Сплит акций «Полюса» - акционеры одобрили, но что не так ?

На внеочередном собрании 3 февраля акционеры «Полюса» одобрили сплит акций компании в соотношении 1:10 — таким образом, дробление состоится !

Число акций увеличится в 10 раз, уставной капитал компании останется неизменным, а действующие акционеры получат дополнительные акции «Полюса» пропорционально текущей стоимости их активов. По замыслу руководства компании, это должно способствовать повышению ликвидности, привлекательности и доступности акций.

 Если провести аналогию с «Транснефтью», которая в прошлом году также провела сплит, то ликвидность ее акций выросла в 10 раз 📈 Для любой компании повышение уровня ликвидности — это положительный момент. Цена акций станет более зависимой от рыночных законов, сами акции окажутся в портфелях большего числа физиков, и манипулировать ими будет сложнее. Все это хорошо. 

❗️ Но есть нюанс — важно, с какой репутацией компания подошла к этому сплиту

Ключевой момент — недоверие к менеджменту 

➡️ За 2024 год отсутствует полноценная отчетность. 

Для галочки есть отчет за первое полугодие, но он не аудирован. Также имеется отчет по РСБУ за 9 месяцев 2024 года. Но скажите, как можно делать прогнозы на основе неаудированного отчета и отчетности по РСБУ ? Вопрос риторический...

➡️  Вопрос о дивидендах. 

Помните, как в 2023 году совет директоров рекомендовал выплатить 436,79 рублей на акцию, но затем резко изменил решение и вовсе отменил выплаты? А все потому, что ключевой собственник с пакетом акций более 50% просто не явился на собрание. В итоге, два года дивидендов не было, и только по итогам 9 месяцев 2024 года «Полюс» возобновил выплаты. То есть компания ведет себя с дивидендами как хочет, хотя для инвесторов должна быть понятная и прозрачная политика их выплат…

➡️  Байбек, который распространялся не на всех. 

Давайте будем откровенны — за счет других акционеров один мажоритарный акционер продал свою долю другому мажоритарию по завышенной цене. Это был откровенный плевок в сторону обычных инвесторов, и комментировать эту ситуацию мне не хочется...

Эти три фактора подрывают мое доверие к компании. 

Однако с точки зрения фундаментальных показателей «Полюс» остается лучшим в отрасли.

➡️  Денежные затраты на добычу одной унции золота (TCC) — самые низкие в отрасли. Они составляют 

$425–500 за унцию. Для сравнения: у«Селигдара» — $700, а у «Полиметалла» — $900–950. 

Благодаря этому у компании впечатляющие показатели маржинальности:

• Операционная маржа — 61,63%;
• Валовая маржа — 70%;
• Чистая маржа — 47,33%.

 Все это позволяет компании комфортно существовать даже на фоне сильного роста капитальных затрат, долговой нагрузки и отрицательного капитала (после байбека).

➡️  Самые крупные инвестиции направляются в месторождение Сухой Лог.

По итогам 2024 года «Полюс» вложил туда порядка $6 млрд. И поверьте, это еще не все. Из-за санкций, удорожания техники и других факторов затраты продолжают расти, а сроки ввода месторождения в эксплуатацию сдвигаются. Насколько мне известно, помимо Сухого Лога, их главный действующий актив — месторождение Олимпиада — также уже требует огромных капитальных вложений!

Но эти месторождения являются одними из крупнейших в мире, поэтому и требуют таких значительных инвестиций. Ввод в эксплуатацию Сухого Лога позволит компании уверенно держаться на плаву ближайшие 50 лет.

➡️ Если довериться неаудированному отчету за первое полугодие 2024 года, то:

• Выручка выросла на 16% г/г и составила $2,7 млрд;
• EBITDA увеличилась на 20% г/г до $2 млрд;
• Чистая прибыль выросла в 2,8 раза и достигла $1,58 млрд.

Если экстраполировать эти показатели на конец 2024 года, то потенциальная дивидендная доходность, с учетом выплат за 3 квартал (1301,75 рублей на акцию), может составить 12,5%. Для золотодобывающих компаний это очень неплохо!

❗️Что имеем в итоге?

На мой взгляд, существует полное недоверие к менеджменту, которое может исправить только время и последовательная, прозрачная политика компании.

Приглашаю вас присоединиться к моему Telegram-каналу, где я делюсь экспертной аналитикой, полезными инсайтами и практическими советами по инвестициям и финансам — t.me/+j3ohRZAa_dpkMTli, буду рада видеть вас среди подписчиков! 😊