Мы ожидаем дивиденды ВУШ Холдинг по итогам 2024 г. на уровне 4,9 руб./акцию (ДД ~2.5%) - ИК АКБФ
Выручка ПАО ВУШ Холдинг от услуг кикшеринга по МСФО в I полугодии составила 6,3 млрд руб., что на 42% больше, чем за аналогичный период 2023 года. Показатель EBITDA услуг кикшеринга составил 2,8 млрд руб., увеличившись на 36%. Рентабельность по EBITDA кикшеринга снизилась до 44% с 46%. Чистая прибыль при этом упала в 4,9 раза — до 259 млн руб., как поясняют– по данным ведущих СМИ — в ВУШ Холдинге, поскольку на балансе компании находится большая часть денежных средств в валюте, укрепление рубля привело к отрицательной переоценке этих средств. Без учета влияния курсовых разниц чистая прибыль эмитента за период составила 616 млн руб. Чистый долг ВУШ Холдинга на конец I пг. 2024 г. составил 10,4 млрд. руб. против 4,6 млрд руб. на конец I пг 2023 г. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA составило 2х против 1,2х по итогам I пг. 2023 г., что предполагает – согласно дивполитке сокращение дивидендных выплат до уровней менее 50% от чистой прибыли. По данным менеджмента, рост чистого долга обусловлен тем, что компания нарастила парк СИМ на 50%, что потребовало привлечения допфинансирования в виде кредитов и облигаций. Информация, полагаем, отражает ограниченный характер роста в среднесрочном периоде внеоборотных активов и предполагает существенное замедление динамики оценочной выручки холдинга.
Мы снизили прогноз выручки и чистой прибыли ПАО ВУШ Холдинг по итогам 2024 г. до 13,2 млрд руб и 2,2 млрд руб. Тем не менее, с учетом, как представляется, относительно низкой эластичности спроса на услуги компании к экономическим шокам, прогноз EBITDA по итогам 2024 и 2025 гг. составляет 5,8 млрд руб. и 7,6 млрд руб. Среднесрочная оценка справедливой стоимости обыкновенной акции компании снижена с 375,99 руб. до 312,68 руб., но, предполагая высокие для бумаг в нашем покрытии 54% потенциального роста, по-прежнему соответствует рекомендации покупать. В отсутствие значимых признаков усиления давления на бизнес компании, принимая во внимание международную экспансию, в том числе в странах Латинской Америки, мы сохраняем дисконт поправку на риски вложений в бумаги компании на уровне 15%, относительно низком для бумаг в нашем покрытии.
В мае совет директоров ВУШ Холдинг рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2023 г., рекомендовал вернуться к вопросу о выплате дивидендов в IV квартале 2024 года. Перенос рассмотрения вопроса о дивидендах на конец года связан с сезонностью бизнеса кикшеринга, поясняли в компании. Не закладываем, с учетом вышедшей статистики, возможность выплаты финальных дивидендов за 2023 г. По итогам 2024 г. ожидаем дивидендных выплат в сумме на уровне 4,9 руб./ао.
