Обзор отчета ВТБ — самый дешевый банк, НО с большими нюансами. Какими?

ВТБ представил отчет за 1 квартал 2024 года. Разбираю его для вас. 




❌ Чистые процентные доходы за 1 кв. (после вычета резервов) = 121,7 млрд руб. (1 кв. 2023 = 126,4 млрд руб.; 4 кв. 2023 = 150,1 млрд руб.)

Выросли процентные расходы. 

 ✔️❌ Чистые комиссионные доходы за 1 кв. = 51,7 млрд руб. (1 кв. 2023 = 42 млрд руб.; 4 кв. 2023 = 58,8 млрд руб.)

 ✔️❓ Чистая прибыль ВТБ за 1 кв. 2024 года = 122,4 млрд руб. (1 кв. 2023 = 147,2 млрд руб.; 4 кв. 2023 = 56,3 млрд руб.)

 НО: есть нюансы — у ВТБ в 1-м квартале много разовых доходов — например, 54,5 млрд руб. банк получил от операций с финансовыми инструментами; всего же непроцентных доходов 78,2 млрд руб., большая часть из которых неповторяема

 ❌ Скорректированная чистая прибыль ВТБ за 1 кв. 2024 года = 50 млрд руб.

 Собственный капитал = 2 282 млрд руб. 

 ROE (чистая прибыль / собственный капитал) = 21,5% (8,8%, если считать по скорректированной)

 👀 Мой прогноз по чистой прибыли ВТБ на 2024 год = 323,9 млрд руб. (скорректированная на непостоянные статьи = 227,2 млрд руб.)

 Костин заявил, что ВТБ заработает 500 млрд руб. чистой прибыли уже в 2024 году. Я пока не понимаю, как это вообще возможно, исходя из тех цифр в отчете, что мы видим. Мой прогноз значительно ниже. 

 📊 Мультипликаторы

 P/E 2024 без учета привилегированных акций (капитализация / прибыль) = 1,9, среднее на истории около 3

 P/E 2024 с учетом привилегированных акций (капитализация / прибыль) = 3,5, среднее на истории около 5

 При этом, если посчитать по скорректированной прибыли на разовые статьи – то значения как раз и будут 2,6 и 4,9. 

 P/BV (капитализация / собственный капитал) = 0,49 (на истории 0,75) 

 💸 Дивиденды

 А. Костин заявил, что банк рассмотрит выплату дивидендов по итогам 2024 года, но базовый сценарий – начало выплат по итогам 2025 года (в 2026-м).

 «На сегодня по согласованной методике с Центральным банком мы планировали начать выплату дивидендов по итогам 2025 года. Но скажу сейчас абсолютно без каких-то обещаний — ситуация может быть лучше. Я не исключаю возможности выплаты дивидендов по итогам текущего года, это будет понятнее ближе к концу года, скорее всего. Но мы понимаем, что нам нужно вернуться к практике выплаты дивидендов и будем стремиться это сделать»

 Ранее первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов говорил, что ВТБ может выплатить 80 млрд руб. (в пропорции 50 на 50 на АО и АП) дивиденды по итогам 2025 года – в 2026-м. 

 Доходность при выплате 40 млрд руб. на АО составляет 6,7% при текущей цене акций.  

 📈 Справедливая оценка акций ВТБ

 Сложно оценивать справедливую стоимость ВТБ. 

 По потенциальной прибыли в 323,9 млрд руб. в 2024 году – справедливая цена акций составляет 0,036 руб. (по P/E = 3 без префов). По скорректированной прибыли на непостоянные доходы в 227,2 млрд руб. – справедливая цена акций составляет 0,0254 руб.

 Я пока не покупаю акции ВТБ, акции Сбера и Тинькофф мне нравятся больше. В Тинькофф сегодня по 2 887 я открыл позицию, она пока небольшая.

 Переходите и читайте мои обзоры других интересных компаний финансового сектора РФ:

Обзор Сбербанка: https://t.me/Vlad_pro_dengi/935

Обзор Совкомбанка: t.me/Vlad_pro_dengi/946

Обзор Тинькофф-Росбанка: t.me/Vlad_pro_dengi/952

Обзор Ренессанс-Страхование: https://t.me/Vlad_pro_dengi/953

Обзор Мосбиржи: t.me/Vlad_pro_dengi/955

Обзор Европлана: https://t.me/Vlad_pro_dengi/845

Друзья, поддержите обзор ВТБ позитивной реакцией, мне будет приятно. И впереди обзоры МКБ и БСП, подпишитесь, чтобы не пропустить 👍