Видение по обыкновенным акциям Сургутнефтегаза.
По обычке Сургутнефтегаза часто приходят вопросы. Честно говоря, я достаточно скептически смотрю на инвестиции в обычку. В префах за счёт дивидендов исторически получается неплохая доходность (если покупать дёшево относительно дивиденда, который выходит на нормализованной рентабельности капитала в пределах 10-12%). Обычка в последние годы никак не реагировала на существенный рост капитала/финансовых вложений и денежных потоков. Сейчас обыкновенные акции Сургута стоят ~10,7% от капитала 2024 года (при курсе 92 на 31 декабря) и 15% от объёма депозитов. Это один из самых низких мультипликаторов P/BV на рынке. При этом 70% капитала представляют из себя депозиты, а средняя рентабельность капитала за последние 12 лет составила почти 13 %. На слайде 1 можете ознакомиться с динамикой рыночной капитализации, капитала, финансовых вложений и балансовых мультипликаторов. Обычка супер дешёвая, но шансов на раскрытие стоимости в обозримой перспективе немного при дивиденде в 80 копеек на акцию.
На слайде 2 представлены расчёты потенциальной доходности к текущей цене в зависимости от мультипликатора P/BV 2028. Можно получить доходность >25% годовых при сценарии, если за счёт спекулятивного интереса P/BV вырастет хотя бы до 0.2 (что тоже очень дёшево при ROE Сургута).
Я пока своими деньгами в этой игре не планирую участвовать. Возможно, в определённый момент решу.
По Газпрому видение опубликую на днях. Когда государство собственноручно решает снизить налоговое бремя на одну из главных своих «коров» и меньше доить её, наверное, это говорит о том, что у коровы не всё хорошо. Я бы скорее поставил на то, что потенциально высвободившийся из под налога кэш флоу будет направлен на снижение долговой нагрузки, либо финансирование капекса. У вас CF до изменений в оборотном капитале едва покрывает текущие капитальные расходы с учётом капитализированных процентов. Очень смело ожидать здесь дивиденды на сотни миллиардов рублей. Но на этих спекуляциях акции ещё могут дорожать.
