Понижаем целевую цену по МТС до 225 ₽, по нашим расчетам бумаги торгуются на уровне 3,7x по мультипликатору EV/EBITDA и 9x по P/E, что близко к справедливым уровням - АТОН

Консолидированная выручка компании выросла на 15,3% в годовом сравнении до 180,4 млрд рублей, в том числе выручка от услуг связи составила 119,7 млрд рублей (+6,8% г/г), выручка МТС Банка — 32,5 млрд рублей (+37,4% г/г), выручка рекламного бизнеса (AdTech) — 15,0 млрд рублей (+55,6% г/г), продажи телефонов и аксессуаров — 15,4 млрд рублей (без изменений г/г), прочая выручка, включая облачные сервисы, — 10,0 млрд рублей (+90% г/г). OIBDA составила 61,5 млрд рублей (+4,5% относительно прошлогоднего показателя) при рентабельности на уровне 34,1% (-3,5 п.п. г/г). Снижение рентабельности обусловлено ростом затрат на развитие экосистемы и маркетинг, увеличением расходов МТС Банка, а также разовыми факторами, подробностей о которых компания не сообщила.

Чистая прибыль МТС упала на 88,8% год к году до 1,0 млрд рублей, отражая рост чистых финансовых расходов на 81,0% г/г до 26,9 млрд рублей и отрицательную переоценку финансовых и производных инструментов. Капзатраты увеличились на 50,6% год к году и достигли 33,6 млрд рублей. Чистый долг (без учета арендных обязательств) на сентябрь 2024 года составил 460,0 млрд рублей (+5,0% г/г), а отношение чистого долга к EBITDA — 1,9x (без изменений против прошлогоднего показателя). Руководство компании отметило необходимость корректировки стратегии для адаптации к жесткой денежно-кредитной политике и объявило о проведении в ближайшие месяцы Дня инвестора, на котором планируется раскрыть более подробную информацию на этот счет.

 Результаты заметно ниже консенсуса «Интерфакса» как по OIBDA (-6,1% в абсолютном выражении и на 2,3 п.п. по рентабельности), так и по чистой прибыли (1 млрд рублей против ожидаемых в среднем 5-6 млрд рублей). На OIBDA, помимо прочего, негативно повлиял фактор разового характера, о котором компания не сообщила подробностей, а на чистую прибыль по-прежнему оказывают давление высокие процентные ставки, которые, вероятно, сохранятся в ближайшей и среднесрочной перспективе. Мы подтверждаем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по МТС и снижаем целевую цену до 225 рублей с учетом роста ставки дисконтирования по сравнению с уровнем, заложенным в нашу предыдущую оценку. По нашим расчетам на 2025 год, МТС торгуется на уровне 3,7x по мультипликатору EV/EBITDA и 9x по P/E, что, на наш взгляд, близко к справедливым уровням в текущих условиях.