▫️Капитализация:
1217 млрд ₽ / 1452₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ:
798 млрд ₽
▫️Операционная прибыль ТТМ:
230 млрд ₽
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ:
187 млрд ₽
▫️скор. P/E TTM:
6,5
▫️fwd P/E 2024:
9,4
▫️fwd дивиденд 2024:
10,7%
▫️ND / EBITDA:
-0,19
👉 Результаты за 1П2024г:
▫️Выручка:
409 млрд (+20,5% г/г)
▫️Операционная прибыль:
107 млрд (+6,5% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль:
92,4 млрд (+22,7% г/г)
▫️FCF:
57,5 млрд (-4% г/г)
Производство чугуна и стали сократилось на
15% и 8% г/г соответственно, что найдет отражение в финансовых результатах текущего квартала.
✅ Доля продукции ВДС в общем объеме продаж за 1П2024г выросла до
53%, что позитивно влияет на среднюю цену реализации и выручку. Именно поэтому на уровне скорр. чистой прибыли пока виден рост г/г.
✅ После выплаты дивидендов за 2023г и 1кв 2024г, на балансе Северстали осталась чистая денежная позиция в
51,3 млрд рублей при ND / EBITDA = — 0,19.
❌ Северсталь входит в цикл повышенных капитальных затрат. За 1П2024г инвестиции выросли сразу
на 60% г/г до 39,8 млрд рублей. При этом, по итогам года компания планирует потратить
до 120 млрд, что на 63,9% выше чем в 2023г. Пик нового инвестиционного цикла придётся на 2025г за который компания планирует направить на Capex
около 170 млрд (то есть ещё на 42% больше чем в 2023г). До 2028 года CAPEX будет оставаться повышенным.
👉 К 2028г благодаря реализации новой программы роста, менеджмент рассчитывает получить положительный эффект
в 150 млрд по EBITDA относительно результатов 2023г (сокращение издержек, рост производство продукции ВДС и т. д.). Т.е. компания планирует вырасти более чем в
1,5 раза в чистой прибыли и зарабатывать больше 300 млрд руб к 2028 году (fwd p/e 2028 < 4).
❌ Рост капитальных затрат негативно отражается на свободном денежном потоке группы, который в 1П 2024г снизился на 4% г/г до 57,5 млрд. При этом отдельно за 2кв FCF упал сразу на 27% г/г до 24,3 млрд.
❌ Цены на сталь в Китае обновили ковидные минимумы, хорошие показатели в основном обусловлены более благоприятным ценообразованием на внутреннем рынке и высоким спросом т. ч. со стороны застройщиков.
Вывод:
Северсталь платит дивиденды исходя из свободного денежного потока и отдельно за 2кв расчётная доходность к текущей цене всего 2%. В 2025г нас ждет дальнейший рост Capex + вероятное замедление спроса на сталь со стороны строительного сектора, что ставит под вопрос размеры выплат в 2025м году. Поводов менять оценку по Северстали я не вижу.
В текущих условиях, адекватная цена — это не более 1200 рублей за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Северсталь #CHMF