Расчет стоимости акции Лукойла методом дисконтированных денежных потоков.
*Это не инвестиционные рекомендации и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*
Оценка сделана для ознакомительных целей и не является рекомендацией к каким-либо действиям.
Это всего лишь субъективная оценка стоимости 1 акции Лукойла доходным методом, через сумму всех будущих денежных потоков по ставке дисконтирования.
Условия:
1. Показатели берем из РСБУ 2019-2023 года.
2. Предполагаем, что компания в будущем будет работать в среднем так же, как и раньше. Не учитываем потенциал роста или падения. Будущее неизвестно, в следствие чего результат деятельности компании и ее капитализации может быть какой угодно.
3. Период прогнозирования — период 5 лет (2024 — 2029).
4. Прогноз развития (роста выручки) берем из «Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.»
Приступим:
0. Из прогноза берем темп развития нефтедобывающей отрасли на 2024-2029 года. Будем его использовать для прогноза роста выручки.
1. Рассчитываем возможную выручку на 2024-2029 год.
Можно заметить какой произошел существенный скачок в 2020-2021 годах.
2. Рассчитываем долю себестоимости в выручке и прогнозируем какой она будет.
С 2021 года доля себестоимости установилась на уровне 62%-68%
3. Рассчитываем коммерческие расходы.
С 2021 года доля коммерческие расходы установилась на уровне 4%
4. Рассчитываем управленческие расходы.
С 2021 года доля управленческих расходов к выручке значительно снизилась и составила около 2%
5. Рассчитываем проценты к получению.
6. Прогнозируем сальдо прочие доходы/прочие расходы.
7. Рассчитываем средний налог на прибыль.
8. Прогнозируем показатель EBIT, который демонстрирует прибыль до уплаты процентов и налогов.
9. Прогнозируем амортизацию и капитальные вложения.
10. Прогнозируем изменение собственного оборотного капитала.
11. Находим показатели для расчета модели WACC:
Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,354%
На основании данных А.Damodaran определяем:
— Размер премии за страновой риск (Россия) — 6,58%
— Размер премии за риск вложения в акции — 4,97%
Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — -0,37%
Размер премии за специфический риск компании — 2%
На основании данных А.Damodaran определяем бездолговую «бету» и рассчитаем «бету» с учетом структуры капитала:
Т.к. все премии в долларах, то их нужно перевести в рубли. Для этого нам понадобятся:
Средневзвешенные проц. ставки по фин. инструментам в долларах за 5 лет — 4,234%
Средневзвешенные проц. ставки по фин. инструментам в рублях за 5 лет — 15,86%
12. Расчет средневзвешенной стоимости капитала:
13. Финальный расчет стоимости 1 акции Лукойла:
Получилось на 8% больше чем по рынку.
upd. По МСФО 2023г. средняя ставка по краткосрочным и долгосрочным обязательствам — 8,58%. При такой ставке — стоимость акции — 8 536р.
P.S. Эта модель очень условна, многие показатели не известны/могут варьироваться, но сравнивая с моделями расчетов других эмитентов можно иметь базу для выбора.
*Это не инвестиционные рекомендации и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*
только МСФО пожалуйста, а не РСБУ
Непонятно, почему должен расти FCF с учетом санкционного давления и ограничений ОПЕК. Прогнозировать ослабевание рубля достаточно проблематично.
Если считать по FCF 964 млрд по МСФО 2023 г без учета роста, то DDF с вашими коэффициентами дает стоимость порядка 6 400 руб.
Робин Бобин, как и писал, будущее не предсказать, должен FCF расти, не должен FCF расти, я не знаю, я опираюсь на предположение, что будет идти как шло.
Думаю, что все в России и в частности в бизнесе в России будет хорошо.
Можно сказать — хорошо устроились.
Робин Бобин,
Получается средняя ставка — 8,58%
При такой ставке — стоимость акции — 8 536р
Спасибо за полезный пост. В основном народец пишет про свой сантимент.
К слову мне кажется, что эта модель наиболее адекватна при понятной траектории развития экономики. А когда постоянные ухабы, как в РФ, то у нее больше академическое значение.
Сергей К, да как бы не всегда. Посмотрите на акции TAL Education.
Просто как пример крутых изменений регуляторного или санкционного характера.
Польза от модели есть конечно.