Бум IPO на российском TMT-рынке расширяет выбор инвестора

Аналитики «Финама» подготовили стратегию по ТМТ-сектору (технологии, медиа и телекоммуникации) , в которой представили прогнозы и свои рекомендации. Объем рынка информационных и телекоммуникационных технологий (ИКТ) в 2024 году составит почти $5,1 трлн, а всего TMT-рынка — $7,6 трлн. В 2030 году объем глобального TMT-рынка превысит $9,3 трлн, или 7,4% мирового ВВП.

Даже по самым консервативным оценкам, в 2024 году объем рынка искусственного интеллекта (ИИ) составит $184 млрд, а годовые темпы прироста не упадут ниже 24% до конца десятилетия. Сейчас они составляют 35% в год. Медианный прогноз объема рынка ИИ на 2030 год равен $1,3 трлн.

Бигтех быстрее всех капитализирует ИИ и связанные с ним области бизнес-операций. Платформенные решения в сфере искусственного интеллекта и облачных технологий (ИИ) могут превратить IT-гигантов в центр, аккумулирующий прибыли всей мировой экономики. Для фондового рынка почти единственным способом вложения в ИИ сейчас остаются бигтехи, что оказывает поддержку высокой стоимости их акций

Российский TMT-рынок, по нашему прогнозу, увеличится на 9% до 6,4 трлн руб. по итогам 2024 года. Развитие рынка будут определять следующие основные факторы:

• Государственная политика замещения импорта останется главным драйвером спроса на продукты и услуги российских IT-разработчиков.
• Новым явлением является необычная активность российского рынка IPO, эстафету на котором у финтех-компаний, в частности «Диасофта» (MOEX: DIAS) и «Займера» (MOEX: ZAYM), принимают маркетплейсы, примерами которых могут служить уже разместившиеся «ВсеИнструменты.ру» (MOEX: VSEH) и намеренная разместиться до конца лета 2024 года КИФА.
• Прежние лидеры TMT-рынка находятся в процессе поиска новых бизнес-моделей.

Московская биржа ожидает в 2024 году от 15 до 20 первичных размещений, что увеличит числа торгуемых на бирже эмитентов за один год на 10% — со 185 до 205. В предшествующем квартале среди разместившихся компаний непосредственно из ТМТ-сектора или связанных с ним выделим МТС Банк, IVA Technologies, «Элемент» и «ВсеИнструменты.ру».

В результате шквала новых IPO выбор инвестора в российском TMT-секторе существенно расширился, что оказало давление на уже торгующиеся акции. Однако среди компаний сектора остаются существенно недооцененные.

В нашем предыдущем обзоре мы повысили целевую цену по депозитарным распискам HeadHunter (MOEX: HHRU), но оставили рекомендацию «Держать», так как апсайд был минимальным. Сегодня, когда на российском рынке продолжается коррекция, много акций подходят к уровням, которые интересны для покупок, в том числе и HeadHunter. Мы считаем, что текущие цены являются привлекательными для среднесрочных покупок, а ближайшими драйверами роста могут стать редомициляция компании и позитивный отчет за II квартал 2024 года.

HeadHunter не попала ни под какие санкции со стороны западных стран. HeadHunter не скрывала отчетность, как многие другие отечественные эмитенты, и продолжает в обычном режиме публиковать ее на ежеквартальной основе, обеспечивая инвесторам прозрачность информации.

По итогам I квартала 2024 года HeadHunter отчиталась о рекордных для этого периода показателях выручки, скорр. EBITDA и скорр. чистой прибыли. Выручка составила 8,6 млрд руб. и показала рост на 55,4% (г/г), скорр. EBITDA увеличилась до 5 млрд руб. (+65% (г/г)), а скорр. маржа EBITDA оказалась на уровне 58%. В свою очередь, скорр. чистая прибыль подскочила на 132% (г/г) и составила рекордные 5 млрд руб. Скорр. чистая маржа сравнялась с скорр. маржой EBITDA — 58%.

В январе этого года компания полностью завершила допэмиссию акций МКАО «Хэдхантер», которая станет новой головной компанией группы в России. Точные сроки полноценного «переезда» в Россию пока неизвестны, однако в отчете менеджмент заявил, что рассчитывает получить листинг новых акций на Московской бирже в III квартале 2024 года.

Целевая цена по депозитарным распискам HeadHunter находится на уровне 5280 руб. с апсайдом 19%, рейтинг — «Покупать».

ПАО «Каршеринг Руссия» (MOEX: DELI), работающее под брендом «Делимобиль» — ведущая каршеринговая компания России, автопарк которой составляет 26,6 тыс. автомобилей по состоянию на конец 2023 года. Работает в 11 городах РФ и имеет потенциал выхода еще в 25 городов с населением более 500 тыс. чел. Согласно отчету «Б1», ожидается, что к 2028 году общий рынок мобильности в РФ достигнет 349 млрд руб., с GAGR 39%. Причем основной рост будет достигнут за счет роста каршеринга, а не микромобильности — с 44 млрд руб. до 234 млрд руб.

«Делимобиль» является самым популярным сервисом каршеринга, который с большим отрывом опережает ближайших конкурентов — «Яндекс.Драйв», «СитиДрайв» и BelkaCar. Доля рынка по количеству поездок составляет 40%, по данным «Б1».

За прошлый год выручка составила 20,9 млрд руб. (рост на 33% (г/г)). Валовая прибыль выросла на 50% (г/г) до 7,5 млрд руб., а валовая рентабельность — на 4 п.п. до 36%. Операционная прибыль компании выросла на 58% до 4,9 млрд руб., при этом операционная рентабельность увеличилась на 3 п.п. до 23%. Чистая прибыль показала рост более чем в 2 раза, до 1,9 млрд руб.

«Делимобиль» обладает одной из лучших юнит-экономик на российском рынке. Компания показывает положительную динамику следующих показателей: за 2023 год выручка на одного клиента выросла на 16% до 2,2 тыс. руб., а средняя выручка за одну минуту поездки составила 12,8 руб. (+14%).

Наши прогнозы по основным финпоказателям «Делимобиля» на 2024 год подразумевают рост выручки до 31,1 млрд руб. (+49%), EBITDA — до 10,3 млрд руб. (+61%), чистой прибыли — до 2,7 млрд руб. (+38%).

Наша целевая цена по акциям компании составляет 423 руб. с апсайдом 58% и рейтингом «Покупать».

Группа компаний «Астра» (ASTR) — один из лидеров российского рынка информационных технологий в области разработки программного обеспечения (ПО) и средств защиты информации.

Компания имеет самую большую долю рынка, около 76%, среди российских разработчиков операционных систем (ОС) и 23% рынка отечественного инфраструктурного ПО. В данный момент стратегия компании строится на импортозамещении, а именно на замещении ПО иностранных компаний, которые полноценно или частично покинули рынок РФ, отечественными IT-решениями.

Объем рынка российских ОС вырос по итогам 2023 года на 57% до 11,3 млрд руб. Прогнозируется, что к 2030 году доля отечественных решений на рынке будет около 90% (36% по итогам 2022 года).

Если объединить все направления бизнеса «Астры», то целевой рынок компании будет расти со среднегодовым темпом 34% до 2027 года, с прогнозной оценкой рынка 164 млрд руб. в 2027 году (текущая оценка целевого рынка составляет 51 млрд руб.).

Текущая стратегия компании строится на развитии своей экосистемы. Сейчас «Астра» активно развивается в четырех перспективных направлениях: облачные вычисления, базы данных и серверы, платформы для разработки и искусственный интеллект.

За 2023 год «Астра» отчиталась о рекордных показателях отгрузок, выручки, скорр. EBITDA и скорр. чистой прибыли, которые оказались сопоставимы с ожиданиями аналитиков. В прошлом году отгрузки ПО «Астры» составили 11,2 млрд руб. (рост на 75%), а выручка — 9,5 млрд руб. (рост на 77%).

Целевая цена по акциям «Астры» находится на уровне 578 руб. с апсайдом 10%, рейтинг — «Держать».

ПАО «Группа Позитив» (MOEX: POSI) — ведущий российский разработчик программного обеспечения, предоставляющий решения в области информационной безопасности (ИБ). У компании 2300 сотрудников, включая 1200 экспертов по ИБ и разработке программного обеспечения.

Объем российского рынка ИБ в 2023 году составил 237 млрд руб., прогноз среднегодовых темпов его прироста составляет 15% до 2030 года. В связи с уходом зарубежных вендоров бюджет заказчиков в секторах B2G и B2B достается российским разработчикам. Совокупная выручка отечественных компаний в B2B и B2C сегментах возрастет до 446 млрд руб. в 2026 году.

Рис.5. Российский рынок ИБ в 2023 году и прогнозы до 2030 года. Использованы опубликованные данные ЦСР, Innostage, ГК «Солар» и расчеты аналитиков «Финама».

У «Группы Позитив» более 20 продуктов и сервисов, наиболее известным из которых является MaxPatrol — решение для управления информацией и событиями в системе безопасности. При этом выручка каждого из 6 ключевых продуктов компании в 2023 году превысила 1 млрд руб.

Реализуя открывшийся потенциал рынка, «Группа Позитив» планирует удвоить число новых клиентов, ускорить выпуск новых продуктов, развивать финансовые сервисы для заказчиков (PT Financial Services), которые помогают клиентам реализовать дорогостоящие проекты, расширять базу установленных у крупных клиентов решений, повышать перекрестные продажи и увеличивать присутствие на рынках Азии, Ближнего Востока, Африки и Латинской Америки.

По итогам 2023 года выручка компании выросла на 61% до 22,2 млрд руб. EBITDA увеличилась на 59% и составила 10,8 млрд руб., чистая прибыль повысилась теми же темпами и достигла 9,7 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA составляет 0,3.

Дивидендная политика подразумевает выплату не менее 50% NIC (чистой прибыли без учета капитализируемых расходов) и регулярно выполняется. Допэмиссия в 2024 году ограничена 7,9% акций и пройдет в IV квартале.

Мы повысили целевую цену акций «Группы Позитив» на горизонте 12 месяцев до 2904 руб. (даунсайд 1%) и сохраняем рейтинг «Держать».

Полная версия стратегии

✅Подписывайтесь на наши телеграм-каналы: Финам Инвестиции и Торговые сигналы