Акции Циан – Что с бизнесом компании? Обзор и прогноз на 2024 год

Рынок недвижимости переживает сложные времена на фоне жестких регуляторных мер со стороны ЦБ, который пытается охладить ипотечный сегмент, а также отмены государством массовой льготной ипотеки со второго полугодия. Как в сложившейся ситуации будет вести себя бизнес Циана, рассказали в статье.

Циан – один из крупнейших в России онлайн-сервисов для поиска, продажи и аренды различных объектов недвижимости.

Финансовые показатели за 2023 год

• Выручка: ₽8.3 млрд, +41.5%(г/г)
• Операционные расходы: ₽7 млрд, +27.7%(г/г)
• Скор. EBITDA: ₽2.0 млрд, +87%(г/г)
• ROE по EBITDA: 24.4%
• Чистая прибыль: ₽812 млн, +113(г/г)

Циан показал сильные результаты за 9 месяцев 2023 года, несмотря на ухудшение рыночной конъюнктуры. Поддержку выручке оказали: расширение бизнеса, рост тарифов, а также высокий спрос на недвижимость – клиенты торопились быстрее закрывать сделки до вступления в силу новых ограничений по ипотеке со стороны банков. Кроме этого, компания смогла выбраться из убытков, полученных во второй половине 2022 года, и с тех пор больше не уходит в отрицательную зону.

Дивиденды

Циан не выплачивает дивиденды. Но нельзя исключать, что после редомициляции компания сформулирует дивидендную политику.

Акции

С начала сентября прошлого года бумаги Циана подешевели почти на 30%, в то время как индекс МосБиржи потерял только 3%. Однако с середины декабря котировки выросли на 28% и перешли в локальный восходящий тренд.

Мультипликаторы

Показатели в сравнении: компания/по сектору/по рынку

• P/E: 32.7/ 43.34 / 14.92
• P/S: 5.86/ 4.81/ 5.86
• EV/EBITDA: 21.6 / 51.05 / 9.74

По мультипликаторам компания переоценена.

Аргументы за

1. У Циана диверсифицированный бизнес. Основную долю выручки (58%) приносят объявления о сделках с недвижимостью; лиды от застройщиков по клиентской базе сервиса – 29%; реклама – 8%; аналитика и комплексные решения – 3%. Кроме того, компания продолжает укреплять позиции в сегменте транзакционного бизнеса. Этому способствовала покупка 100% доли SmartDeal — ведущего сервиса электронной регистрации сделок с недвижимостью.

2. Циан занимает четвёртое место в стране по объему предложений недвижимости и количеству клиентов, после Домклика, Авито и Домофонда. Онлайн-площадка позволяет рекламировать недвижимость, оценивать ее ликвидность, предлагать покупку и аренду жилья. На сегодня это единственная компания подобного профиля на Мосбирже.

3. В 2023 году Циан стал работать эффективнее. Из-за падения спроса на вторичное жильё при неизменном предложении, сервис смог нарастить доходы: продавцы и арендодатели вынуждены размещать свои объявления на более долгие сроки, а это дополнительная выручка площадки.

4. Циан попадает под действие закона об экономически значимых российских организациях № 636-ФЗ и может столкнуться с принудительной редомициляцией. Переезд компаний в российскую юрисдикцию обычно позитивно отражается на бумагах репатриантов.

5. У Циана на счетах накоплено более 6 млрд рублей. Менеджмент не раз заявлял о распределении средств среди акционеров.

Риски

1. Снижение покупательской способности населения, скорее всего, приведет к падению финансовых показателей площадки в 2024 году. Рост выручки может замедлиться на 20-25%.

2. Жесткая ДКП и высокие ставки по ипотеке на вторичное жилье давят на рынок недвижимости. Это уже привело к сокращению ипотечных сделок, что негативно для прибыльности компании.

3. Высокая конкуренция в секторе цифровых платформ осложняет совершение сделок M&A и приобретения мелких конкурентов, поскольку этот сегмент разделен между экосистемами Сбера, ВТБ, Яндекса и Авито.

4. Бумаги Циана высоковолатильны и низколиквидны, несмотря на первый уровень листинга на Мосбирже.

Среднесрочный план

На мой взгляд, есть подтверждение смены локального нисходящего тренда на восходящий. Поэтому, для покупок жду откат по бумаге к уровням 775 — 710.

Стоп здесь, к сожалению большой, но это можно нивелировать объемом риска на сделку.

Цели движения: промежуточный уровень 950, затем зона 1090.

Резюме

По оценкам экспертов, в 2024 году отечественный рынок первичной недвижимости может сократиться на 15-25%, а вторичного жилья — на 7-10%. Улучшения наступят только после снижения ключевой ставки к уровням 11%. Однако такую ставку стоит ожидать не ранее следующего года. В связи с этим, темпы роста бизнеса Циана, скорее всего, замедлятся.

Тем не менее застройщики уже сейчас закладывают маркетинговые бюджеты в борьбе за клиентов, что, вероятно, позволит цифровой платформе в этом году сохранить финансовые показатели не ниже прошлого года.

Драйверами для роста бумаг Циана остаются финансовая отчетность, скорый переезд на родину и листинг на Мосбирже, а также дивидендные выплаты.

*не ИИР

_______

🟢 Смотрите идеи по рынку в нашем telegram-канале

👍 Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк)