Михаил Чуклин
Михаил Чуклин личный блог
01 ноября 2024, 02:29

Сбер: начались проблемы из-за ставки?⁠⁠

Сбер: начались проблемы из-за ставки?⁠⁠

Сбер опубликовал отчёт за 9 месяцев 2024 года. И что-то не слишком хорошая ситуация у зелёного слона. Собственно, на ряд проблем я указывал ещё при анализе отчёт РСПУ за 8 месяцев 2024 года. И эти проблемы «вылезли» в отчёте МСФО.

Чистые процентные доходы увеличились на 14,1% г/г до 762,1 млрд рублей – это то, на чём банк зарабатывает основные деньги.

Чистые комиссионные доходы тоже выросли – на 11,6% г/г до 218,2 млрд рублей.

Сбер: начались проблемы из-за ставки?⁠⁠

Источник: ФинансМаркер. Динамика чистых процентных доходов Сбера

А вот чистая прибыль упала – на 0,1% г/г до 411,1 млрд рублей. Причём в прошлом квартале прибыль составила 419 млрд рублей – т.е. кв/кв тоже упала.

За 9 месяцев динамика неплохая, но такое квартальное падение немного пугает, тем более, что традиционно именно 3 квартал у Сбера был самый прибыльный, а вот в 4 квартале прибыль обычно падает. Т.е. по итогам года всё может стать ещё хуже.

Сбер: начались проблемы из-за ставки?⁠⁠

Источник: ФинансМаркер. Динамика чистой прибыли Сбера

Почему так происходит? Давайте разбираться.

1. Первая причина — расходы растут быстрее доходов. Так, операционный доход за квартал до формирования резервов вырос на 21,1% г/г, операционные расходы выросли с меньшей динамикой – на 17,1%. Однако в разрезе 9 месяцев всё не так хорошо: операционный доход вырос всего на 11,2%, а операционные расходы – на 19,3%. Т.е. первая причина сокращения прибыли – опережающий рост расходов.

2️. Вторая причина – рост резервов. Стоимость риска составила 116 б.п. за счёт ухудшения качества кредитного портфеля – пришлось больше денег спрятать в «заначку». Для понимания: в 3 квартале в резервы было отправлено 125,9 млрд рублей, а всего за 9 месяцев (т.е. 3 квартала) – 277,6. Т.е. 45% всех резервов было сделано за последний квартал.

3️. Третья причина – замедление темпов роста розничного кредитования. Население стало брать меньше кредитов. При этом бизнес по-прежнему занимает как не в себя – и риски в сегменте начинают расти, т.к. ставка тоже растёт и брать кредиты становится всё более невыгодно.

Сбер: начались проблемы из-за ставки?⁠⁠

Источник: ФинансМаркер. Динамика коммерческого кредитования Сбера

Таким образом, проблемы в экономике, вызванные высокой ключевой ставкой, начинают отражаться в Сбере как в зеркале.

Означает ли это, что всё пропало и нужно срочно избавляться от акций «зелёного слона»? Повторю, как и в прошлый раз: это не страшно и ничего продавать не нужно. Такое положение дел закономерно и ожидаемо, все показатели в пределах нормы. Я бы удивился больше, если бы Сбер продолжил расти по всем фронтам — но это невозможно из-за особенностей функционирования экономики.

Ждёт ли Сбер дефолт? Нет, конечно. Сбер слишком большой, чтобы упасть. К тому же мы видим не падение, а всего лишь замедление ключевых показателей, т.е. до «падения яблока» или «точки невозврата» нам ой как далеко: запас прочности огромный.

Однако нужно трезво смотреть на показатели и не ждать 50-60 рублей дивидендами на акцию. И, соответственно, скорректировать свои ожидания от компании. Банк уже заработал 27 рублей дивидендами. Думаю, что по итогам года мы увидим 32-34 рубля на акцию.

Исходя из нормы доходности, справедливая цена Сбера видится в районе 140 рублей. Но, понятное дело, что до туда мы не провалимся. Я думаю, что брать по текущим ценам – тоже найс. Однако если дадут подобрать в районе 210-220 рублей – будет кайф.

Держите Сберыча? Пишите в комментариях! И не забудьте поставить Ваши лайки!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Читайте где Вам удобно! Размещаю ссылки под постом:

Моя телега здесь
Дзен здесь
Инвестинг здесь

44 Комментария
  • Мультитрендовый
    01 ноября 2024, 02:44
    Да! Всё труба! Нужно срочно продавать! Трейдеры мимо офисов проходят, видят очередей нет, поняли что надо продавать срочно!
  • Ultramarine_81
    01 ноября 2024, 06:41
    Леман Бразерс то же был большой банк! 
    • kuzbass_oleg
      01 ноября 2024, 09:32
      Ultramarine_81, Ну да, он же фин резерву США принадлежал.
    • John Wayne
      01 ноября 2024, 12:12
      Ultramarine_81, Леман Бразерс был не банк, а инвестиционный банк. Примерно как ВТБ или Дойче банк. Почувствуйте разницу. Вот, например, есть большой банк J.P.Morgan. Полный аналог Сбера. Посмотрите его котировки.
  • ПлощадьДНР
    01 ноября 2024, 10:50
    какой смысл брать папирку сейчас по 240? при дивах 35₽?
    это 17% за минус подоходный
    очищенные всего 30-31₽…
    • Людвиг ван Биткоин
      01 ноября 2024, 07:42
      ПлощадьДНР, ситуация в экономике ухудшается стремительно, ещё толком непринятый бюджет уже пересматривают. Нас ждут новые сборы, акцизы, налоги.

      Так что ожидать, да ещё и считать форвардную доходность Сбера я бы не решился.
      Банки первые в очереди на раскулачивание, уж очень разжирели на стройке. Способ не делиться с минорами найдут. Это вопрос творческий.
      • John Wayne
        01 ноября 2024, 12:13
        Людвиг ван Биткоин, раз уж сборы, акцизы, налоги, то курсу рубля точно ничего не грозит.
    • kuzbass_oleg
      01 ноября 2024, 09:33
      ПлощадьДНР, А если он до 320 вырастет?
      • John Wayne
        01 ноября 2024, 12:13
        kuzbass_oleg, обязательно вырастет, и не раз. Но потом.
    • Ladimir Semenov
      01 ноября 2024, 09:56
      ПлощадьДНР, а то что это только половина прибыли, не суть?
      • Al Bax
        01 ноября 2024, 10:56
        Ladimir Semenov, а то что рост ставки не закончен тоже не важно?

        А то что мы не знаем что с нами будет через неделю тоже не важно?

        Поймите — Вы играете в госбанк. В сложнейшее время которого не было минимум 35 лет а то и все 85!
        Сбер Это не микрокредитная конторка которая выкрутится. Как показывала история Госбанки обычно в финале дербанят начисто, со сбером это уже делал Рыжков 35 лет назад. Одной подписью.


        А Сбер точно раз в полгода дивы платит? Не занимаюсь сбером ткнул в интернет пишет лишь раз а год

    • John Wayne
      01 ноября 2024, 12:12
      ПлощадьДНР, дивы 35 + в капитал 35, итого 70 (если вы с облигациями сравниваете).
      • ПлощадьДНР
        01 ноября 2024, 14:33
        John Wayne, входить в папиры пока они в цикле падения это мовитон..
        купить некогда не поздно кассу, даже по 200дневной средней ещё не досливались! да и
        выноса финального сразу по несколько планок небыло!
        • John Wayne
          01 ноября 2024, 15:04
          ПлощадьДНР, ну это всё может быть, по классике. Но всегда присутствует риск и упустить дно.
  • Людвиг ван Биткоин
    01 ноября 2024, 07:45
    Сбер, кстати, дивидендный гэп так и не закрыл за полгода. Но уверенно упал ещё на два размера дивов 2023 года. Так то.
    • олесь голубев
      01 ноября 2024, 18:41
      Людвиг ван Биткоин, в наше время под выплату дивиденд нужно продавать )
  • Якут Якутяшка
    01 ноября 2024, 08:20
    С чего ты взял.что это зелёный слон? зачем слонов оскарбляешь? слоны свещеные животные.нетрогай их.сбер по сути.это шрек.шрека знаешь? он тоже зелёный.а слонов не трогай.ато приснюсь во сне.дудешь орать на весь дом.и плакать.мама кошмар в жопу залез😆😆😆😆😆😂😂😂😂😂🤣🤣🤣🤣🤣🤣
  • Marsovich
    01 ноября 2024, 08:50
    Падаем быстро, растём меееддленнноооо и нудно  
    в шорт самые быстрые деньги
  • Prophetic
    01 ноября 2024, 09:36
    Шеф, все пропало!!! У нас обвал на 0,1%!
    • Al Bax
      01 ноября 2024, 10:50
      Prophetic, не…
      На самом деле у вас вот такой обвал, плюс добавьте минус 20 в валютной оценке.

      • Prophetic
        01 ноября 2024, 12:22
        Al Bax, Считаете, что текущая оценка акций отражает устойчивость и перспективность данной компании?
        Мой комментарий относился к фразе:
        -------------------
        А вот чистая прибыль упала – на 0,1% г/г до 411,1 млрд рублей. Причём в прошлом квартале прибыль составила 419 млрд рублей – т.е. кв/кв тоже упала.

        За 9 месяцев динамика неплохая, но такое квартальное падение немного пугает
        -------------------
        Я конечно могу ошибаться, но в моем представлении колебания в 0,1% это скорее статистическая погрешность. Впрочем, далее Авто сам же говорит, что ничего страшного в этом нет, что несколько противоречит фразе «немного пугает».
        Так что, по большому счету, мой комментарий был просто расслабляющей шуткой. Не стоит воспринимать его как важную критику.
        Что же катается указанного Вами падения цены — я считаю это возможностью взять надежные бумаги по достаточно привлекательным ценам. Когда цена была 320 — вот тогда эти бумаги сложно было назвать привлекательными для инвестиций.
        • Al Bax
          01 ноября 2024, 18:19
          Prophetic, мы в форс мажорной ситуации. Уровень которой как я считаю соизмерим с самыми ключевыми датами в истории страны.
          Тут нельзя ориентироваться на статистику тем более ее могут и покрутить.
  • Диамонд
    01 ноября 2024, 10:02
    пункт 1, расходы очень быстро растут так как средняя зп в России за год выросла на 18%, это такой рынок труда, людей вообще нет, большая часть на СВО, а высокая ставка как раз ч этим борется, неэффективные бизнесы умирают и люди освобождаются. 2 резервы растут, но рынок все это заложит в стоимость кредитов, никто не будет работать в минус, поднимут на 2-3% кредиты и все 3 замедление временное, кредиты всегда брали и будут брать, не важна какая ставка, бизнес заложит все это в цену, физики немного припадут, но это не страшно, юрики все компенсируют реальная доходность Сбера дивы 36 руб/240=15%, еще 36 руб прибыли остается в компании и идет на развитие бизнеса, итого реальная доходность при текущей цене 30% статистически до СВО Сбер стоил 1,2 капиталоа по мцфо, на конец 2024 капитал будет 330 руб, через год будет 365 руб то есть минимальная цена Сбера 365 руб, а реальная после СВО 365*1,2=438 самое главное что Сбер впитывает инфляцию и растет каждый год инфляцию+ВВП, это порядка 15% а дальше каждый решает сам...
    • Al Bax
      01 ноября 2024, 10:51
      Диамонд, а есть разрисовка какие кредиты даёт сбер в большей части?
      Например строители столько то, заводы столько то, физики столько то
    • Диамонд
      01 ноября 2024, 10:57
      Диамонд, в мцфо частично разбивка есть, но не полная
    • John Wayne
      01 ноября 2024, 12:17

      Диамонд, 

      бизнес заложит все это в цену

      Бизнес заплатит проценты из своей маржи, и ни в какую цену ничего не заложит. Вернее попытается, но брать по таким ценам не будут, потому что конкуренты (которые живут без кредитов) в цену ничего закладывать не будут. По поводу самого Сбера — согласен.
  • Диамонд
    01 ноября 2024, 10:21
    при текущих ценах Сбер это путевка в новую жизнь, просто покупай каждый месяц в течении 10 лет, и через 10 лет можешь больше не работать никогда
    • Al Bax
      01 ноября 2024, 10:52
      Диамонд, вероятность удачи 47%,
      и вероятность 53%что через три года пойдете на завод.
      • John Wayne
        01 ноября 2024, 12:18
        Al Bax, не покупайте, нам больше достанется. Пойдём уж на завод, так и быть. Но сначала купим.
      • Al Bax
        02 ноября 2024, 16:49
        вот такие персонажи смешат больше всего-



        Сколько стоит сейчас сбер + сколько он потерял на девальвации самого рубля?
        Кажется уже -40% совокупный убыток? или больше?
  • Guverner
    01 ноября 2024, 10:22
    👍
  • John Wayne
    01 ноября 2024, 12:09
    Исходя из нормы доходности, справедливая цена Сбера видится в районе 140 рублей.

    Я, конечно, докупить по 140 рублей не против, но откуда проистекает такой вывод? Если уж сравнивать с вкладами и облигациями, то надо сравнивать ROE. ROE 25%. Столько сейчас дают корпоративки кредитного качества чуть выше среднего. По вкладам дают 21%. То есть, держатель акций Сбера получает 25% годовых от цены акции 300 рублей (балансовая стоимость), раз уж вы взялись с долговыми инструментами сравнивать. Если уж придерживаться вашей методики, то цена 300 рублей и должна быть.

    Что касается того, почему будет период незначительного снижения прибылей, то всё просто: доля старых кредитов превалирует над долей старых вкладов. По мере замещения старых кредитов новыми, доходы, наоборот, резко вырастут. Потому что при такой ставке проценты по кредитам конские.

  • Mezantrop
    01 ноября 2024, 19:14
    Да! да! ДААААА!
    Сливай воду!
    Гипс снимают!
    Клиент уезжает!
    Все в очередь за минтаем!
    Срочно! Слышали? Срочно! На все деньги! Весь объем по рынку!
    Шортов еще прикупите на бабушкины похоронные!



    • Al Bax
      02 ноября 2024, 16:30
      Mezantrop, а вас сразу в ЧС.
  • 4 квартал автора удивит очень сильно.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн