Куда движется рубль?

Рассказывает главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец

Последние два дня принесли резкий разворот в сторону укрепления рубля — он изменился почти на 9% к прошлой неделе, неожиданно вернувшись к уровням прошлого июня. Это движение мы связываем с совокупностью факторов, среди которых доминирует закрытие валютных позиций российских клиентов как реакция на последний раунд санкций.

Что происходит на рынке?

· Основным драйвером укрепления рубля, на наш взгляд, является закрытие валютных позиций российских клиентов на фоне приостановки биржевых торгов по доллару и евро и в целом переосмысления рисков валютных вложений. Переход в национальную валюту поддерживается привлекательными рублевыми процентными ставками. Но мы не исключаем постепенного возвращения интереса к валютным инструментам — безусловно, интересным на таких уровнях курса по мере стабилизации рынка.

· Вероятно, в продажах валюты последние два дня подключилась эмоциональная составляющая.

· Традиционная для конца месяца конверсия экспортной валютной выручки под налоговый период могла начаться раньше обычного, также на опасениях дальнейшего укрепления рубля. Если это так, то и закончится она раньше.

Что дальше?

· Прямой эффект нового раунда санкций, хоть и чувствительный для внутреннего рынка, не меняет радикально режим внешних расчетов, в том числе внешнеторговых. Торговый баланс остается умеренным: ожидается около 20 млрд долларов за второй квартал 2024 года. Мы не ожидаем существенного изменения уровня экспорта и импорта в ближайшие месяцы. Это отличает ситуацию, например, от лета 2022 года, которое сейчас многие вспоминают, — тогда торговый профицит был в три раза выше текущего.

· Валютизация счетов российских инвесторов уже достаточно низкая, то есть потенциал выхода из валюты ограничен. Доля валютных депозитов в российских банках составляет 8% против 25% в начале 2022 года.

Возможно сохранение повышенной волатильности в ближайшие недели, однако мы считаем маловероятным устойчивый уход рубля значимо ниже 11 руб/юань. Отскок в сторону ослабления ждем в начале июля. Основные факторы формирования курса рубля — внешнеторговые — не поменялись, но с учетом эффекта закрытия валютных позиций и изменения предпочтений российских инвесторов по валюте мы снижаем наш прогнозный интервал на второе полугодие — с 90—95 руб/долл до 87—92 руб/долл.