Убыточный Яндекс и его рисованная EBITDA

Господа лудоманы, сегодня мы взглянем, что из себя представляет Яндекс, и почему мне эта акция совершенно не интересна по таким ценам.

Откроем первую страницу последнего отчёта. Компания гордо заявляет, что у них растёт выручка и EBITDA. Во всех презентациях, отчётах, выступлениях IR и рисёчах брокерни будет фигурировать EBITDA, ещё раз EBITDA и ещё много раз скорректированная EBITDA:

Как много позитивных цифр, слов «рост» и двузначных процентов рядом с ними. Но так ли у компании всё хорошо?

Смотрим дальше. Ой, а что это? Неужели убыток? Так… погодите… какой убыток? Ведь Яндекс — это же "чемпион российского IT":



Компания действительно убыточна и динамика её прибыли негативная. А как же тогда рост EBITDA, о котором так гордо заявляет компания?
Идём на самую последнюю страницу полугодового отчёта и видим, как рассчитывается EBITDA Яндекса обратным методом:



Тут хорошо видно, из чего же «вырисовывается» рост EBITDA компании. В силу особенностей стандартов отчётности, Яндекс получает положительный показатель EBITDA путём добавления к убытку процентных расходов, расходов по налогу, износа и амортизации, и (!!!), жирной вишенки на торте — расходов по вознаграждениям работником в виде выпущенных акций в объёме 51 млрд рублей за полугодие. Поскольку логика расчёта показателя EBITDA такова, что теоретически компания может отказаться от данного пакета вознаграждения, то его технически прибавляют к прибыли/убытку. Но в случае Яндекса эта сумма является по сути самыми настоящими расходами на персонал, без которых компания просто не сможет функционировать. Отказавшись от данного мотивационного пакета, компании придётся ощутимо наращивать заработную плату на ту же сумму. 
Таким образом, сегодня Яндекс является убыточной компанией с технически положительной EBITDA, динамика которой не говорит АБСОЛЮТНО НИ О ЧЁМ.

Надеюсь, дорогой читатель, этот пост был тебе полезен. И в следующий раз ты хорошо подумаешь, покупая убыточные компании, которые пытаются пускать пыль в глаза наивным инвесторам, не понимающим, что такое EBITDA и из чего она состоит.

PS:
Отдельно стоит отметить, что в показателе EBITDA не учитываются капитальные затраты (капекс), которые в случае Яндекса являются всё теми же расходами на персонал: