29 мая 2025, 10:48

Анализ чувствительности классических ОФЗ к изменению доходностей

Комментарии относительно ультра-жесткой ДКП становятся все критичнее, поэтому стоит еще раз оценить что можно ждать от рынка классических ОФЗ при нормализации ДКП. В оценку заложена классическая форма кривой ОФЗ и прогноз самого ЦБ относительно R*. Скачать PDF

Анализ чувствительности классических ОФЗ к изменению доходностей

В отличие от длинных облигаций, цены на которые стагнировали в последний месяц, в средних облигациях со сроками до погашения 3-6 лет была покупка. В результате часть прибыли уже получена в данном сегменте и появляются заявления о перспективности именно этого сегмента (постфактум). Стоит ли бежать за поездом, когда длинные ОФЗ еще не начали расти?

Интересно, что по расчетам наиболее прибыльными бумагами (максимальный риск просадки при ужесточении ДКП прилагается) являются 26247 или 26230 и 26238 в зависимости от сроков нормализации ДКП. Чем позже ЦБ вернет ставки к своей цели R*, тем выгоднее 26247.

ОФЗ ключевая ставка облигации

ОФЗ облигации

@mizya_max

Мизя Максим

Омск

1 692

с 15 октября 2023

3 Комментария

Огнем и мечом
30 мая 2025, 01:42
Вас не затруднит написать точку, где была «справедливая цена» любой ОФЗ, от этой точки можно будет построить все остальное.

По сути, если считать от точки где ставка была 5-6%, то сейчас ОФЗ переоценили. А значит при обратном цикле дюрация и выпуклость дадут не верный расчёт.
0
- Мизя Максим
  30 мая 2025, 19:38
  Огнем и мечом, «справедливой» считаю R* = 8,5%, что даже консервативно, т.к. ключевая ставка колебалась вокруг 7,5% последние 10 лет. Ставка ~5% была скорее экстремально низкой и всего 1 раз непродолжительное время. Из расчетов видно, что за основу брались текущие цены и ожидания.
  
  Вообще интересно, не просчитывал из состояния КС =5% текущую ситуацию, хотя это не совсем чистый эксперимент из-за разных ожиданий. Зато вместе со студентами считали последствия для облигаций КС=20% при открытии биржи после паузы в 2022 году и расчеты совпали с ценой открытия очень точно. Дельта была 10,5% и мы использовали именно выпуклость. Поэтому «погрешность» в расчетах будет вызвана не самим дифференциалом ставок и точкой отсчета, а скорее разными ожиданиями участников рынка сейчас и в 2027 году
  +1
  - Огнем и мечом
    30 мая 2025, 22:50
    Мизя Максим, в моём понимании, при оценке «справедливой цены» нужно брать тот период, когда в ОФЗ было максимальное количество нерезидентов и сравнивать эту точку с тем периодом, когда ставки риска для нашей страны были самыми низкими. Если найти где два этих события пересеклись, то можно установить «максимальную справедливость», или наиболее рыночную цену. И именно от этой рыночной цены считать дюрацию и выпуклость всей кривой. В моем понимании, сейчас доходность всей кривой занижена из-за нерыночных факторов, низкой ликвидности и высокой доли отдельных игроков.
    0

Читайте на SMART-LAB:

EUR/JPY: быки поднимают флаг, но явно не белый?

Кросс-курс предпринял попытку прорваться ниже локальной поддержки 183,15, но покупатели вовремя перехватили инициативу. В пятницу атаку агрессивно отбили, сформировав мощное «бычье поглощение»....

Tickmill

11.01.2026

Как изменились средние доходности облигаций (по рейтингам) за неделю? Продолжили снижение

Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы — доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю. Снижение продолжилось. Телеграм: @AndreyHohrin...

Иволга Капитал

11.01.2026

Реальные доходы: новый выпуск «Лампы Трампа» с Элвисом Марламовым

Рынки в дисбалансе: рубль держится, а золото, палладий и алюминий становятся звездами инвестиций. Долговые обязательства компаний, перспективы черной металлургии и нефть — где реальные риски, а где...