❌ СПБ Биржа – есть ли жизнь после санкций?

Уверен, акции СПБ Биржи многие исключили из списка наблюдения еще в ноябре 2023 года, когда компанию включили в SDN лист. Тогда компания лишилась последнего доступного для нее бизнеса — торгов гонконгскими акциями. Примечательно, что под санкции США эмитент попал именно тогда, когда его обороты впервые показали рост г/г с марта 2022 года.

🇺🇸 Напомню, ежемесячные обороты торгов западными акциями на СПБ бирже составляли в 2021 году 30 млрд долл.

🇭🇰 С марта 2022 года на СПБ бирже остались только гонконгские бумаги, обороты которых составляли в среднем 0,1 млрд долл. в месяц.

📉 Неудивительно, что и объем доходов биржи сократился пропорционально. В ноябре 2023 года и оставшаяся часть бизнеса могла бы начать показывать рост на эффекте низкой базы, но введенные санкции не дали этому реализоваться. Котировки с момента включения в SDN сложились вдвое: со 160 руб. до 77 руб. к концу 2023 года.

✔️ Тем не менее СПБ биржа до сих пор сохраняет публичный статус. И не зря!Ее котировки с начала 2024 года выросли почти на 57%. Также, компания до сих пор публикует отчетность. И даже с прибылью!

🧐 Давайте разбираться, на чем компания заработала в 1П24.

📉 Операционные доходы площадки сократились вдвое, до 1,47 млрд руб. Но надо отметить, что в 1П23 был единоразовый прочий операционный доход в размере *0,6 млрд руб*. Если его исключить, то снижение г/г составило бы всего 38%.

📈 Львиная доля дохода пришлась на процентные доходы: 93% или 1,36 млрд руб. (рост в 1,5 раза). Компания имеет на счетах в финансовых организациях более 15 млрд руб., которые при текущих ставках дают существенный вклад в финансовые результаты.

📉 Комиссионные доходы схлопнулись в 7 раз, до 116 млн руб. Чистые торговые и инвестиционные доходы снизились на 39%, до 237 млн руб. При этом, сальдо по операциям в иностранной валюте оказалось отрицательным в 1П24: -247 млн руб. вместо +238 млн руб. год назад.

✔️ Расходы СПБ биржи (включая создание резервов) тоже снизились: в 2,4 раза, до 348 млн руб. в основном за счет урезания прямых операционных расходов в 5,5 раз.

📉 Валовая прибыль площадки сократилась в 2 раза, до 1,12 млрд руб. Валовая рентабельность осталась на уровне 76%.

☝️ Теперь самое интересное, чистая прибыль СПБ биржи снизилась всего на 18% г/г, до 0,5 млрд руб. Чистая рентабельность даже улучшилась, достигнув 35% против 21% годом ранее. Компания вместо налога на прибыль получила налоговый вычет, а также существенные прочие доходы в размере 0,7 млрд руб. Их источник не раскрыт.

🧮 На мой взгляд, результаты неожиданно сильные. Не имея никакого явного бизнеса, заработать 0,5 млрд руб. чистой прибыли не так просто. Это заслуживает похвалы.

💰 В условиях текущих ставок в стране, СПБ биржа за 2П24 может заработать уже 1,6 млрд руб. процентных доходов. Если будут еще какие-то комиссии за размещение ЦФА или возможные IPO, то мы можем увидеть растущую динамику впервые за долгое время.

❗️ Однако, к сожалению пока инвестиционной истории в акциях данного эмитента, кроме процентных доходов, не прослеживается. Ее будущий бизнес не понятен никому. Соответственно, я бы от покупки такой идеи пока воздержался. Но, понимая, что самое страшное уже случилось, все-таки держал бы ее на карандаше. Может быть именно на базе данной площадки будут активно развивать ЦФА или вообще создадут отечественную криптобиржу.

#SPBE

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!