ГАЗПРОМ разбор отчёта. Старая песня

Можно бесконечно смотреть на три вещи: как горит огонь, как течёт вода и как миноритарии Газпрома ждут дивиденды. Поэтому сегодня разберём отчёт национального достояния за первое полугодие.

От поставок на некогда маржинальный европейский рынок остались одни слёзы…



Выручка тем не менее в первом полугодии выросла на 24%.



Далее нужно сделать ремарку, в марте этого года была приобретена «невостребованная доля» британской Shell в СПГ-проекте «Сахалин-2», которая в начале вроде как должна была отойти Новатэку, но государство видимо решило, что Газпрому нужнее)

По итогу, после приобретения дополнительной доли в размере 27,5% в ООО «Сахалинское энергия» за 94 млрд руб., был получен контроль над деятельностью данной компании.
(Итого доля: 77,5%)



Сделка явно выгодная. В случае, если бы приобретение произошло 1 января 2024 года, выручка от продаж Группы за шесть месяцев этого года, увеличилась бы на 188 945 млн руб., а прибыль до налогообложения, увеличилась бы на 119 735 млн руб.



Если смотреть отчёт по РСБУ, где данные исключительно по газовому бизнесу Газпрома без учёта дочерних предприятий, мы видим, что Газпром стабильно убыточен. Но как только добавляются результаты газового сегмента Газпромнефти и консолидируются результаты от продаж СПГ нового предприятия Группы «Сахалинская энергия», прибыль сразу появляется.



Итого получаем EBITDA на 19% выше, чем в прошлом году.



Чистую прибыль смотрим скорректированную на неденежные статьи, именно из неё (не)платятся дивиденды. Получается 779 млрд руб., что на 26% выше показателя за шесть месяцев 2023 года.



Есть ли из чего платить? Капитальные вложения снизились на 11%, при этом все равно остаются на высоком уровне. И это без потенциальных проектов в Иран и той же пресловутой Силы Сибири-2. Свободный денежный поток на отрицательных значениях.



Чистый долг формально снизился, но это капля в море. Чистый долг/EBITDA на уровне 2,4х. Согласно дивидендной политике, компания направляет не менее 50% скорректированной чистой прибыли на выплаты акционерам, но имеет право изменить дивидендные выплаты, если долговая нагрузка превысит уровень 2,5х. В общем на тоненького…



Теперь давайте посмотрим на ретроспективу дивидендных выплат. Исторически Газпром направлял на дивиденды крайне мало, но в 2019-м году менеджмент заявил о смене вектора на увеличение выплат. По прошествии лет, мы видим, что действительно мощная выплата была только одна. И то скорее всего согласовали её из-под палки, после знаменитой «июньской отмены». А в остальном дивидендная доходность была в районе 5%.



Даже по текущей цене акций в 126 рублей, это не дешёвая компания.



Что я делаю. В целом отчёт сам по себе не такой плохой. Интеграция «Сахалинской энергии» способна скрасить будни, но это не вытянет газовые доходы Газпрома со дна. Долговая нагрузка остаётся на некомфортных уровнях, дивидендов здесь не вижу. Однако позитивом могут выступить: успешное завершение газовой сделки с Ираном, это поставки до 300 млн. кубометров трубопроводного газа из России в день; ну и вопрос строительства многострадальной Силы Сибири-2, которая несмотря на визит нашего президента в Монголию, всё ещё находится в подвешенном состоянии. Остаётся только и дальше выкачивать дивиденды из Газпром-Нефти, чтобы на что-то жить). Ну и как вариант, повышать тарифы внутри России, не просто же так газификацию делать. Как писал ранее, я в Газпром не инвестирую

Мой портфель и другие отчёты ТУТ