🖥️ АСТРА: Как компания с взрывной отчётностью смогла разочаровать рынок, не оправдать свои цели и вызвать отток интереса даже у лояльных инвесторов?

Выручка выросла на 80%, прибыль — в разы выше конкурентов, а инвесторы… разочарованы. Что не так с Астрой, и почему сильные отчёты больше не работают?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

Написал для вас пост — "как заработать на рынке после недавнего заседания ЦБ", а также разобрал самые глупые ошибки, которые совершают в период кризиса в России. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно❤️

🎲#51. Под ребрами...

Несмотря на неадекватную волатильность рынка, продолжаем разбирать свежие результаты МСФО за 2024 год.

⚡ 80% рост выручки, трёхкратный рост экосистемных продаж, прибыль, которая в несколько раз выше конкурентов. Казалось бы, такие хорошие отчёты должны вдохновлять инвесторов для инвестирования в Астру, если бы не...

Замедление динамики… Снижение свободного денежного потока… Переоценка целей… Невыполнение обещаний...

Как так получилось, что компания с хорошей выручкой и высокой прибыльностью вдруг начинает терять в капитализации? Давайте смотреть  

🥶 «Прекрасная отчётность». Что не понравилось инвесторам?

 
Результаты за 2024 год:

• 🔺 Выручка взлетела на 80% и составила 17,2 млрд ₽
• 🔺 Скорр. EBITDA выросла на 69%, до 7 млрд ₽
• 🔺 Чистая прибыль увеличилась на 66%, до 6 млрд ₽
• 🔺 Скорр. Чистая прибыль увеличилась на 46% и составила 6,5 млрд ₽

Все ключевые метрики, очевидно, растут. В действительности, если наблюдать за динамикой, то можно понять, что это «кульминация» старого импульса, а не начало нового.

Да, показатели сильные. Но в них слишком много временных факторов, которые в 2025 году уйдут, оставив рынок с абсолютно другим качеством прибыли.

 

⛔ Заниженные цели, уходящий % доход и маркетинговый пшик

Один из ключевых факторов роста в 2024 — неадекватно высокий доход от банковских вкладов. 

Компания зарабатывала на разнице между дешёвыми льготными кредитами и ставками по депозитам. В 2024 году это дало +138% по чистому процентному доходу, а на минутку 740 млн рублей, полученных благодаря тому, что ставки на денежном рынке были высоки. (Спасибо за ключевую ставку в 21%)

Но с 2025 года халява заканчивается:

 

• ❌ Льготный период по кредиту на 3,8 млрд руб. истёк
• ❌ Депозитная ставка активно снижается 
• ❌ Замедление роста спроса на IT-решения

Без этих доходов рентабельность и прибыльность выглядят куда более скромными.

❗Теперь к более болезненному — переписанным целям. На IPO Астра продавала инвесторам сказку про УТРОЕНИЕ прибыли к 2025 году. Обещали выйти на 10,8–13,2 млрд руб. чистой прибыли — в зависимости от методологии расчёта. Но теперь же...

Новая цель — 13 млрд только к 2026 году.

Уже не утроение, а удвоение. Уже не к 2025, а на год позже. Это и называется пересмотр стратегии в сторону понижения. Это и есть разочарование рынка. Это и объясняет снижение спроса на акции.

Они, конечно, говорят про "консервативную переоценку целей" — но это и есть проблема. Инвесторов тоже можно понять, когда им обещают одно, а на выходе дают лишь половину.

 

💼 Мотивация, байбэк и реальный интерес инвестора: где границы между PR и действиями?

Руководство компании не теряет надежду «разбудить рынок» — а потому заявило о запуске программы байбэка. Мол, текущая капитализация не отражает истинной ценности бизнеса. И вроде всё красиво… но проблемы также присутствуют:

1. Объём выкупа будет небольшим — не более 2% УК. 
2. Может потребоваться либо увеличение долга, либо урезание дивидендов, что рынку не понравится. 
3. Эффекта на котировки от такого байбэка не будет.

Примечательно то, что в отличие от многих других компаний, Астра не размывает миноритариев через бесконечную допэмиссию.

 Мотивация менеджмента — за счёт казначейского пакета:

• 💡 464 186 акций на первом этапе
• 💡 до 1% УК на всю программу
• 💡 Без создания новых бумаг — следовательно, доля инвесторов сохраняется

Это — однозначный плюс. Особенно на фоне дикого размытия, к которому нас приучили компании второго и третьего эшелона. Но, к сожалению, этого недостаточно, чтобы повернуть тренд по акциям.

🤔 Лично у меня нет данной компании в портфеле, но я не считаю, что она стала хуже, чем перед IPO. Сейчас это более зрелый бизнес, чем был вначале. Без долговой нагрузки. С понятной бизнес-моделью. С приличной рентабельностью. С хорошей долгосрочной перспективой.
_______________
Очень важна ваша поддержка, ставь – ♥, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• ⛏ Южуралзолото (ЮГК) — Долги, скандалы и распилы. Почему компания идёт на дно даже при рекордных ценах на золото?
• 🩸ЛУКОЙЛ — Налоги душат, квоты ОПЕК+ сдерживают, санкции давят. Как компания продолжает платить инвесторам и что ожидает в 2025? Анализ отчета
• 🌡Татнефть: “Чем больше зарабатываешь — тем больше отбирают”. Почему налоговая система сильнее роста выручки, и что останется инвесторам?