💼 Распределение долей между акциями в портфеле

Продолжаю серию публикаций на эту тему. Ранее уже кратко рассмотрел портфельную теорию Марковица и расчет долей пропорционально капитализации компаний. Сегодня хочу поговорить о третьем способе расчета долей: по потенциальной доходности. Рассматривать буду по тем же трем аспектам, что и другие подходы:

1) максимизация доходности
2) снижение рисков
3) диверсификация.

Идея простая: сначала по каким-то критериям выполняется прогноз стоимости активов (+денежного потока с них) на каком-то временном промежутке.
Далее считается потенциальная доходность (ПД) по каждому активу, а доли в портфеле выделяются согласно рассчитанной ПД: чем она выше, тем больше доля.

Очевидно, что для максимизации доходности в портфель нужно включить только один актив с самой большой ПД.
Интересно, что некоторые особо рисковые парни реально так делают, например компания MicroStrategy в своих активах имеет только Биткоины на несколько млрд долларов.

Риск здесь очевиден: можно ошибиться в расчетах с ПД, и вместо планируемых иксов получить нулевой прирост, либо вообще отрицательный. Чтобы снизить этот риск, в портфель добавляют несколько активов с максимальными расчетными ПД.

Другими словами, мерой риска, здесь будет неполучение расчетной доходности, а защитой от риска — более широкая диверсификация.

Чем шире диверсифицирован портфель (больше эмитентов), тем менее он рискован и, как следствие, менее доходен (каждый добавляемый в портфель эмитент будет иметь меньшую ПД, чем уже добавленные).

Среди минусов этого подхода стоит выделить большие транзакционные издержки для поддержания портфеля в актуальном состоянии. Расчетная ПД зависит от цены на актив, а цены меняются буквально каждый день. Соответственно, при изменении цен происходит пересчет ПД каждого эмитента с последующим пересмотром долей и, следовательно, ребалансировка.

Использование этого подхода в том или ином виде — идеальная ситуация для брокера, который живет с комиссий от сделок своих клиентов.

Примерами портфелей, построенных по этому принципу, являются все активно управляемые фонды. И если принцип работы у таких фондов одинаков, то вот методы расчеты потенциальной доходности могут отличаться кардинально: от технического анализа до прогноза показателей работы бизнеса.
Счета активных трейдеров тоже можно считать примерами таких портфелей: на каждую сделку выделяется определенный процент средств, который зависит от соотношения Profit/Lose (та же ПД по сути). Чем выше Profit/Lose, тем больше средств на сделку выделяет трейдер.

Интересно, что в зависимости от выбора методики расчета потенциала конкретной бумаги итоговое действие с ней может быть прямо противоположным. Любая сделка на бирже заключается между контрагентами с прямо противоположными мнениями.

Как говорится, чтобы я купил Газпром по 120 рублей, нужно чтобы кто-то его мне продал. И мы оба будем считать эту сделку выгодной, а контрагента по ней — дураком. Но это я уже немного отвлекся от темы статьи.

Итак, выводы лично для себя (не ИИР!):
1. Обязательно буду учитывать ПД при расчете доли эмитента в портфеле.
2. Самостоятельно считать ПД по каждому эмитенту не буду, это слишком высокие трудозатраты, которые не окупятся на моем портфеле.
3. Возьму готовую модель прогнозирования от УК Арсагера и использую ее результаты в своих расчетах, наряду с рыночной капитализацией (этот пункт раскрою подробно в одной из следующих публикаций).

Чем выше ПД и Капитализация, тем больше будет доля эмитента.