⛏ Северсталь: последние щедрые дивиденды?

👉 Недавно мы разбирали стратегию развития Северстали до 2028 года, в которой делается акцент на рост капитальных затрат с одновременным сохранением дивидендов.

Сегодня мы проанализируем отчет за 2 квартал 2024 и посмотрим, удается ли компании справляться с этой непростой задачей.

📉 Производство чугуна снизилось на 28% кв/кв, а производство стали на 20% из-за ремонта доменной печи.

📈 Продажи готовой металлопродукции выросли на9% кв/кв на фоне начала строительного сезона, а также консолидации результатов дистрибьютора «А ГРУПП», который был куплен в апреле этого года.

✔️ Снижение продаж полуфабрикатов (чугуна и слябов) на 95% кв/кв также обусловлено ремонтом на доменной печи. Это временное явление, ничего страшного в нем нет.

👍 Отдельно отметим опережающий спрос на продукцию с высокой добавленной стоимостью (трубы, прокат с полимерным покрытием, оцинкованный прокат), продажи которой выросли на 15% г/г. Такая продукция наиболее маржинальна и ценна для Северстали, так как занимает меньше объема (что позволяет экономить на логистике), но при этом продается значительно дороже, чем стандартный стальной прокат. Сейчас на продукцию с ВДС приходится уже 54% выручки.

📊 Как результат, выручка Северстали выросла на 17% кв/кв, на фоне озвученных факторов. EBITDA, при этом, сократилась на 6% кв/кв по причине роста себестоимости.

🧮 Как я уже писал в обзоре стратегии, самое главное, за чем сейчас нужно следить — это связка капитальных затрат, свободного денежного потока и денежной позиции/долговой нагрузки. Так вот, объем инвестиций вырос на 19% кв/кв, свободный денежный поток сократился на 27% кв/кв и составил 24,3 млрд рублей. А объем денежных средств сократился с 373,6 млрд руб. в конце 2023 года до200 млрд руб. Чистая денежная позиция составляет 51,3 млрд рублей, запас прочности еще есть, но он постепенно тает.

💰 По итогам 2 квартала Северсталь рекомендовала дивиденды в размере 31,06 рублей на акцию. По текущей цене это дает 2,1% доходности. Если экстраполировать результаты на год, то итоговая доходность может составить примерно 8,5%, как мы и ожидали . Текущий дивиденд составляет 107% от свободного денежного потока. То есть платить больше Северсталь не сможет без ущерба для чистой денежной позиции, которая и так сокращается на фоне капекса.

📌 Продолжаем следить за тем, как Северсталь проходит цикл инвестпрограммы (пик которой придется на следующий год) и ждем точку входа. Если компания снизит дивиденды под давлением расходов — это будет лучшим моментом для покупки акций, на мой взгляд

#CHMF

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.