СОЛИДная аналитика

В связи с изменением риторики ЦБ РФ в сторону более жестких денежно-кредитных условий мы решили порассуждать, какие компании на фондовом рынке будут от этого выигрывать, а каким будет тяжело.

Общий принцип следующий: чем у компании выше финансовая долговая нагрузка, причем не льготная или проектная, тем ей будет хуже, так как у неё вырастут расходы на обслуживание долга, что приведет к падению чистой прибыли и свободного денежного потока акционерам. Чем у компании выше денежная подушка, тем больше она будет зарабатывать на процентах, а значит иметь опережающую динамику по чистой прибыли и денежному потоку по сравнению с выручкой.

Итак, кто же бенефициар на российском рынке?
1. Интер РАО. Компания имеет практически 524 млрд. рублей чистой денежной позиции. Например, по итогам первого квартала доход от «кубышки» составил 20 млрд. рублей при операционной прибыли в 40 млрд. рублей.
2. Сургутнефтегаз. Здесь чуть сложнее, так как по нашим оценкам компания имеет лишь 25% денежных средств в рублевых депозитах, остальное в валютных, где ставки подросли, но всё ещё остаются на довольно низком уровне.
3. Мосбиржа. Уже два квартала подряд процентные доходы биржи превышают комиссионные, а более 90% инвестпортфеля биржи размещаются в рублевые инструменты.
4. Headhunter (HHRU), CIAN – у HHRU на 1 квартал 2024 скопилось уже 498 рублей кэша на акцию, а у CIAN — 106 рублей на акцию.
5. Лукойл, Татнефть – компании также имеют чистую денежную позицию.

Инвестиционные идеи, обзоры рынка акций и облигаций. Все, что необходимо для инвестирования на фондовом рынке от ведущих аналитиков и управляющих. Подпишись на Телеграм-канал.

Компании, где в целом есть условия для выигрыша, но есть и нюансы:
1. ММК, Северсталь, НЛМК – несмотря на чистую денежную позицию компании сейчас наращивают капитальные расходы, что занижает эффект роста ставок.
2. Сбербанк, БСПБ – банки в целом нейтральны к росту ставок, так как с увеличением чистой процентной маржи снижаются темпы роста кредитного портфеля и могут расти отчисления в резервы.

Ну и аутсайдеры высоких ставок:
1. Сегежа. Компании хуже с каждым днем из-за растущей долговой нагрузки. Денежного потока не хватает на проценты.
2. АФК Система. Компания также активно наращивала долг. Но в отличие от Сегежи ещё далека от плохого финансового положения, плюс остается опция продажи своих дочек на IPO или стратегическому инвестору.
3. Мечел. Несмотря на заметный прогресс с долговой нагрузкой, пока ещё ситуация остается тяжелой. По итогам 2023 года чистый долг/EBITDA составлял 2,9х.
4. Русал. Компания исторически имеет высокую долговую нагрузку, однако сейчас её обслуживание становится гораздо тяжелее из-за сократившихся дивидендов от Норникеля.
5. М.Видео, Окей – компании высокозакредитованы и, по сути, работают не на акционеров, а на кредиторов.

Инвестиционные идеи, обзоры рынка акций и облигаций. Все, что необходимо для инвестирования на фондовом рынке от ведущих аналитиков и управляющих. Подпишись на Телеграм-канал.

С заботой о Вас СОЛИД Брокер

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.