Прибыль Мосбиржи упала на треть в 1 квартале! Почему?

По итогам годового отчета биржи я обращал ваше внимание на снижение процентных доходов из-за уменьшения клиентских остатков. 

Прежде, чем разберу отчет, напомню вам вывод из предыдущего обзора: «Я считаю оценку Мосбиржи недешевой с учетом того, что при снижении КС процентные доходы Мосбиржи продолжат падать. Комиссионные доходы будут расти, но будут увеличиваться и расходы. Мой прогноз, что прибыль Мосбиржи в 2025 будет ниже, чем в 2024, в 2026 — ниже, чем в 2025». 

Ситуация стала еще хуже по итогам 1 квартала. 

❌ Чистая прибыль 1 кв. 2025 = 13 млрд руб.; прибыль показала значительное снижение, как г/г (в 1 кв. 2024 = 19,3 млрд руб.), так и кв/кв (в 4 кв. 2024 = 17,4 млрд руб). 

Причина снижения прибыли — падение процентных доходов. 

❌ Чистые процентные доходы 1 кв. 2025 = 11,53 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 19,92 млрд руб.; г/г они упали на 42,1%), и снижения ставки еще не было; в 4 кв. 2024 = 16,82 млрд руб.). 

Процентные доходы упали из-за снижения клиентских остатков на счетах Мосбиржи. 

👀 Если на начало 2024 года клиентские остатки расчетно были 500+ млрд руб., в 4 кв. 2024 = 330 млрд руб., в 1 кв. 2025 = 220 млрд руб. 

Почему они упали так сильно — я не понимаю. Что с ними будет дальше — тоже. 

✔️ Комиссионные доходы 1 кв. 2025 = 18,48 млрд руб. (+24,2% г/г; в 1 кв. 2024 = 14,53 млрд руб.); это также больше, чем в 4 кв. 2024 = 18,05 млрд руб.); 

Но рост комиссионных доходов на 3,95 млрд руб. НЕ компенсирует падение процентных доходов на 8,39 млрд руб. 

Более того, операционные расходы выросли на 3,1 млрд руб. или 31,6%. 

🔽 Снижаю прогноз по прибыли Мосбиржи в 2025 году с 69,1 до 57,6 млрд руб. 

💸 Дивиденды

Мосбиржа ранее объявила дивиденды за 2024 год в размере 26,11 руб. на 1 акцию (75% прибыли), доходность 13,74%, дата отсечки 10 июля 2025 года.  

За 2025 год я снижаю прогноз по дивидендам до 18,97 руб. на 1 акцию, доходность 9,99%. 

📊 Оценка

Мосбиржа стоит 7,5 прибылей 2025 года, 1,67 капитала на конец года. 

На мой взгляд, такая оценка недешевая, дисконта нет, с акциями стоит быть аккуратным из-за того, что Мосбиржа не будет бенефициаром снижения процентных ставок. 

Во время эфира БКС я давал такую оценку Мосбиржи — хорошая качественная компания, монополист, но, когда повторит свою прибыль 2024 года? Дай бог, в 2028. Мое мнение после отчета только укрепилось. 

Друзья, понравилась статья? Тогда поддержите мой труд лайком! Вам 1 секунда, мне приятно! Отчет Т-Банка разберу для вас завтра, подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить!