ЦИАН (CIAN). Отчет за 1Q 2024г. Акция роста. Перспективы.
Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 25.05.24 вышел отчёт за первый квартал 2024 г. компании ЦИАН (CIAN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
Циан — ведущая онлайн-платформа объявлений о недвижимости в России.
Компания представлена на всей территории России и занимает ведущие позиции в ключевых городах и регионах страны. «Циан» входит в число 16 самых популярных ресурсов объявлений о недвижимости в мире по показателям посещаемости (на основе данных о посещаемости SimilarWeb за март 2024 года).
Сетевая платформа недвижимости «Циана» открывает миллионам покупателей и арендаторов доступ к миллионам объявлений о продаже недвижимости всех типов: жилой и коммерческой, первичной и вторичной, городской и загородной.
Зарабатывает Циан за счет платных объявлений, на которые приходится 49% выручки. Лидогенерация (платные звонки застройщикам) 37% выручки, реклама 8% выручки и транзакционный бизнес 6% от выручки.
За 2023 год на платформе Компании было представлено 1,9 млн объявлений, а среднее количество уникальных посетителей в месяц составляло 19,2 млн. Десктоп и мобильные приложения собственной разработки предоставляет клиентам решения, которые помогают с поиском жилой и коммерческой недвижимости.
Cian PLC – это иностранная компания, зарегистрированная на Кипре. 69,9% акций принадлежит Cian Technology Ltd, зарегистрированной в настоящее время на Сейшельских островах. 30,1% акций в свободном обращении.
Текущая цена акций.
На Мосбирже торгуются расписки иностранной компании Cian PLC. IPO прошло в ноябре 2021 года. За первые 8 месяцев котировки упали в 5,5 раз. Но с июля 2022 года пошл рост. За это время расписки выросли в 3,5 раза, но до сих пор торгуются ниже цены размещения.
Операционные результаты.
Циан не представил операционных результатов за квартал, но есть данные по годам:
- UMV (среднее количество уникальных пользователей) 19,2 млн (+7% г/г). Хотя в 2021 году было на 7% больше.
- Объявлений всего: 1,85 млн (-2% г/г).
- Лиды для застройщиков (платные звонки) 333 тыс (+49% г/г).
Как видно на диаграммах, операционные результаты особо не растут. Разве что звонки взлетели в 2023 году.
Финансовые результаты.
Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.
Результаты за 1Q 2024:
- Выручка 3,1 млрд (+31% г/г);
- Операционные расходы 2,4 млрд (+5% г/г);
- Операционная прибыль 0,78 млрд (+5,8х г/г);
- Чистая прибыль 0,74 млрд (+3,5х г/г).
Компания продолжила рост, несмотря на сокращение спроса на рынке недвижимости и высокие процентные ставки.
На диаграмме виден планомерный рост результатов. Выручка в 1Q 24 немного хуже кв/кв. Но это стандартная история, т.к. конец года обычно самый сильный. Последние годы темпы роста выручки около 33%.
Баланс.
- Чистые активы 8 млрд (+12% за квартал). Т.е. на такую сумму активы превышают обязательства.
- Гудвил 0,93 млрд (0% за квартал).
- Нематериальный активы 1,5 млрд (-2% за квартал). Это остаточная стоимость основных разработок (web и мобильное приложения Cian и прочее).
- Денежные средства 7,4 млрд (+15% за квартал).
- Кредиты и займы отсутствуют.
Таким образом, чистый долг -7,4 млрд. Финансовое положение отличное.
Чистые активы также показывают положительную динамику последние 4 года.
Денежные потоки.
Денежные потоки за 1Q 24:
- операционная деятельность 1 млрд (+99% г/г). Именно столько денег поступило в компанию за квартал. Рост благодаря увеличению прибыли.
- инвестиционная деятельность -0,03 млрд (-9% г/г). Практически все деньги приходятся на кап затраты.
- финансовая деятельность -0,01 млрд (0% г/г).
Капитальные расходы очень малы по сравнению с операционным потоком. FCF (свободный денежный поток) рекордный 1млрд.
Дивиденды.
Пока компания не выплачивала дивиденды. В частности, в данный момент это технически сложно сделать из-за иностранной прописки. Но 26.04.24 появилась информация, что компания сформулирует дивидендную политику после завершения реструктуризации.
Перспективы.
22.04.24 Циан сообщил, что планирует редомициляцию. Согласно предварительному плану, компания Cian Technology будет редомицилирована в Российскую Федерацию. Компания планирует сделать акционерам публичное предложение об обмене. Реструктуризация не затронет бизнес-процессы Компании
В качестве перспектив: развитие ипотечного маркетплейса и транзационный бизнес по проведению и регистрации сделок онлайн.
Как мы видели выше, операционные результаты особо не растут. Но растут финансовые результаты. Основная причина — Циан два раза в год повышает тарифы (в среднем на 10—20%).
Пока в целом компании удаётся сохранять темпы роста, озвученные при IPO по 27% до 2025 года.
Риски.
- Высокая конкуренция: ДомКлик (входи в экосистему Сбера), Авито, Яндекс и др.
- Медленный рост операционных результатов.
- Высокая ключевая ставка. Влияет на сокращение спроса на ипотеку и на недвижимость.
- Сокращение льготной ипотеки.
Также думаю, что рано или поздно, компания дойдёт до предела роста тарифов и не сможет часто и сильно их повышать.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена дорого:
- Капитализация = 57 млрд (цена акции 821₽);
- EV/EBITDA = 14,8
- P/E = 25,8; P/S =4,7; P/B = 7,2;
- Рентабельность по EBITDA = 28%; ROE = 28%; ROA = 20%
Относительно IT сектора, Циан оценен средне.
Выводы.
Циан — ведущая онлайн-платформа объявлений о недвижимости в РФ.
Операционные результаты стабилизировались, только лиды для застройщиков в 2023 году были рекордными. Финансовые результаты показывают хороший рост за счет увеличения тарифов. Финансовое положение отличное. FCF рекордный.
Циан планирует сформулировать дивидендную политику после редомициляции.
Перспективы: рост тарифов, развитие транзакционного бизнеса и ипотечного маркетплейса. Риски: конкуренция, снижение спроса на недвижимость, предел роста тарифов.
Мультипликаторы высокие. Но Циан оценен средне относительно IT сектора. Если компания сможет сохранить текущие темпы роста ближайшие 5 лет, то расчетная справедливая стоимость акций 950₽.
Я пока не покупал акции Циан в том числе по причине иностранной регистрации. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
