Ozon подкрепляют наши ожидания дальнейшего улучшения рентабельности при хорошем росте оборота. Мы ждем сохранения сильной динамики и во II квартале. Кроме того, акции активно реагировали на изменение настроений на российском рынке в лучшую сторону, когда такое происходило. Основной риск — ухудшение экономической и геополитической обстановки. Еще один риск — приостановка торгов на время редомициляции, однако мы не ожидаем этого в ближайшей перспективе.

Яндекс
Мы ждем, что Яндекс покажет сильные результаты в 2025 г. и хорошие тренды в показателях за I квартал 2025 г. сохранятся и в дальнейшем. Кроме того, акции активно реагировали на изменение настроений на российском рынке в лучшую сторону, когда такое происходило. В целом мы считаем перспективы и оценку бизнеса привлекательными.

Акции торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 6,2х и Р/Е 11,8х на 2025 г. — невысокий уровень для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам.

КЦ ИКС 5 (X5)
Мы сохраняем ожидания второго привлекательного дивиденда в конце 2025 г. в дополнение к дивиденду с закрытием реестра 9 июля и доходностью 19%. Вместе со второй выплатой ждем привлекательную дивдоходность на уровне 34% на горизонте года. Мы также ждем неплохих финансовых результатов за 2025 г.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

ММК
Мы осторожно смотрим на дальнейшие перспективы рынка стали в текущем сезоне. Высокие процентные ставки приводят к торможению строительной активности, а крепкий рубль сводит на нет выгоду от экспорта. Ожидаем, что в ближайшие 2,5 месяца цены на сталь в России упадут на 10–15% — это сократит прибыль ММК более чем вдвое.

Хэдхантер
Жесткая денежно-кредитная политика негативно сказалась на результатах Хэдхантера за I квартал 2025 г. Мы ждем продолжения давления этого фактора на выручку и во II квартале. При этом долгосрочно наш «Позитивный» взгляд на акции Хэдхантера сохраняется. Текущая оценка по мультипликатору P/E (7x на 2025 г.) и дивдоходность 13% на 12 месяцев выглядят привлекательно. Мы ждем, что в ближайшие годы конкуренция за персонал останется высокой и замедление экономической активности — временное явление.

ГМК Норникель
Мы негативно смотрим на акции в краткосрочной перспективе. Крепкий рубль и слабая динамика цен на корзину металлов Норникеля привела к тому, что мультипликатор Р/Е компании вырос до 17х — вдвое выше исторических уровней. В ближайшее время мы не видим предпосылок для существенного изменения текущей ситуации.

АЛРОСА
Кризис на рынке алмазов длится более трех лет. Цены, наконец, стабилизируются, но вокруг многолетних минимумов, причем признаков восстановления конечного спроса пока не наблюдаем. Самые крупные рынки потребления алмазов (в США и Китае) демонстрируют осторожность в покупках, а крепкий рубль давит на выручку и рентабельность.

Северсталь
Мы ожидаем падения спроса на сталь в России второй год подряд. Высокие процентные ставки тормозят потребление, в частности в стройсекторе. Компания также планирует достаточно агрессивные инвестзатраты в этот год, а экспорт потерял привлекательность из-за крепкого рубля — высокого денежного потока в этом году не ждем.

РусГидро
С учетом крупных капзатрат, 400 млрд руб. чистого долга и отрицательного денежного потока мы считаем, что выплата дивидендов маловероятна — это снижает привлекательность бумаг.

ФСК-Россети
Отсутствие дивидендных выплат, а также низкая вероятность их возобновления не дадут акциям перейти к активному росту в ближайшее время. При этом вероятность уменьшения инвестпрограммы есть, но резкого снижения затрат мы не прогнозируем.

Парные идеи

Лонг Полюс / Шорт ГМК Норникель — идея актуальна прежде всего за счет дорогого Норникеля. Он торгуется с мультипликатором P/E около 20х против исторических 8х, т.е. необоснованно дорого. Ослабление рубля в сторону 90–100/$ не выправит ситуацию. Даже при рубле в 100/$ Норникель будет торговаться с P/E 12х, в 1,5 раза дороже исторических значений.

Лонг НОВАТЭК / Шорт Газпром — ставка на переоценку рынком будущих дивидендных перспектив Газпрома после отсутствия выплат за 2023–2024 гг. Мы ожидаем продолжения коррекции в акциях Газпрома после решения совета директоров не выплачивать дивиденды за 2024 г. и с учетом низкого риска дивидендных выплат за 2025–2026 гг. В отношении НОВАТЭКа, напротив, могут прийти позитивные новости о начале работы второй линии сжижения проекта «Арктик СПГ — 2» или информация в СМИ о начале продаж СПГ с этого проекта.

Готовое решение
Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.

Подробнее


*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией