🤱 Мать и дитя повторит судьбу ЕМЦ?

Компания опубликовала операционные денные по итогам 1 кв. 2024 года. Попробуем разобраться, как чувствует себя бизнес и чего стоит ожидать в ближайшей перспективе.

Помимо операционного отчета, по «Мать и дитя» вышло некоторое количество интересных новостей:

✔️ Компания объявила о регистрации Банком России выпуска локальных акций МКПАО «МД Медикал Груп», на что бумага отреагировала ростом на 4%;

✔️ Последним днем торгов расписок MD Medical на Мосбирже стало 23 мая. Кто-то решил не идти на конвертацию и продал акции в рынок после появления новостей, из-за чего котировки рухнули на 10%.

Вернемся к операционному отчету.

📈 По итогам 1 квартала выручка выросла на 23% г/г, до 7,7 млрд руб. К слову сказать, это максимальный рост со временем пандемийного 2021 года. Марк Курцер говорил на звонке по результатам отчетности, что в будущие периоды можно ждать роста, аналогичного 4кв. 23 (+20% г/г) – не обманул.

❓ За счет чего произошел такой рост?

☝️ В разбивке по локациям: и Москва и регионы показали прирост выручки на 23% г/г. По-прежнему Москва занимает 60% в совокупных доходах, регионы – 40%. В разбивке по направлениям услуг: сильнее всего выросло число принятых родов (+39% г/г), количество посещений увеличилось на 30% (это не может не радовать, поскольку первичные визиты как раз и перерастают потом в койко-дни и прочие более дорогостоящие услуги).

✌️В разбивке по типам медучреждений: наибольший рост показали клиники в регионах (+29% г/г), но на них приходится пока 14% совокупной выручки. Основной сегмент – московские госпитали (50% выручки) показали прирост на 25% г/г.

🧐 Весьма неплохие результаты, на мой взгляд: для сети частных клиник № 2 по размеру в России расти двузначными темпами – это высший пилотаж. Стратегия экспансии в регионы, а также увеличение числа клиник в Москве в самых перспективных районах (в январе 2024 года запустилась в ЗилАрт, в июле откроется большая в Москва-сити) уже приносит плоды, дальше – больше. Клиники выходят на полную загрузку и поддерживают дальнейший рост выручки.

❓ Будут ли высокие дивиденды? Или пойдем по сценарию #GEMC?
Здесь ситуация немного отличается от ЕМЦ. Менеджмент на последнем звонке озвучивал, что готов заплатить 50-100% от чистой прибыли за пропущенные 3 года. Разброс достаточно большой, а сколько у них есть денег на балансе?

💰 На конец марта денежная подушка составляла примерно 11 млрд руб. Если распределят ее всю, то хватит на выплату 146 руб. на бумагу. Это дает ориентир по доходности на уровне 13,6% к текущей цене. К тому же, они переедут в РФ и возобновят торги акциями МКПАО примерно в середине июня. И если они объявят выплату по итогам 1 полугодия 2024 года, то сама выплата произойдет не раньше конца осени и денежная подушка может вырасти к тому моменту еще больше.

🧮 Давайте попробуем посчитать потенциальный дивиденд через прибыль по минимальной планке в 50% за последние 3 года. Получаем, что на акцию заработали 242,2 руб. Половина от этой суммы составит примерно 121 руб. из них около 35 рублей уже выплатили по итогам 1 полугодия 2021 и 2022 года. Остается в самом консервативном сценарии ждать 86 руб. на акцию, что к текущей цене дает ДД на уровне 8%.

📌 Резюмируя все вышесказанное, бизнес сохраняет двузначные темпы роста, что радует. Потенциальная див. доходность не выглядит интересной, в случае распределения 50% от ЧП. Но мы уже выяснили, что на такую выплату денег точно хватает, поэтому, сценарий ЕМЦ считаю маловероятным. В долгосрочной перспективе дивиденды могут существенно вырасти. После начала торгов акциями МКПАО, не думаю, что будет большой навес, так что можно будет присмотреться к акциям, но только для среднесрочно-долгосрочных стратегий.

#MDMG