ЯНДЕКС ПОСЛЕ РАЗДЕЛЕНИЯ

Что за лев этот тигр?

📈 На самом деле тот же самый Яндекс, только чуть меньше по выручке и значительно больше по скорректированной ебитда. Например, результаты 2023 года до/после выглядели бы так: выручка 800/798 млрд, ебитда 98/121 млрд. Достаточно много денег уходило на иностранные стартапы, теперь будут показывать более высокую маржинальность пока не ввяжутся в очередные разработки. С 24 июля акции вновь стали доступны к покупке на Мосбирже под тикером #YDEX а значит стоит осмотреть и вновь оценить перспективы роста котировок.

На днях Яндекс рассказал о результатах своей деятельности за 1п24.
🟢 Выручка выросла на 38% до 477.6 млрд рублей
🟢 Скорректированная Ебитда приросла на 75% до 85.2 млрд рублей с рентабельностью 17.8%.
🟢 Скорректированная чистая прибыль выросла на 88% до 44.3 млрд.
Отдельно по категориям:
🔍 Выручка поиска +35% до 197 млрд, Ебитда +27% до 96.6 млрд. Остается основным генератором кэша с высокой рентабельностью в 49%.
🚕 Выручка райдтеха, е-коммерции и доставки +40% до 256.6 млрд с положительной Ебитдой в 11.7 млрд против убытка по ней в 17.1 млрд годом ранее. Уже сам себя сегмент обеспечивает.
🤹‍♂️ Фантех прибавил 48% выручки до 42.7 млрд при околонулевой Ебитда. Убыток 241 млн против 1.6 млрд прибыли год назад. Еще нет устойчивого роста прибыльности сервиса. Подписчики Плюса приросли на 43% до 33.7 млн человек.
💰 Прочие бизнесы выросли суммарно на 63% и нарастили убыток по ебитда в 2 раза до 24 млрд. Через убытки сперва проходит все.

📊 Основной разовый убыток, на который корректировалась прибыль, произошел от расходов по вознаграждениям на основе акций. Такая система мотивации менеджмента и ключевых сотрудников, зависящая от курсовой стоимости акций. Из-за бурного роста в январе 2024 пришлось начислить убыток в 50 млрд рублей, что и привело к убытку по ЧП в 11.7 млрд за 1п24. Чисто бумажная история, которую стоит знать, чтобы избежать страшилок про убытки в компании. Кэш от операционной деятельности пришел в размере 83.4 млрд, так что все хорошо.

🔼 Компания дала прогноз на 2024 год на прирост выручки от 38 до 40% г/г, а это уже уровень в 1.1 трлн рублей. Ебитду целит в 170-175 млрд (+42% г/г). При таких целях форвардные мультипликаторы P/S 1.33 EV/Ebitda =8.9, что раза в 1.5 ниже исторических. И да, на фоне роста маржинальности ебитда жду и рост маржинальности по скорректированной чистой прибыли. Р/Е может скатиться ниже 18х, что также сильно нетипично для старого Яндекса.

🔆 Что самое нетипичное – Яндекс начнет платить дивиденды. Менеджмент рассматривает выплаты на полугодовой основе со стартом в 80 рублей за 1п24. Это довольно приличная сумма в 30 млрд рублей или 70% от скорр ЧП 1п24. ДД может составить 2%, но их следует рассматривать как бонус. Хотя для меня это скорее негативный фактор, ведь начало выплат означает, что компании некуда пристроить эти деньги выгоднее, чем просто отдать инвесторам. Или тут скорее иные взгляды на мир новых владельцев компании. Как бы то ни было, я считаю, что Яндексу эти 30 млрд были бы нужнее для продолжения технологической революции в РФ и оставшихся иностранных вариантах.

🤝 Яндекс, как и весь рынок, сейчас находится под давлением, но стоимость его акций сильно занижена от исторических и моей модели DCF. Вполне возможен рост до 5600 руб/акция, хоть и без триггера снижения ставок тут вряд-ли обойдется.

📌Коллеги, если вам понравилась моя аналитика, жду Вас в своем телеграмм канале, публикация без задержек: t.me/+eAqVRpUgA3tkYzMy