15 марта 2013, 15:38
почему Роснефть не Exxon
Давно хотел для себя понять насколько динамика цен на нефть, влияет на динамику цен на акции, торгуемые в России, а тут ещё Элвис в своём «суперэмоциональном» блоге про Роснефть указал на то, что мне стоит в этом вопросе разобраться. Стало интересно, зависят ли цены на акции нефтегазового сектора от цены на нефть?
Первый график. Взял динамику сектора MICEX Oil&Gas (относительная, в процентах) с точкой отчёта от 7.05.2007
Рисунок сравнительная динамика процентного изменения Brentи MicexO&G
Первый пик на графике – это доходность контракта Брент +225,6%, в то время как доходность индекса всего лишь +114,72. Идём дальше. Первое дно — стоимость контракта опускается на значение 59,88% (так как динамика относительная, то нужно понимать, что если 100% — это один, то 59,88% — это 0,5988 и снижение от 1 происходит на 0,5988/1-1=-40,12%), при этом индекс теряет ещё сильнее свою динамику (и стоимость) до значения 47,44% (0,4744/1-1=-52,56%). Дальше на какое-то время индекс показывает динамику, не отстающую от динамики нефтяного контракта до момента…
…восстановления своей стоимости на момент старта. Потом постепенно нефтяной контракт уходит в отрыв и на момент написания статьи динамика контракта Брент за 5 лет составила 70,85% (т.е. 11,8% годовых), а динамика индекса 43,06% (или 7,17% годовых). Дальше мне стало интересно сравнить MICEX Oil&Gas с другим нефтяным контрактом, я взял марку Light. Вот график:
Рисунок сравнительная динамика процентного изменения Lightи MicexO&G
Динамика Light послабей конечно же. Но… оба графика, позволяют сделать наблюдение, что при росте нефтяного контракта динамика индекса Micex O&G более слабая, зато при падении цены на нефть, индекс реагирует более агрессивно и показывает опережающую динамику снижения. Так как за значением индекса стоят агрегированные данные по ценам на акции компаний нефтегазового сектора, то выше приведённое утверждение верно и для цен на акции.
Отсюда вопрос? А почему, так? Почему динамика цен на нефть напрямую не транслируется в ценообразование акций компаний нефтегазового сектора России? Мне приходит в голову три фактора, которые могут дать ответ на этот вопрос. Первый, так называемые «ножницы Кудрина» — государство изымает все сверхдоходы нефтегазовых компаний (т.е. такие доходы, которые компания получает не от своих компетенций в ведение бизнеса и использования капитала, а от сложившейся конъюнктуры на нефтяном мировом рынке). Второй фактор – риск аллокации капиталов глобальных инвесторов (все эти темы риск он, риск оф, любим развивающиеся рынки, не любим развивающиеся рынки, политические риски, популярность/непопулярность сектора) и третий фактор – риск конкретной компании.
А вот здесь уже важно: КАК компания управляется, КАКИЕ перспективы бизнеса, и очень важный момент для понимания КАКОЙ у компании долг.
Теперь представим механизм мыслительного процесса глобального инвестора: ага, Россия, основной доход – экспорт нефтегаза, а что там с ценами на нефть? Растут. Ясно. А сколько компания получает от роста цены на нефть и какой аппетит у правительства? Так, большая часть от прироста цены достаётся гос-ву. Ясно. Ну что ж это нормально, во многих странах так. Будем отбирать акции к себе портфель и закладывать в систему риск-менеджмента все риски, присущие России. А дальше глобальный инвестор приходит к следующей задаче: ему нужно решить кто у него партнёр? АФК Система и Евтушенков, Алекперов и Федун или правительство и Сечин. И вот тут ему приходится решить следующую задачу, а в случае тех или иных возникающих стратегических вопросов управления компанией, развития бизнеса, кто будет принимать решения собрание акционеров или правительство РФ? И если он всё-таки принимает решение купить акции госкомпаний, то он становится осознанным заложником ПОЛИТИЧЕСКИХ решений. Поэтому, всё это и отражается в низких ценовых значениях акций. И не будет у Роснефти капитализации как у Ексона, пока Роснефть государственная.
Хочу привести ещё один график, я его подсмотрел у Романа Некрасова, ИК «Брокерский дом «Алмаз»
Рисунок Зависимость индекса РТС от экспорта нефти из РФ
Первый график. Взял динамику сектора MICEX Oil&Gas (относительная, в процентах) с точкой отчёта от 7.05.2007
Рисунок сравнительная динамика процентного изменения Brentи MicexO&G
Первый пик на графике – это доходность контракта Брент +225,6%, в то время как доходность индекса всего лишь +114,72. Идём дальше. Первое дно — стоимость контракта опускается на значение 59,88% (так как динамика относительная, то нужно понимать, что если 100% — это один, то 59,88% — это 0,5988 и снижение от 1 происходит на 0,5988/1-1=-40,12%), при этом индекс теряет ещё сильнее свою динамику (и стоимость) до значения 47,44% (0,4744/1-1=-52,56%). Дальше на какое-то время индекс показывает динамику, не отстающую от динамики нефтяного контракта до момента…
…восстановления своей стоимости на момент старта. Потом постепенно нефтяной контракт уходит в отрыв и на момент написания статьи динамика контракта Брент за 5 лет составила 70,85% (т.е. 11,8% годовых), а динамика индекса 43,06% (или 7,17% годовых). Дальше мне стало интересно сравнить MICEX Oil&Gas с другим нефтяным контрактом, я взял марку Light. Вот график:
Рисунок сравнительная динамика процентного изменения Lightи MicexO&G
Динамика Light послабей конечно же. Но… оба графика, позволяют сделать наблюдение, что при росте нефтяного контракта динамика индекса Micex O&G более слабая, зато при падении цены на нефть, индекс реагирует более агрессивно и показывает опережающую динамику снижения. Так как за значением индекса стоят агрегированные данные по ценам на акции компаний нефтегазового сектора, то выше приведённое утверждение верно и для цен на акции.
Отсюда вопрос? А почему, так? Почему динамика цен на нефть напрямую не транслируется в ценообразование акций компаний нефтегазового сектора России? Мне приходит в голову три фактора, которые могут дать ответ на этот вопрос. Первый, так называемые «ножницы Кудрина» — государство изымает все сверхдоходы нефтегазовых компаний (т.е. такие доходы, которые компания получает не от своих компетенций в ведение бизнеса и использования капитала, а от сложившейся конъюнктуры на нефтяном мировом рынке). Второй фактор – риск аллокации капиталов глобальных инвесторов (все эти темы риск он, риск оф, любим развивающиеся рынки, не любим развивающиеся рынки, политические риски, популярность/непопулярность сектора) и третий фактор – риск конкретной компании.
А вот здесь уже важно: КАК компания управляется, КАКИЕ перспективы бизнеса, и очень важный момент для понимания КАКОЙ у компании долг.
Теперь представим механизм мыслительного процесса глобального инвестора: ага, Россия, основной доход – экспорт нефтегаза, а что там с ценами на нефть? Растут. Ясно. А сколько компания получает от роста цены на нефть и какой аппетит у правительства? Так, большая часть от прироста цены достаётся гос-ву. Ясно. Ну что ж это нормально, во многих странах так. Будем отбирать акции к себе портфель и закладывать в систему риск-менеджмента все риски, присущие России. А дальше глобальный инвестор приходит к следующей задаче: ему нужно решить кто у него партнёр? АФК Система и Евтушенков, Алекперов и Федун или правительство и Сечин. И вот тут ему приходится решить следующую задачу, а в случае тех или иных возникающих стратегических вопросов управления компанией, развития бизнеса, кто будет принимать решения собрание акционеров или правительство РФ? И если он всё-таки принимает решение купить акции госкомпаний, то он становится осознанным заложником ПОЛИТИЧЕСКИХ решений. Поэтому, всё это и отражается в низких ценовых значениях акций. И не будет у Роснефти капитализации как у Ексона, пока Роснефть государственная.
Хочу привести ещё один график, я его подсмотрел у Романа Некрасова, ИК «Брокерский дом «Алмаз»
Рисунок Зависимость индекса РТС от экспорта нефти из РФ
Сергей Соколов, Вы как-то переставили всё с ног на голову. Не инфляцию давить, а вместе с ней спрос, а наоборот как раз. Пытаются давить спрос в надежде, что вниз пойдёт и инфляция. Вот только на д...
10:43
Судя по динамике, акция ближе к 100. Восстановление к 300 вряд ли стоит ожидать раньше, нежели чем через 2-3 года. Те, кто брал «под дивиденды» в районе 300 — потеряют свои вложения, инфляция забирает...
Эдуард Островский, сам смотри www.profinance.ru/charts/cnhrub_fx/lc17
Школа Свободных Наук, Если состоится ранее обсуждавшееся слияние с Авито, то допка будет не нужна. У авито прибыль 40 млрд и выручка 100 млрд.
Взорвётся ли пузырь ИИ в 2025 году или начнёт приносить пользу? Это самая крупная ставка в истории бизнеса, но внедрение ИИ идёт неравномерноЭто может быть самой крупной авантюрой в истории бизнеса.Се...
Взорвётся ли пузырь ИИ в 2025 году или начнёт приносить пользу? Это самая крупная ставка в истории бизнеса, но внедрение ИИ идёт неравномерноЭто может быть самой крупной авантюрой в истории бизнеса.Се...
Как не платить налог на доход от инвестиций?
Для инвестиций можно использовать индивидуальный инвестиционный счет ИИС-3. Этот вид счета предоставляет налоговые льготы, которые позволяют существенно...
Ну что тебе сказать про Сахалин... При чём здесь Сахалин, когда рубль загнали в какую то задницу? Вот при том и Сахалин, что это «край географии», и для рубля на сегодня и 102 и 14 — это край географ...
Лютый Комерсант, все верно. На слабом рынке падают все акции без исключения и Сургут и золотодобытчики, хотя золото и валюта растет. Просто они потом намного быстрее восстанавливаются.
Тимофей и Вася - два спекуля полностью в акциях Намедни тут смотрел эфир Васи Олейника, где он признался, что к пятнице ликвидировал весь кэш и на 100% в акциях сейчас. Итак, что же получается — Вася ...
Наша экономика крепко сидит на нефтяной игле. При этом нефтянка принадлежит клану Ротшильдов через окупационное правительство РФ. Как только цены на нефть падают, внутренние цены для населения увеличиваются а экспортные понижаются. Это позволяет эффективно проводить геноцид населения России и одновременно с этим приобретать стратегических партнёров. Когда цена поднимается, то внутренние цены поднимаются ещё больше а экспортные повышаются, после этого большая часть выводится из России в офшорные зоны. Это позволяет эффективнее грабить страну и после свалить в Гондор (он же Лондон). Ваша корреляция цены на баррель и индекс верная. Так что не мучайтесь фигнёй а учите иностранный язык. Скоро в этой стране упадёт цена на баррель до 50-60 (посмотрите Борисенко, послушайте Демуру)
и народ сделает то, что ему также удавалось всегда.