Арктик СПГ-2 сможет работать на 25% от полной мощности к 1кв25 г., что сгенерирует около $1.5 млрд EBITDA - БКС Мир инвестиций

Новатэк, похоже, загрузил первую партию газа на танкер на проекте Арктик СПГ-2 в начале короткого летнего сезона навигации. Прибытие двух танкеров ледового класса этой зимой позволит совместному проекту работать на 25% от полной мощности в 2025 г., что сгенерирует $1.5 млрд EBITDA. Мы ожидали это событие, оно станет небольшим катализатором для акций компании. Бумаги Новатэка торгуются по P/E на уровне 4.8x 2024п/2025п, с 55%-ным дисконтом к историческому среднему.

СПГ-танкер сейчас пришвартован к первой линии Арктик СПГ- 2, по сообщению Bloomberg. Агентство сообщает, что возможно, это танкер Pioneer, который считается частью «теневого флота» собираемых СПГ-танкеров. Они доставляют российский СПГ потребителям.

Похоже, теперь есть подтверждение ожидаемым летом поставкам СПГ. На спутниковых снимках виден корабль размеров Pioneer, который пришвартован на Арктик СПГ-2. Но транспондер судна посылает сигналы о том, что оно делает круги 1 300 км вдали от Баренцева моря. Возможно, местоположение удалось скрыть. Мы ждали поставки первой коммерческой партии СПГ с первой линии в конце июля – начале августа, с началом короткого летнего сезона навигации на полуостровах Ямал и Гыдан на обычных СПГ-танкерах, а не арктических.

Арктик СПГ-2 может выйти на 25% от проектной мощности к первому кварталу 2025 г. Сезон навигации, вероятно, продлится не более двух месяцев, но первая линия сможет работать на 17% от полной мощности за год, по крайней мере, пока не будут доставлены два СПГ-танкера класса Arc7 с судоверфи Звезда в декабре или январе. Новатэк завершил строительство второй линии в июле, она была отправлена из Мурманска на Гыданский полуостров. Производство СПГ на ней должно начаться в январе.

В свою модель мы уже заложили предположение, что если эти два танкера ледового класса будут использоваться для перевозки СПГ на суда в открытых водах вне зоны оледенения, то первая и вторая линии могут круглогодично работать на 25% от общей мощности, включая общую мощность в августе и сентябре. При спотовой цене СПГ $350/тыс. куб. м (сейчас она ближе к $450) это сгенерирует порядка $1.5 млрд EBITDA проекта, что более чем достаточно для достижения положительного денежного потока после выплаты процентов по задолженности по проекту, но недостаточно для получения чистой прибыли.