Рейтинг ААА by Максим Сергеев
Рейтинг ААА by Максим Сергеев личный блог
05 июля 2024, 06:43

Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.

*Это не инвестиционные рекомендации и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*

Исходные данные:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ за 2019-2023 года.
2. Период прогнозирования — период 5 лет (2024 — 2029).
3. Прогноз консервативного роста выручки берем из «Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.» — 3,0% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» — 7,8% в долларах и 15,38% в рублях.

Приступим:
0. Компания относится к отрасли Air Transport.

1. Рассчитываем прогноз выручки по консервативному сценарию на 2024-2029 год.
Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.
В 2020 году из-за ковида выручка сложилась в 2 раза. И только к 2023 году практически восстановилась до прежнего уровня. 

2. Рассчитываем долю себестоимости в выручке.
Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.
На шаге №2 можно остановить расчет, потому что себестоимость выше выручки и о положительной валовой прибыли нет и речи.

3. Рассчитываем долю коммерческих  расходов в выручке.
Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.

4. Рассчитываем долю управленческих расходов в выручке.
Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.
Доля управленческих расходов незначительна.

5. Рассчитываем долю дохода от участия в других организациях в выручке. 
Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.
Дополнительного стабильного дохода нет.

6.  Рассчитываем долю процентов к получению в выручке.
Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.
Серьезно проценты к получению можно не рассматривать.

7. Рассчитываем долю сальдо прочие доходы/прочие расходы в выручке.
Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.
Сальдо имеет несущественное положительное влияние на выручку.

8. Прогнозируем EBIT, который демонстрирует прибыль до уплаты процентов и налогов в прогнозном периоде.
Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.
Показатель EBIT отрицателен.

9. Прогнозируем амортизацию и капитальные вложения.
Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.

10. Прогнозируем изменение собственного оборотного капитала.
Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.

11. Находим показатели для расчета модели WACC.
Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,378%
На основании данных А.Damodaran определяем:
— Размер премии за страновой риск (Россия) — 6,58%
— Размер премии за риск вложения в акции — 4,97%
Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,70%
Размер премии за специфический риск компании — 2,00%
На основании данных А.Damodaran определяем бездолговую «бету» и рассчитаем «бету» с учетом структуры капитала и делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала:
Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.
Прошу обратить внимание на соотношение доли заемных и собственных средств. У компании отрицательный капитал.

12. Финальный расчет стоимости 1 акции Аэрофлота.
Расчет стоимости акции Аэрофлота методом дисконтированных денежных потоков за 12 шагов.
Без комментария видно, что компания Аэрофлот выполняет социальную, инфраструктурную роль в жизни страны, но не как роль «денежной машинки». 

Логично и то, что компания не платит дивиденды, им просто взяться неоткуда.

Как думаете, компания станет, когда-нибудь прибыльной?

Переходите в телеграмм-канал, где расчеты стоимости компаний выходят раньше и чаще. 


*Это не инвестиционные рекомендации и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*
7 Комментариев
  • Сергей Нагель
    05 июля 2024, 07:29
    Станет. Но для этого надо три условия:
    1. Переход на отечественный авиапарк
    2. Закрытие долгов (за счет допки и государственных субсидий)
    3. Возобновление международных рейсов без санкционных ограничений.
  • Максим Пелихов
    05 июля 2024, 10:28
    Вы точно понимаете, что такое обязательства аэрофлота? Это лизинг 1,5%. Дисконтируете 25% инфляции к цене  22 года и сделайте прогноз по дивиденду на следующий год. Дисконт по ключевой ставке в большей степени в этом году поглотит инфляция. В целом все неплохо, но пассажиропоток неплохо было бы увеличивать, что весьма вероятно на фоне роста экономики.
      • Максим Пелихов
        06 июля 2024, 16:53
        Рейтинг ААА by Сергеев Максим, конечно какие-то иные обязательства есть, но они ничтожны на фоне прибыли данного предприятия. Если в обязательства по лизингу перевести в краткосрочные  и тело лизинга убрать из отчетности, то будет весьма и весьма интересно. Это не моя идея, но я её разделяю, хотя раньше скептически относился именно из-за ньюансов учета обязательств и непонимания их структуры.
  • Skifan
    05 июля 2024, 12:21

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн