Когда вы будете продавать?

Этот вопрос кажется довольно простым, но на самом деле он является одним из самых сложных для инвестора. Дело в том, что он заставляет вас столкнуться лицом к лицу с двумя сильнейшими поведенческими факторами в инвестировании — синдромом упущенной прибыли и страхом перед потерями.

Предлагаю вам рассмотреть два сценария:

Вы каждые две недели покупаете индексный фонд на одну и ту же сумму, то есть следуете стратегии равномерного инвестирования. Ваш ответ на вопрос о продаже: «Я начну продавать только после выхода на пенсию». Но так ли это безопасно?

Представьте, что рынок начинает расти до каких-то экстремальных уровней, как это было в Японии, когда P/E вырос до 94. Разумеется, вы знаете, что за этим последовал обвал. Глядя на то, как рынок перегревается, вы все равно будете ждать пенсии или начнете постепенно распродавать активы?

Или представьте другую сторону медали — когда вы приближаетесь к пенсии, рынок начинает падать. Сначала вы потеряли 300 тысяч рублей, потом 500 тысяч, потом 800 тысяч. И самое ужасное, что вы ничего не можете с этим сделать. Десятилетия, потраченные на сбережения и инвестиции, исчезают в считанные месяцы. Вы все равно держите свои активы?

Легко говорить «купи и держи», но в момент кризиса эта фраза ничего не будет для вас значить. Исследования показали, что серьезные просадки портфеля вызывают у людей бессонницу, дискомфорт и даже физическую боль. Поэтому прежде чем говорить, что вы готовы терпеть просадки, подумайте, сможете ли вы пройти этот путь.

А вот и второй сценарий — вместо индексного инвестирования вы покупаете в свой портфель отдельные акции. Так когда вы будете продавать?

Хорошим ответом может показаться фраза Уоррена Баффета, сказанная им в письме акционерам в 1988 году: «Когда мы владеем частями выдающихся предприятий с выдающимся руководством, то наш любимый период удержания — навсегда».

Однако не забывайте, что из всех акций, включенных в индекс Dow Jones в 1901 году, только General Electric находится в нем сегодня. «Навсегда» оказалось несколько короче, чем нам кажется.

Предположим, что вы не хотите держать акции вечно — вы купили две акции, одна из которых за год выросла на 100%, а вторая упала на 25%. Если вы среднестатистический инвестор, то вы продадите выигрышную и зафиксируете прибыль, а проигрышную оставите в надежде на то, что она восстановится.

Такое поведение называется эффектом диспозиции и является одним из когнитивных искажений нашего сознания.

К сожалению, история любого рынка говорит о том, что продавать своих победителей и удерживать проигравших является плохим решением. Акции, которые показали хорошие результаты в течение года, как правило, демонстрируют хорошие результаты и в следующем году. Справедливо и обратное — проигравшие так же продолжают проигрывать.

Специалисты объясняют это фактором импульса, и он хорошо изучен и задокументирован. Этот фактор в сочетании с эффектом диспозиции свидетельствует о том, что типичные инвесторы продают свои активы в самое неподходящее время.

Приведенные выше примеры — всего лишь два из множества сценариев, с которыми вам придется столкнуться в процессе своего инвестирования. И на вопрос о продаже активов нет правильного ответа, потому что будущего нам знать не дано.

Тем не менее, очень важно осознавать поведенческие факторы, которые действуют в каждом из описанных сценариев. А еще важнее перед покупкой спросить себя о том, когда вы будете продавать, и попытаться ответить на этот вопрос, установив диапазон цен в обе стороны.

*****

Еще больше историй вы найдете на канале Финансовый Механизм