Северсталь. Коротко по первому кварталу

Вышел отчёт за 1 квартал у компании Северсталь. Коротко пройдемся по нему.

📌 Тезисно по отчету

— Обманчивый рост. Многие могут обрадоваться росту выручки на 20%, EBITDA на 25%, но у компании в прошлом году был слабый первый квартал, если посмотреть на 2 кв 2023, то у компании выручка в нем уже составила 183 млрд рублей. Во втором полугодии 2023 были похожие цифры. Рано или поздно начнутся проблемы в стройке, которые негативно скажутся на компании.

Хотя есть один большой плюс в структуре выручки — это рост доли продукции с высокой добавленной стоимости до 51% от общего объема продаж.

— Capex. Вырос на 6 млрд до 18 млрд в рамках обещаний компаний, что давит на FCF.

— Рост запасов. Продажи у компании упали на 11% из-за накопления запасов на период ремонта печи, это второй фактор, который давит на FCF.

— Дивиденды. Вернулись к практике ежеквартальных дивидендов, объявив за первый квартал дивиденды в размере 38 рублей, что соответствует почти 100% FCF.

📌 Мое мнение по Северстали

Драйверов для роста я тут не вижу, а весь возможный позитив уже случился. Если убрать из цены акции годовые дивиденды за 2023 год, то акция стоит 1670 рублей, а дивиденды за 2024 год светят в районе 160 рублей (да даже если будет 200 рублей). Если не будет чуда, то форвардная доходность в районе 10-12% в нерастущем активе меня не возбуждает при безрисковой ставке в 16%.

Вывод: Северсталь лучшиая компания в черной металлургии, но по текущим неинтересна как и весь сектор. Драйверов для роста я не вижу.