Обзор компании "Все инструменты" на IPO

Новый эмитент на фондовом рынке — онлайн магазин “Все инструменты”.

1. О компании
2. Финансы
3. Оценка бизнеса

ВсеИнструменты.ру — крупнейший онлайн-игрок на российском DIY-рынке*. DIY — сокращение лозунга «Do it Yourself», который можно перевести как «сделай сам».

1. О компании

Компания создана в 2006 году, существует более 18 лет. В Группе компаний 6 организаций. 

Основной  вид деятельности — онлайн-торговля через веб-сайт, мобильное приложение и, в отношении B2B-сегмента, прямое взаимодействие с клиентами. Группа осуществляет онлайн-продажи по всей стране, при этом физическая сеть пунктов выдачи заказов (ПВЗ) представлена в каждом 4-м городе России (в более 300 городах). На 30 апреля 2024 г. логистическая инфраструктура Группы включала 4 склада центрального хаба в Московской области (Домодедово, Быково, Чашниково и Обухово), 7 РЦ-складов и 12 ПВЗ-складов в Москве и регионах общей площадью более 594 тыс. кв. м.

Группа уделяет особое внимание запуску собственных торговых марок («СТМ») под брендами «Inforce» и «Gigant», так как эти направления наиболее рентабельные (в отличие от просто перепродажи товаров).

Разбивка по продажам:

20% товарной выручки – категория «Инструменты»,

8% – категория «Ручной инструмент», 

по 6% — «Для сада», «Электрика и свет», «Силовая техника», «Автогаражное оборудование», «Сантехника», «Станки», «Крепеж», «Строительные материалы», «Строительное оборудование», «Климатическое оборудование» и «Складское оборудование» 

7% — прочее

Количество клиентов и заказов по разным категориям

Конкуренция на рынке присутствует, но наш игрок входит в ТОП-2 и хорошо растет. Если исключить Озон, Вайлдбериз и Мегамаркет, то “Все инструменты” — лидер по темпам роста.

2. Финансы

— Выручка последние 2 года растет на 53% и составила за 2023 год 132 750 млн. руб. Есть шансы, что за 2024 год будет рост на 42% и 188 505 млн. руб. Может наблюдаться замедление.

Несмотря на растущие прогнозы по рынку строительных материалов (в том числе инструментов), на мой взгляд, рынок может сейчас быть близок к насыщению.

— EBITDA — 10 041 млн. руб., рентабельность на уровне 8%. Рост EBITDA в 2023 года на 33%, потенциально в 2024 году может составить 13 354 млн. руб.

— Активы компании преимущественно представлены запасами (специфика ретейлеров). Коэффициенты ликвидности на низком уровне. Баланс в целом слабый — собственные средства на минимальном значении, основных средств нет. С одной стороны, это специфика торговых компаний, с другой, стороны низкая рентабельность, отсутствие твердых активов. делает инвестиции в этот бизнес рискованными.

Большой минус — капитал компании и так был небольшим 3,1 млрд. руб. Но к IPO его через дивиденды совсем обнулили и он составил 0,478 млрд. руб. То есть компания специально все распределила текущим собственникам, чтобы новым акционерам не перепали будущие дивиденды из нераспределенной прибыли. 

основные показатели компании

3. Оценка бизнеса

Бизнес оценен в 100 млрд. руб., дополнительной эмиссии нет. Основной акционер компании продает 12% акций на IPO. Несмотря на то, что продажа формально небольшая, но есть ощущение, что собственник понимает, что дальше развиваться будет сложнее (помним про выплату дивидендов и обнуление капитала). Акционер имеет на это полное право, но вот нужно ли это мне и частным инвесторам — большой вопрос.

В итоге оценка P/Е= 28-29.5

EV/EBITDA = 7.75-8.12

с учетом роста EBITDA на 30% forward EBITDA 24 = 5,96-6,25

С одной стороны, не могу сказать, что оценка экстремально дорогая. Формально бизнес оценен неплохо. Но давайте сравним с аналогами. Тут вопрос с кем сравнивать. Я против сравнения с IT компаниями (совершенно не те уровни рентабельности), сравнивать с e-commerce логично (но тут только убыточный Озон в российском периметре). Поэтому сравнила с компаниями непродовольственного ретейла (продовольствие тоже для интереса добавила).

Оценка на фоне Озона выглядит привлекательной. Однако, если сравнивать с другими непродовольственными компаниями, то “Все инструменты” явно проигрывают. При оценке бизнеса в 100 млрд. руб., другие компании, например, Новабев имеют капитализацию 89 млрд. руб.

Плюсы компании:

1. растущая выручка
2. лидеры в своем сегменте (ТОП 2)
3. умеренная долговая нагрузка
4. высокая диверсификация клиентов

Минусы компании:

1. конкуренция со стороны Озон и тп
2. снижение темпов роста выручки
3. слабый баланс и отсутствие собственных средств
4. выплата дивидендов и обнуление капитала перед IPO
5. продажа доли акционером и IPO кэш аут
6. оценка недешевая

Участвовать в IPO не планирую.




Подписывайтесь на мой телеграм канал https://t.me/invest_privet