Мультипликаторы: как оценивать металлургический сектор

С начала мая ключевые российские фондовые индексы демонстрировали динамичное снижение, обновляя годовые и исторические минимумы. Столь значительное падение фондового рынка открывает перед инвесторами хорошую возможность купить акции крупнейших компаний, в том числе голубых фишек, по выгодным ценам. В нашем новом посте расскажем какие показатели эмитента оценивать в первую очередь и на что важно обращать внимание.

Эффективным инструментом оценки справедливой стоимости акции перед покупкой являются рыночные мультипликаторы. Говоря простым языком – это индекс соотношения финансовых показателей компании и ее стоимости. В отличие от анализа DCF (дисконтирования денежных потоков), который подразумевает оценку стоимости акций на основе прогнозируемых денежных потоков компании, мультипликаторы позволяют быстрым и удобным способом определить, как акция оценена по сравнению с конкурентами. При этом, полученные показатели важно анализировать в сочетании с другими финансовыми метриками. Наиболее эффективным способом оценки актива являются форвардные мультипликаторы, которые рассчитываются с учетом прогнозов по выручке компании в будущем, чаще всего на горизонте ближайших 12 месяцев. Среди минусов данного подхода можно выделить использование, как правило, только открытых источников при построении анализа и вероятность ошибок в прогнозах.

Ключевыми метриками для оценки компаний металлургического сектора являются показатели, базирующиеся на капитализации и стоимости бизнеса:

🔹Мультипликатор P/E (Price-to-Earnings) – это соотношение капитализации компании и ее чистой прибыли за год, т.е. стоимости акции к прибыли на одну акцию (Price/EPS). Данный инструмент достаточно распространён на фондовом рынке, однако у него есть ряд недостатков. P/E нельзя использовать для компаний с отрицательной чистой прибылью – это лишь подтвердит убыточность предприятия. Кроме того, необходимо рассматривать мультипликатор с учетом скорректированной чистой прибыли (которая исключает нехарактерные для компании единовременные доходы или расходы).

🔹Мультипликатор EV/EBITDA. EV (Enterprise Value) – это соотношение общей стоимости бизнеса (Enterprise Value) к показателю EBITDA (прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов). Данный инструмент демонстрирует ценность предприятия как для акционеров, так и для кредиторов, а также позволяет сравнивать компании с различной долговой и налоговой нагрузкой.

💡Универсальные мультипликаторы для оценки компаний металлургического сектора можно найти на специализированных бесплатных ресурсах для инвесторов или в аналитических отчетах сырьевых аналитиков.

☝️По мнению большинства экспертов, при текущих ценах и валютном курсе акции Норникеля торгуются во многом на уровне своих исторических значений. Так, средний показатель EV/EBITDA Норникеля находится в диапазоне 4,5-5,6х при среднеисторическом уровне около 5-6х. Консенус-рекомендация по акциям компании на основе публичных прогнозов брокеров, в том числе публикуемых на платформе Интерфакс — «ПОКУПАТЬ», перспектива роста стоимости акций компании в ближайший год – выше 50%. Большинство экспертов отмечают, что потенциал снижения цен в корзине металлов Норникеля почти исчерпан, что в среднесрочной перспективе будет способствовать восстановлению цен на ключевую продукцию компании.