Сергей Блинов
Сергей Блинов личный блог
30 апреля 2024, 13:04

Макрообзор № 17 (2024)

Это обзор макроэкономических новостей за 17 неделю 2024 года.

Главное: как мы и ожидали, пересмотр прогнозов Российского ВВП вверх продолжился. Свои прогнозы повысили правительство (до +2,8%) и ЦБ (до +3%).

Напомню, что наш прогноз предполагает рост ВВП на 4,5%.

===

Ниже оглавление и краткий дайджест обзора. Затем подробности по каждому сюжету с иллюстрациями.

  Макрообзор № 17 (2024) 

 

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

  • Китай: рост реальной денежной массы замедляется как в номинальном, так и в реальном выражении.
  • В США падение номинальной денежной массы почти прекратилось (-0,3%). Реальная денежная масса продолжает сжиматься (-4%).
  • В США ВВП в 1 квартале 2024 года вырос на 2,9%, как и в 4 квартале прошлого года. Прогноз МВФ (+2,7% в 2024 году).
  • Аргентина: ставка ЦБ снижается уже второй раз за месяц. Первое понижение было 11 апреля (70%). Сейчас ставка 60% годовых при инфляции 288%. Оценка: это грубая ошибка ЦБ Аргентины.

Экономика России

  • Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16%. Пока ошибки 2015 и 2022 годов, то есть быстрого снижения ставки, ЦБ не допускает.
  • Правительство и ЦБ обновили свои прогнозы по большинству показателей. В частности, прогноз роста ВВП в 2024 году правительство повысило до 2,8%, а ЦБ до 3% (середина прогнозного диапазона 2,5 … 3,5%).
  • Тем временем рост первого квартала как по отдельным отраслям и секторам, так и по ВВП в целом намного выше таких прогнозов: электроэнергия +4,8%; промпроизводство +5,6%; выпуск базовых отраслей 6,7%; ВВП +5,4% (оценка МЭР).
  • Это значит, что по прогнозам ЦБ и МЭР рост ВВП во 2-4 кварталах должен резко замедлиться до 2,1-2,3%. Мы же предполагаем, что в оставшуюся часть года ВВП продолжит расти темпом выше 4% годовых и по итогам года ВВП вырастет на 4,5%.
  • Прибыль предприятий в феврале составила 2,24 трлн. рублей. Прибыль за 12 месяцев (скользящий год) в постоянных ценах 2021 года выросла до 28 трлн рублей и продолжает расти.
  • Инфляция в апреле может составить 7,8% годовых (в феврале 7,7%).
  • Узкая денежная база по-прежнему растёт медленнее цен (=сжимается в реальном выражении).

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Китай: рост реальной денежной массы замедляется

В марте денежная масса в Китае замедлила темп роста до 8,3% годовых.

  Макрообзор № 17 (2024) 

В реальном выражении денежная масса составила 8,2%.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Оценка: низкая инфляция создаёт идеальные условия для наращивания денежной массы более высокими темпами. Но Банк Китая этой возможностью не пользуется.

США: РДМ в марте -4%

Денежная масса в США почти перестала падать (-0,3% годовых)

  Макрообзор № 17 (2024) 

Но пока только номинально. Реальная денежная масса (РДМ) продолжает сжиматься (-4%).

  Макрообзор № 17 (2024) 

Максимальным сжатие РДМ было в апреле 2023 года (-9% годовых).

Денежная масса замедляет падение в том числе благодаря росту денежной базы.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Она растёт с февраля 2023 года.

Ключевые денежные переменные за 100 с лишним лет приведены на графике ниже.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Мультипликатор (отношение денежной массы к денежной базе) в США в марте 2024 года равен 3,6. Это ниже, чем в России (3,8). При прочих равных, чем ниже мультипликатор, тем ниже риски коллапса банковской системы.

США: ВВП в 1 кв. 2024 года вырос 2,9%

ВВП США в 1 квартале вырос на 2,9%, как и в 4 квартале прошлого года.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Хорошие темпы для США.

А на фоне падения реальной денежной массы, так и вовсе отличные.

===

О том, почему ВВП не падает см. «Где падение экономики США?» и «США: денежная масса сжалась, а ВВП вырос».

Аргентина повторяет неудачный опыт Турции: ставку снизили до 60% годовых.

В Аргентине решили повторить опыт Турции (неудачный), где высокую инфляцию пытались подавить… снижением ставки.

В течение последних лет президент Эрдоган лично выступал ярым противником повышения процентных ставок в Турции. «Пока ваши братья находятся у власти, процентная ставка будет продолжать снижаться каждый день, каждую неделю и каждый месяц. Мы не нуждаемся ни в чьих советах и рекомендациях».

Фактически он вручную контролировал финансовую политику страны, периодически меняя руководителей Центрального банка, которые были ему неугодны.

Однако сразу же после майских выборов в Турции от прежней политики низких ставок было решено отказаться. Минфину и Центральному банку была поставлена задача снизить высокую инфляцию в стране до однозначных показателей.

В результате, уже в июне ключевая ставка в Турции была повышена почти вдвое, до 15%, и продолжала повышать еще несколько месяцев подряд. Таким образом, новое руководство страны взяло курс на ужесточение денежно-кредитной политики, отказавшись от прежней линии президента Эрдогана на поддержание низких процентных ставок.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Ставку аргентинцы снижают с декабря, когда со 133% её снизили до 100%.

В марте ставку снизили до 80%. И уже два снижения аргентинцы провели в апреле:

  • 11 апреля (до 70%);
  • 25 апреля (до 60%).

И это при инфляции 288%.

Снизились и номинальные темпы денежной массы. В феврале рост составил 173,5%, что более чем на 100 процентных пунктов ниже роста цен.

В реальном выражении денежная масса сжимается: -27% по итогам февраля.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Текущее падение РДМ стало четвертым худшим периодом в истории Аргентины (предыдущие были в 2001 г., 2003 г., 2019 г.).

В период с сентября 2002 по декабрь 2015 года РДМ в млрд. песо (в ценах 2016 года) планомерно росла. Пик пришелся на декабрь 2015 года.

С декабря 2021 года РДМ стала также плавно, но снижаться. Ниже среднегодовых значений РДМ упала в апреле 2022 года.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Резюме: при продолжении действий ЦБ Аргентины (снижение ставки, сокращение денежной массы), это приведёт Аргентину к экономическому коллапсу.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Решение ЦБ по ставке: 16% годовых

ЦБ РФ 26 апреля на заседании Совета директоров принял решение сохранить ключевую процентную ставку на уровне 16% годовых.

  Макрообзор № 17 (2024) 

В 2015 и 2022 годах ЦБ совершал ошибку – быстро снижал ставку. Вместо этого надо было активнее наращивать денежную массу.

  Макрообзор № 17 (2024) 

На этот раз первой ошибки (преждевременного снижения ставки) ЦБ удалось избежать. Но вот до ускоренного наращивания денежной массы Центробанк пока не додумался (см. первый график).

Новые прогнозы Правительства и ЦБ

23 апреля Минэк выдал свой обновлённый макроэкономический прогноз до 2027 года. Основные показатели прогноза приведены в таблице.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Источник: телеграм-канал “Твёрдые цифры”.

Следом за Минэком 26 апреля вышел новый среднесрочный прогноз ЦБ.

  Макрообзор № 17 (2024) 

И правительство, и ЦБ повысили свой прогноз по инфляции на 2024 год.

Об изменениях прогнозов ВВП см. далее.

Прогнозы ВВП повышаются

16 апреля свой прогноз роста ВВП России повысил МВФ (с 2,6 до 3,2%). Мы об этом уже писали (см. макрообзор № 16).

На прошедшей неделе за ним последовали правительство и ЦБ. Так, Минэк 23 апреля пересмотрел свой прогноз с 2,3 до 2,8%, а ЦБ 26 апреля с 1,5 до 3%*.

  Макрообзор № 17 (2024) 

* указана середина прогнозного диапазона ЦБ. С 1…2% прогноз пересмотрен до 2,5 … 3,5%.

По оптимизму регулятор почти сравнялся с МВФ.

О том, что прогнозы ВВП будут повышаться, мы писали многократно. И нынешнее повышение – не предел. Мы ожидаем, что следующий раунд повышения прогнозов мы увидим в июле, а затем в сентябре-октябре.

Напомним, что наш текущий прогноз предполагает рост ВВП на 4,5%.

Далее посмотрим, как в 1 квартале росли показатели отдельных отраслей (электроэнергия), промпроизводства в целом, выпуск базовых отраслей по данным Росстата и рост ВВП по оценке Минэка.

И посмотрим, как приведённые здесь годовые прогнозы стыкуются с фактическими данными 1 квартала.

Электроэнергия: новый рекорд

В марте было произведено 109 млрд. кВт-часов электроэнергии.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Это на 4% больше, чем в марте прошлого года.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Рост (с коротким перерывом на сентябрь) продолжается уже 11 месяцев, с мая 2023 года.

За 12 месяцев (скользящий год) было произведено 1,194 трлн кВт-часов электроэнергии — это новый исторический рекорд.

  Макрообзор № 17 (2024) 

В 1 квартале было произведено на 4,8% больше электроэнергии, чем в 1 квартале прошлого года.

Прогноз: мы ожидаем, что рост производства электроэнергии продолжится быстрыми темпами.

Промпроизводство: в марте рост составил +4%, в 1 квартале +5,6%

Индекс промпроизводства в марте составил 108% к среднегодовому уровню 2021 года.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Это лучший март за всю историю.

  Макрообзор № 17 (2024) 

То есть, нынешний март выше не только прошлогоднего, но и выше «почти довоенного» марта 2022 года.

Темп роста промышленного производства замедлился до 4%, март к марту 2023 года.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Это может объясняться календарным фактором. Если в феврале календарный фактор играл в плюс, то в марте – в минус. Дело в том, что в марте 2024 года на 2 рабочих дня меньше, чем в марте 2023 года. Поэтому правильнее смотреть квартальные данные. За первый квартал промпроизводство выросло на 5,6%.

Промпроизводство за последние 12 месяцев (скользящий год) стало рекордным за всю историю и составило 105% к уровню 2021 года.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Оценка: промпроизводство – это около 30% ВВП. В 1 квартале рост показателя продолжался высокими темпами.

Базовые виды деятельности: лучший март в истории

Базовые виды деятельности — это около 60% ВВП.

Кроме промпроизводства к базовым видам деятельности относятся сельское хозяйство, строительство, транспорт и торговля (оптовая и розничная). В марте выпуск базовых отраслей составил 104% от среднемесячного уровня 2021 года.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Это лучший март за всю историю.

  Макрообзор № 17 (2024) 

То есть, как и в промпроизводстве, нынешний март по выпуску базовых отраслей выше не только прошлогоднего, но и выше «почти довоенного» марта 2022 года.

Рост к марту прошлого года составил 4,8%, за первый квартал 6,7%.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Выпуск базовых отраслей за последние 12 месяцев (скользящий год) стал рекордным за всю историю и составил 106% к уровню 2021 года.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Резюме: выпуск базовых отраслей сохраняется на высоком уровне.

Первые оценки ВВП от Минэка: в марте +4,2%, в 1 квартале +5,4%

Рост ВВП в марте Минэк оценил в +4,2%.

  Макрообзор № 17 (2024) 

В 1 квартале, по оценке ведомства, рост составил 5,4%.

  Макрообзор № 17 (2024) 

*1 квартал: оценка МЭР. Данные Росстата ожидаются 15 мая.

Стоит отметить, что оценки Минэка обычно ниже фактических данных, которые позже публикует Росстат.

  Макрообзор № 17 (2024) 

За последние 8 кварталов первые оценки Минэка были в среднем на 0,7 процентного пункта ниже, чем данные Росстата.

Другими словами, не стоит исключать, что данные по ВВП за 1 квартал от Росстата, которые будут опубликованы 15 мая, окажутся на уровне 6% или даже выше.

Как прогнозы ЦБ и правительства (не) стыкуются с фактом

Итак, примем рост ВВП в 1 квартале +5,4%. Что должно происходить при этом во 2-4 кварталах, чтобы реализовался прогноз правительства или ЦБ?

Несложный расчёт показывает, что во 2-4 кварталах ВВП должен резко замедлиться до +2,1%, чтобы сбылся прогноз роста в 2024 году на 2,8% от правительства.

  Макрообзор № 17 (2024) 

ЦБ в своём прогнозе указывает динамику 4 квартала 2024 года: +1%*. В сценарий ЦБ укладывается, например, замедление ВВП до 3,9% во втором, до 2,5% в третьем и до 1% в четвёртом.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Пока ничто не говорит о возможности такого замедления. Напомню, что наш прогноз предполагает рост на 4,5% в 2024 году (рост во 2-4 кварталах порядка 4,2%).

Мы уточним свой прогноз после выхода данных Росстата 15 мая.

Прибыль предприятий составила 2,24 трлн рублей в феврале

В феврале прибыль предприятий* приросла на 2,24 трлн рублей.

  Макрообзор № 17 (2024) 

В постоянных ценах 2021 года это 1,77 трлн рублей.

  Макрообзор № 17 (2024) 

В реальном выражении прибыль на 17,3% больше, чем в феврале прошлого года.

Прибыль за 12 месяцев (скользящий год) в постоянных ценах 2021 года выросла до 28 трлн рублей и продолжает расти.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Прогноз: мы ожидаем, что после небольшой “заминки”, случившейся месяц назад, рост прибыли продолжится.

*-сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)

Инфляция в апреле может составить 7,8%

Среднесуточный рост цен с 1 по 22 апреля составил 0,017%.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам апреля годовая инфляция составит 7,846%.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Судя по тенденции, в оставшиеся дни апреля ожидаемая инфляция может ещё снизиться.

Узкая денежная база по-прежнему растёт медленнее цен

По данным ЦБ, узкая денежная база на 19 апреля составила 18,3 трлн рублей.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Это на 5,7% больше, чем год назад, рост замедляется.

  Макрообзор № 17 (2024) 

Несмотря на рост УДБ в номинальном выражении, в реальном выражении (с учётом инфляции) УДБ продолжает сжиматься.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

  • Решение ФРС по ставке в США;
  • Экономика Мексики (ВВП, денежная масса);
  • И другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии

4 Комментария
  • ВВШ
    30 апреля 2024, 14:08
    хороший обзорчик.   вот только бы короче раз  в 20.
    • Alchemist01
      30 апреля 2024, 23:33
      ВВШ, Нормальный размерчик, нет времени глянул дайджест, появилось прочитал полностью. 
  • ВВШ
    30 апреля 2024, 18:38
     вы просто  не поняли мою мысль)

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн