Власти придется сделать выбор между двумя сценариями для российской экономики

Ничего не вижу, ничего не слышу, ничего никому не скажу


Далее основные положения статьи Олега Вьюгина,   в прошлом — заместитель министра финансов, первый заместитель председателя Центрального банка РФ, глава Федеральной службы по финансовым рынкам.

Текущая ситуация в российской экономике характеризуется высокими темпами роста цен, несмотря на продолжающееся уже больше года повышение ставки Центробанка, и — одновременно — ростом ВВП, за которым скрывается диспропорция в росте производства продукции военного назначения и другой ассоциированной с военными нуждами продукции, с одной стороны, и стагнации выпуска в отраслях гражданского производства — с другой.

Инфляционное давление начало расти после запуска первого бюджетного стимула в 2022 году, что выразилось в резком росте расходов федерального бюджета, которые единовременно увеличились на 27%. 

Вторым ключевым шагом, направленным на увеличение бюджетных расходов, стала, по сути, отмена «бюджетного правила», которое ограничивало использование нефтегазовых доходов (НГД) уровнем цены примерно в $45 за баррель. То есть все доходы бюджета, которые формировались выше этой цены, прежде складывались в резервы — таким образом сдерживалось полное их использование. Теперь они оказались задействованы в финансировании текущих расходов.

(на графике интересен рост НДС по годам.  Рост может быть связан с ростом выпуска товаров в физическом объеме и с ростом цен)

Еще более быстрый рост расходов в 2024 году был связан с незапланированным увеличением дефицита до 3,5–4 трлн рублей, который был профинансирован за счет средств в остатках на счетах Федерального казначейства и, возможно, ФНБ, а также опосредованной через госбанки покупкой ОФЗ Центробанком. Планы на 2025 год по-прежнему предполагают наращивание экспансии бюджетного финансирования для дальнейшего перераспределения ресурсов в пользу ВПК. 

Рост ННГД в 2025 году запланирован на 18%, при этом около 3,5 трлн рублей (10% прироста) — за счет повышения налогов и сборов. Список налоговых нововведений достаточно длинный, прежде всего это повышение налога на прибыль корпораций и налога на доходы физических лиц. Но на самом деле, помимо этого, запланирован еще довольно длинный ряд мер, направленных на увеличение доходов бюджета, в том числе, например, сбор 172,6 млрд рублей штрафов и пеней с населения, что на 17,3 млрд больше, чем в 2024 году. То есть соответствующие ведомства получат планы по сбору штрафов. 

При этом особенностью бюджета 2025 года является (впервые) выбор в пользу сокращения финансирования социальных обязательств в реальном выражении. В частности, несмотря на небольшую индексацию пенсий, их отношение к средней зарплате сокращается с ранее достигнутых уровней 35% до 25%. 

Развилка-2025: два сценария и неизбежность выбора между ними

Главное в бюджетной политике 2023–2025 годов, на что хотелось бы обратить внимание: эта политика оказалась проинфляционной по причине не только эмиссионного финансирования дефицита, но и мощного перераспределения расходов на непродуктивное производство вооружений и субсидирование связанных с решением военных задач отраслей, что в результате отняло у гражданских отраслей как финансовые, так и трудовые ресурсы. 

ЦБ традиционно прибегает к повышению ставки для борьбы с инфляцией. Но при дальнейшей экспансии непродуктивных расходов эта политика будет иметь лишь частичный эффект на цены и при этом существенный негативный эффект на активность гражданских отраслей. Чтобы нивелировать доходы занятых в военном секторе, ЦБ придется побороться за компенсационное ограничение доходов в гражданском секторе, сдерживая высокой ставкой корпоративное и потребительское кредитование для приведения спроса в равновесие с возможностями предложения. Накопленный разрыв, по всей видимости, является настолько существенным, что такая политика может вызвать падение производства в гражданских отраслях.
 
Для наращивания реальных военных расходов есть две опции: повышать налоги или сокращать социальные и поддерживающие инфраструктурные обязательства.

Негативные последствия такого способа консолидации доходов — падение реального производства в гражданском секторе. Это, в свою очередь, создает риск перехода грани, когда инфляция будет самовоспроизводиться, то есть риск перехода в режим галопирующей инфляции.

Все это ставит вопрос о необходимости политического решения, сутью которого является выбор между прекращением экспансии государственного финансирования и  вхождением экономики в длительный период плохо контролируемой инфляции. В сложившихся условиях противодействовать угрозе галопирующей инфляции, по-видимому, можно только путем прекращения роста спроса со стороны сектора государственного управления и сохранения антиинфляционной ставки ЦБ в течение необходимого для активизации ее эффекта времени. Однако в таком сценарии военно-политическое противостояние придется по крайней мере заморозить.

 Таким образом, в 2025 году необходимо принять решение об изменении бюджетной политики с 2026 года. Если будет принято решение о «замораживании», то понадобится несколько лет, чтобы стабилизировать экономику, пройдя через спад, причем при сохранении санкционных ограничений этот спад может быть заметным. Если такое решение не будет принято, то экономика вступит в режим плохо управляемой инфляции, затухания темпов роста и снижения уровня жизни, которое нечем будет компенсировать. Из этого сценария выбраться уже очень сложно.

============================
Бонус-ZAPPA — Bolero
?list=RDEMzLj7r-UoUfcHL-Z9KbYCuw