Мой расчет компании Газпром при консервативном и ожидаемом развитии по методу дисконтированных денежных потоков на 2 квартал 2024 года.

 

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Компания Газпром — один из крупнейших производителей и поставщиков природного газа в мире. Она занимает лидирующие позиции на российском рынке энергетики и активно участвует в международных проектах. Основные направления деятельности включают добычу, транспортировку и распределение газа, а также производство электроэнергии. Уникальные преимущества компании заключаются в обширной инфраструктуре, включая газопроводы, которые связывают Россию с Европой и Азией, и в значительных запасах углеводородов.

Исходные данные:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 по настоящее время поквартально.
2. Период прогнозирования — период 2 года (2024 — 2026).
3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 06.09.2024 — 7,80% в долларах и 14,52% в рублях.

Компания в среднем осуществляла выплаты дивидендов раз в год. Однако в 2023 году дивиденды не были выплачены.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции Газпром по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов данные с 2023 поквартально:



1. Компания относится к сектору Oil/Gas (Integrated).Отрасль нефтегаза характеризуется высокой капитализацией и значительными инвестициями в инфраструктуру. 
2. Среднее значение доли себестоимости от выручки -78,43%.Это средний показатель для сектора.
3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки -24,20%. Данный показатель можно считать высоким для сектора.
4. Среднее значение доли управленческих расходов от выручки -3,08%.Этот показатель является приемлемым для отрасли.
5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки 12,63%.Это высокий положительный аспект для компании, так как показывает возможность получения дополнительных доходов через инвестиции и партнерства.
6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки 3,73%. Это средний показатель для сектора Oil/Gas (Integrated).
7. Среднее значение доли сальдо от выручки -3,45%.
8. Среднее значение доли амортизации от выручки 16,66%.
9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки 0,54%. Низкий уровень капитальных вложений может указывать на недостаточные инвестиции в развитие инфраструктуры.
10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки 1,67%. Этот показатель говорит о том, что компания активно управляет своим оборотным капиталом.

Ретроспективные темпы роста выручки и дивидендов:
Компания поддерживала темп роста выручки (CAGR) — 5,23%.Этот темп роста является положительным сигналом для инвесторов и указывает на возможность дальнейшего увеличения доходов компании.
Отсутствие дивидендов за прошлый и текущий год может указывать на временные финансовые трудности компании. Однако, если рассмотреть данные по дивидендам с 2016 по 2022 год, мы увидим, что темп роста составил впечатляющие -36,5%, что является очень хорошим результатом.

Для расчета модели WACC нам потребуются:
1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,27% в долларах.На основании данных А.Damodaran определяем:
2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — -0,37% в долларах.
5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.


Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала, который равен 22,02%. Этот показатель влияет на итоговую оценку стоимости компании: чем выше WACC, тем ниже оценка стоимости акций.

Итоговый расчет стоимости компании:



Консервативный сценарий:
Если выручка компании будет консервативно расти по 3,00% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что 1 обыкновенная акция Газпром может стоить -184,30 рублей. Это на 238,24% меньше рыночной котировки. Отрицательная стоимость обусловлена большими обязательствами которые перекрывают положительные денежные потоки от деятельности компании.

Сценарий ожидаемого темпа роста:
Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составил -4,37%. Если выручка компании будет падать на -4,37% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим стоимость одной обыкновенной акции Газпром -266,04 рублей. Это на 299,55% меньше рыночной котировки.

Сравнение с рыночной ценой:
В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции Газпрома наиболее близка к следующим параметрам: средний процент по кредитам составляет 16%, а темп роста — 15%. Это указывает на то, что при таких условиях стоимость компании будет приближена к рыночной цене. К сожалению, причин для поддержания темпа роста в 15% для Газпрома в ближайшее время я не наблюдаю.

Этот обзор, как и многие другие, выходит раньше в моем телеграм-канале. Подписывайтесь — буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.