🛒 МАГНИТ наращивает выручку, долги, магазины... кроме прибыли и доверия инвесторов. Как компания разозлила рынок, опубликовав странный отчёт?

Больше магазинов, больше долгов и меньше прибыли = разочарование людей. Не ошибаются ли они в выводах или это очередная история «стадного эффекта»?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

Написал для вас статью — "что делать инвестору, при падении рынка после истеричных твитов Трампа ", а также разобрал самые глупые ошибки, которые совершают в период кризиса в России. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно❤️

🎲#57. Под ребрами...

Компания наконец-то опубликовала отчёт за 2024 год, который лично я ждал чуть больше обычного. 

🌫️ Результаты неплохие… относительно прошлых результатов. А вот на фоне конкурентов немного сдали. Магнит также продолжает наращивать выручку и инвестировать в развитие, но вот снижение чистой прибыли и рост долговой нагрузки вызывают МАССУ негативных эмоций

С выходом отчета акции сразу упали на 4%, что прямо отражает «небольшое разочарование» инвесторов.

Действительно ли отчет получился таким плохим или произошла очередная переоценка ожиданий? Давайте разбираться..

Результаты за 2024 год:

• 🔺Выручка выросла на 20,3% до 3,05 трлн ₽. Спасибо классическому расширению сети (28,7 тыс. магазинов) + росту онлайн-продаж и увеличению среднего чека (инфляция как никак)
• 🔺EBITDA увеличилась на 3,4% до 172,1 млрд ₽. Но рентабельность упала с 6,42 до 5,98% во втором полугодии 2024 года. Сейчас может быть хуже.
• 🔺Операционная прибыль выросла на 6,2% до 144,3 млрд ₽. Традиционно для сектора..🔻Чистая прибыль снизилась на 24% до 44,334 млрд ₽. Объясняется это ростом процентных расходов (+20% из-за увеличения долговой нагрузки) и снижение процентных доходов (-32%).
• ❌ Чистый долг вырос с 180,8 млрд ₽ в 2023 году до 252,4 млрд ₽ в 2024 году. Общий долг составляет 411,9 млрд ₽, из которых 259,2 млрд ₽ нужно рефинансировать в течение 12 месяцев.

⚙️ Странное развитие. «Азбука вкуса» + B1 — это расширение или потеря фокуса?

«Магнит» активно диверсифицирует бизнес, чтобы охватить разные сегменты рынка. Можно отметить два ключевых направлений:

• 📍 Покупка «Азбуки вкуса». Компания приобрела контрольный пакет за 30–35 млрд ₽ (по разным оценкам). Сделка может увеличить выручку и EBITDA на 3,5% (около 100 млрд ₽ выручки «Азбуки» + 3 трлн у «Магнита») и чистую прибыль на 5–7% благодаря высокой марже «Азбуки» (3–4% против 1,5% у «Магнита»). Ноооо… Давайте не будем забывать каким бизнесом занимается Магнит. Риски включая различия в управлении и клиентской базе нельзя отрицать.
• 📍 Развитие дискаунтеров B1. Запуск сети B1 ориентирован на привычный эконом-сегмент, где потребителей существенно больше. В 2024 году открыто 300 магазинов B1, что немного уравнивает позиции Магнита в конкуренции с Пятёрочкой и Светофором.

В моменте интересно будет понаблюдать, как компания справится с «разными» направлениями. Конечно, ритейл есть ритейл, но бизнес-стратегия всё-таки другая.

💣 Дивиденды: платить нельзя сократить. Где поставим запятую?

В 2024 году совет директоров рекомендовал дивиденды за 9 месяцев в размере 560₽ на акцию (доходность 12,47%). Это решение поддержано дивидендами от дочерних компаний (59 млрд ₽) и прибылью по РСБУ (63,8 млрд ₽ за 2024 год). 

Какие есть проблемы? 

• 🚫 Отрицательного FCF (-25,7 млрд рублей), что ограничивает свободные средства.
• 🚫 Высокая долговая нагрузка: Чистый долг/EBITDA вырос до 1,47x.
• 🚫 Рефинансирование долга. Это в свою очередь увеличивает процентные расходы.

Какие есть сценарии в 2025 году? 

1.  Базовый сценарий (реалистичный): Выплата 50% от прибыли РСБУ — это примерно 310₽ на акцию (доходность ≈ 6,9%). Для этого потребуется 31,6 млрд ₽, что нормально при денежных средствах в 159,5 млрд ₽.
2.  Оптимистичный сценарий (маловероятный): Выплата 100% прибыли по РСБУ даст 626,95₽ на акцию (доходность 14,1%). Учитывая необходимость рефинансировать долг и финансировать CAPEX — бред
3.  Негативный сценарий (шанс есть): Дивиденды либо сократят, либо отменят, чтобы направить средства на погашение долга. Это, очевидно, разочарует акционеров, но укрепит финансовую устойчивость.

🤔 Лично мне интересно было посмотреть на результаты конкурента X5. В феврале немного снизил долю Магнита в портфеле, но справедливости ради ожидал результатов хуже. Снижение прибыли + рост долга + отрицательный FCF давит на инвесторов, которые в основном покупают ради дивидендов. Теперь ждём результатов первого квартала.
______________________
Очень важна ваша поддержка, ставь – ♥, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 👣 ВТБ: разовые доходы, дыры в капитале и сказочные дивиденды для доверчивых. Как заманить толпу 30% доходностью — перед тем как развести на допэмиссию?
• 🧊 ВКонтакте: хороший отчёт = недоверие. Инвесторы хотят изменений, а получают отговорки, допэмиссию и накрученную аудиторию. Что происходит?
• 🌕 Т-Технологии: Экосистема на 50 млн клиентов, рост прибыли и… нулевая динамика в кредитах. Почему компания нравятся рынку, несмотря на огромные риски?