Комментарий по отчетности Ленты

Итак, прокомментируем отчет Ленты. Но для начала немного предыстории.

Лента весной 2021 года представила стратегию до 2025 года. Одной из целей там называлось достижение 1 трлн. рублей выручки к 2025 году и сохранение маржинальности по EBITDA на уровне 8%.

Для этой цели компания начала проводить активную экспансию в формате «магазинов у дома», так как формат гипермаркетов, на котором специализировалась Лента, стал угасать. Так появились магазины «Мини Лента». Но новый формат не прижился. В начале не было роста трафика, затем выручка стала снижаться и менеджмент стал бить тревогу. Также был ряд сделок поглощения (Билла и Семья), но успешными их назвать нельзя.

В итоге стали спешно проводить трансформацию, оптимизацию расходов и т.д. Но и это поначалу не сильно помогло. И тут во второй половине 2023 года Лента покупает мягкий дискаунтер «Монетку». Компания №5 купила компанию №9 по выручке в ритейле. И после этого всё начинает преобразовываться, даже включая старые гипермаркеты Ленты. «Мини Ленты» были полностью закрыты и переделаны в «Монетку», либо в супермаркеты Лента. Какие результаты теперь?

Выручка +60%
LFL-продажи +14,6%
LFL-трафик +5,1%
LFL-средний чек +9,1%
EBITDA +178%
Чистая прибыль 72х
Чистый долг/EBITDA 1,7х

Безусловно, тут играет роль эффект низкой базы и ничего выдающегося нет. Но компания из кризисной ситуации кардинально выправила ситуацию до нормального состояния и сильно увеличила шансы на достижение целей изначальной стратегии.

Мы считаем, что эти позитивные изменения ещё не в рынке. Компания торгуется по форвардному EV/EBITDA 2024 2.9х, что дает дисконт в 50-60% к целевому мультипликатору. Про дивиденды пока говорить рано при таких ставках, но в целом компания уже будет в состоянии их заплатить по итогам 2024 года.

Лента – это классическая разворотная история, которая не так часто происходит на российском рынке. И мы считаем, что этим нужно пользоваться. И мы включаем эту компанию в ТОП-5 наших публичных идей, о чем в том числе сегодня говорили в утреннем прямом эфире на РБК.


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.