Выборы президента и выбор инвесторов. Все на нервах
Публикация из Traders magazine, подготовленная главным экономистом Nasdaq Филом Макинтошем.
Поскольку похоже, что это будут жесткие выборы, следует ожидать повышенной волатильности.
Если мы измеряем волатильность акций по VIX, мы видим, что она увеличивается почти на 45% в период с августа по октябрь в годы остро конкурентных выборов (график ниже, красные столбцы). Затем, когда результаты выборов обычно становятся известны к началу ноября, волатильность начинает падать.
Интересно, что когда выборы слабо конкурентные (зеленые столбцы), волатильность близка к нулю в течение всего года.
Однако, если мы посмотрим на годы без выборов, то увидим, что некоторые из этих закономерностей являются лишь сезонной тенденцией. Волатильность возрастает примерно на 15% в период с августа по октябрь (оранжевые столбцы) и в другие годы.
Биржевая активность заметно набирает обороты после выборов, как только становятся известны результаты. Дело в том, что трейдерам необходимо перебалансировать свои портфели, чтобы учесть новые стимулы секторов и бенефициаров акций от предстоящих ожидаемых изменений в политике.
Тем не менее, влияние на объемы биржевых операций меняется от выборов к выборам. В 2012 году объемы достигли пика примерно на 30% выше, чем в день выборов (синяя линия). Но на последних двух выборах объемы были примерно на 75-90% выше, чем в дни выборов (зеленая и оранжевая линии).
Несмотря на то, что после выборов фиксируется большой рост объемов в течение нескольких дней, прирост, как правило, оказывается меньше, чем в периоды других знаковых для рынка событий.
Например, на последних двух президентских выборах активность, т.е. объемы и трафик сделок выросли в границах от 58% до 76% (график ниже, красные столбцы).
Это примерно такой же масштаб, как реакция на кратковременный кризис региональных банков в 2023 году и разворот ФРС к ужесточению ставок в начале 2022 года (оранжевые столбцы). Даже в значительной степени необъяснимая распродажа в феврале 2018 года привела к росту активности в 2-3 раза выше по сравнению с двумя последними выборами.
Впрочем, отчасти эта объясняется тем что названные события, как правило, неожиданные, в отличие от выборов.
Выборы, особенно жесткие, также влияют на доходность. Инвесторы не могут быть уверены в том, кто победит, или какие правила и отрасли могут измениться. В среднем, при остро конкурентных выборах (график ниже, красная линия) рынок:
Распродает до марта – самого разгара сезона праймериз.
Более активно ставит на кандидатов, когда количество кандидатов сужается до двух.
Становится более волатильным, когда мы приближаемся к сезону дебатов в сентябре и октябре. А когда выборы действительно накаляются, часто наблюдается распродажа акций снова.
Однако, как только исход выборов определен, рынок обычно растет до конца года, завершая год ростом почти на 3% – независимо от того, кто победит.
Для сравнения, в годы без выборов, которые не имеют такого же уровня политической неопределенности, наблюдается гораздо более последовательный рост, прибавляющий около 9% в течение года (оранжевая линия).
Хотя то, что мы видели в этом году, далеко от нормального (черная линия). Возможно, это показывает, что независимо от того, что происходит в год выборов, макроэкономика имеет значение.
Республиканцы и демократы могут считать, что для рынков имеет большое значение, кто победит. В конце концов, их политика помогает формировать то, как экономика будет работать в будущем.
Однако, глядя на общую доходность фондового рынка для каждого «президентского цикла» (четыре года после президентских выборов), мы видим, что нет явной выгоды от таких вещей, как переход от республиканцев (красные столбцы) к демократам (синие столбцы) или наоборот. Или победа на переизбрании (более темные красные и синие столбцы).
Вместо этого гораздо большее значение имеет состояние экономики. Средняя общая доходность для сроков, которые совпали с рецессией (серые стрелки), составляет 30%, по сравнению с 62% для тех, которые этого не делали.
