Группа "Черкизово". Мясные короли.

Этакая семейная мясная лавка в масштабах страны. Основные акционеры братья Михайловы – Сергей и Евгений, часть активов принадлежит их матери Людмиле. Затесались и иностранные инвесторы, но их доля не значительна для влияния на управленческие решения.

Бизнес основан отцом семейства – Бабаевым Игорем Эрзловичем, который свой мясо-молочный путь прокладывал еще с советских времен, занимая, завидные по тем временам должности, связанные с производством и торговлей. Бабаев буквально «горел» на работе и благодаря Юрию Лужкову, позволившему бизнесмену приоритетно выкупить акции мясоперерабатывающий завода, заложил основы своей мясной империи.

В настоящее время Бабаев, которому уже 75 лет, передал бразды правление вышеупомянутым сыновьям. Семья полностью лояльна властям и занимается исключительно бизнес-проектами.

Сколько бы злые языки не говорили про накопление первоначального капитала, мне нравится, что бизнес находится в частных руках и обеспечивается преемственность поколений во владении и управлении. Это дает надежду мелким акционерам на бережное отношение к активам со стороны основных акционеров, которые смотрят на перспективу и не живут одним годом.

Что же нашим парням удалось. Черкизово, как не крути, это крупнейший производитель мяса в стране. Получившие отменное образование в западных странах, братья сумели отстроить производство, которое, по моему мнению, является одним из лучших в России.

За 6 лет Группа Черкизово увеличила прибыль почти в три раза. Рынок разумно отреагировал, и цена на акцию выросла почти в 4 раза. За этот период были хорошие годы, а некоторые давали незначительный доход.  Анализируя динамику чистой прибыли МСФО в 2024 г. думаю, что она будет меньше чем за аналогичный период прошлого года, а значит на хорошие дивиденды рассчитывать не приходится.

 Между тем, Черкизово продолжает активно расширять свой бизнес, реконструирует и строит новые заводы, создавая мясоперерабатывающие кластеры, увеличивает посевные площади. Это свидетельствует, что собственники и топ управленцы не являются откровенным ворьем и временщиками, а предпринимают меры к развитию. Мяса народ потреблять стал больше, цены на него растут. Это подтвердил наш лидер в своем последнем выступлении (если я его правильно понял). Но себестоимость продукции тоже растет, и это неприятно для Черкизово.

 Черкизово платит не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Эта сумма корректируется на замысловатые чистые изменения справедливой стоимости биологических активов и сельскохозяйственной продукции, а также разовые прибыли (убытки), не относящиеся к текущей основной деятельности компании. История последних шести лет показывает, что Черкизово распределяло на дивиденды от 21 до 58% чистой прибыли по МСФО. Считаю, что общая сумма дивидендов общества составит не менее 332 рублей, из которых 142,11 уже распределено. Такие расчеты определяют общую сумму дивидендов в размере 8% от текущих цен, что откровенно мало.

 Долг, увеличившийся в два раза за шесть лет, не привел к существенным проблемам, но его темпы роста не могут считаться плюсом к инвестиционной привлекательности.

Минусы. Небольшие дивиденды, а рост себестоимости и уровень задолженности в условиях высокой ставки будет пожирать прибыль, которую могли бы отправить инвесторам. Но это, скорее плата за развитие бизнеса в сложных условиях.

 Плюсы. Черкизово — лидер в своем сегменте, под хорошим управлением, ставящим во главу угла будущее компании. Полагаю, что только потенциальное вмешательство государства с его контролем цен, субсидиями и т.п. может существенно повлиять на прибыль. Устойчивый и диверсифицированный рынок сбыта – вечный бизнес продуктов питания.

 Вывод. У меня нет акций этой компании. Оцениваю их нейтрально, но как имеющих значительный потенциал роста в долгосрочной перспективе. При увеличении прибыли эмитента или снижения курса акций (от 15%), рассмотрю возможность их приобретения. Пока для меня они дорогие, а дивидендная доходность не значительна.

 Мой телеграмм канал t.me/investorandcase