РСБУ ЮГК 2023. Небольшой комментарий

Итак, ЮГК выкатили РСБУ отчет за 23-й год. Посмотрим, стоит ли менять прогноз. Собственно отчет о финрезультатах:


Формально получили убыток 5.5 млрд; компания даже выдала разъяснение :) На убыток повлияли курсовые разницы в 11 млрд. Долг сконцентрирован на материнской компании, потому переоценка сильно влияет на результаты РСБУ. Напомню, что согласно закону об АО, для выплаты дивов нужна ЧП (по РСБУ) или наличие нераспределенки. Так что дивы за 23-й год можно не ждать. Впрочем, компания об этом уже говорила. Строго говоря, формально насколько я помню, есть трюк, что нераспределенка прошлых лет и убыток текущего периода — это разные строки, и компания может заплатить вплоть до 1.8 млрд на дивы. Тем не менее, 

запомним, что в случае ЮГК результаты РСБУ могут оказаться важным сигналом о последующих дивах

Перейдем собственно к результатам. Судя из производственного отчета, выручка компании составила 68 млрд; в РСБУ видим аккурат половину — как раз долю всего (или почти всего) Уральского дивизиона. Однако, результаты 4-го квартала оказались странными: сравним с 3-м кварталом (когда цены на золото уже переставились).
Выручка (4q23): 9 млрд (против 10.6 млрд в прошлом квартале)
Валовая прибыль (4q23): 2.9 млрд (3.5 млрд в прошлом квартале).
Прибыль от продаж (4q23): 2.25 млрд (2.85 млрд кварталом ранее).


Вообще, посмотрев на показатели можно заметить, что объемы продаж «уральского» золота очень низкие: 5.56т из 12.8 консолидированных по компании (43%).


Приэтом, в 4-м квартале производство уральского дивизиона показало хороший рост


Будем наблюдать чем обусловлена данная несостыковка… Возможно, новый проект уже отражается в РСБУ. Или же взапасы в 4-м квартале отправлялось именно «уральское» золото: все-таки наблюдается большая разница между объемами произведенного (6.81т) и реализованного (5.56т) золота.

Выходит, что выручки (за 2-е полугодие) уральского и сибирского хаба примерно равны. Это, скорее хороший знак, ибо маржинальность в Сибири чуть повыше. Вот например РСБУ коммунаровского рудника. Маржинальность по валовой прибыли тут составила 39% (против 26% у ЮГК). По прибыли от продаж 27% vs 19% соответственно.


Таким образом, консолидированно, за 2П23 можно ожидать где-то 12-13 млрд операционной прибыли. Чуть хуже прогноза.

Будем ждать МСФО…