Финаме
БКС Мир Инвестиций
События, происходящие в режиме реального времени всегда крайне непросто комментировать. Особенно когда эти события затрагивают имущественные интересы сотен тысяч частных инвесторов и влияют на весь инвестиционный климат в стране. Не успели мы порадоваться позитивному постановлению апелляции в деле о национализации Соликамского магниевого завода (ТУТ), как Генпрокуратура снова дала нам повод порассуждать о векторе развития нашей экономики, доверии к фондовому рынку и верховенстве права.
Сегодня на повестке дня ситуации вокруг ЮГК, что известно на данный момент: иск от прокуратуры поступил в суд Челябинска 2 июля, согласно ему, прокуратура просит национализировать 100% долей в уставном капитале ООО «Управляющая Компания ЮГК», принадлежащих Константину Струкову и аффилированным с ним лицам, а также акции ПАО «Южуралзолото Группа Компаний». Рассмотрение дела по существу назначено на 10 июля (довольно оперативно!), общее количество выданных исполнительных листов на принятые судом обеспечительные меры достигло 300. Утром 9 июля стало известно, что брокер ВТБ исполнил введение судом обеспечительные меры и наложил арест на акции ЮГК, принадлежащие частным инвесторам. Указанная мера является временной, и может быть в последствии, после национализации доли К. Струкова, отменена районным судом.
👉По каким возможным сценариям может разворачиваться ситуация для «миноров» ЮГК?
Предлагаю разделить их условно на 3 сценария: плохой, очень плохой, катастрофический.
✅Сценарий 1 — плохой. Это приостановка торгов на длительный срок с одновременным принятием обеспечительных мер. Этот риск уже реализовался, т.е акции хоть и не национализировали, однако даже после падения цены на 25% за 2 дня, собственники лишились базового правомочия собственника — распоряжения своим имуществом. Поскольку базовым правовым основанием изъятия скорее всего будет является нарушение антикоррупционного законодательства (по версии прокуратуры Струков незаконно приобрел активы когда являлся председателем Заксобрания), основанием для изъятия будет являться пп. 8 п. 2 ст. 235 ГК РФ. В таком случае данный кейс будет отличаться от ситуации СМЗ, где основанием для изъятия стали нарушения при приватизации. В таком случае миноритарии ЮГК действительно останутся со своими долями в компании, другой вопрос в том, какая будет стоимость этих пакетов акций с учетом того обстоятельства, что в госсобственность может вернуться часть активы компании? Не останутся ли миноры в компании-«пустышке»? Вероятно, такой риск минимален с учетом того факта, что Газпромбанк (госбанком) с декабря 2024 года является миноритарием в ЮГК с долей участия в 22%. Ведь если стоит задача «тотальной» национализации ЮГК, теряется логика приобретения пакета акций Газпромбанком, да и перспектива оставить компанию совсем без активов, в ситуации, когда частью компании владеет госструктура выглядит странным.
✅Сценарий 2 — очень плохой. Принудительный выкуп акций миноритариев по сильно заниженной цене. Поскольку при возможном выкупе будет учитываться средневзвешенная цена за последние 6 месяцев, существующая просадка дает чувствительный дисконт от исторических максимумов. Относительным «позитивом» при реализации данного сценария можно считать лишь возможность перевести ситуацию в судебную плоскость и попытаться добиться более справедливого порядка установления средневзвешенной цены.
✅Сценарий 3 – катастрофический. «Тотальная» национализация ЮГК без компенсационных выплат миноритариям. Пожалуй, крайне маловероятный сценарий с учетом наличия положительного судебного прецедента по СМЗ, где апелляции применила дифференцированный подход: тот, кто приобрел акции, на организованных торгах считаются добросовестными приобретателями и их имущество не подлежит изъятию, а те кто приобрел акции ранее, вправе рассчитывать на компенсационный механизм при их изъятии. Еще предстоит выяснить устоит ли данное решение в кассации, но настрой суда на учет публичных интересов, связанные со стабильностью финансового рынка и защитой инвесторов может внушать сдержанный оптимизм при судебном обжаловании действий, связанных с национализацией ЮГК.
👉Последствия для рынка
Фактически с приходом в нашу жизнь кейсов подобных СМЗ, Русагро, Домодедово, ЮГК с уверенностью можно констатировать что принцип правовой определённости в России не работает. Интересант в лице Генпрокуратуры структурирует правовые конструкции для обоснования легального изъятия актива в пользу государства. В этой связи фондовый рынок начинает напоминать скорее «минное поле» для частного инвестора, при том что вектор государства на «ползучую национализацию» кристально ясен, остается полная неясность в части правил применения норм в обоснование проведения такой национализации и принципов ее осуществления; что неминуемо будет оказывать существенное негативное влияние на интерес инвесторов к рынку, подрывать доверие к нему, поскольку критерии выбора следующей компании для проведения национализации крайне размыты.
Вы прочитали открытый пост от Mozgovik Research — вашего гида по российскому фондовому рынку.
Не пропустите другие полезные материалы! Подпишитесь на Telegram-канал Mozgovik Research — мы публикуем открытые посты как этот и темы свежих премиум-разборов, чтобы вы всегда были в курсе ключевых идей и рыночных трендов.
🔒 В премиум-доступе — не только аналитика, но и реальные сделки аналитиков и изменения в рейтинге акций.
👉 Получите полный доступ, присоединитесь к сообществу и принимайте уверенные решения:
https://mozgovik.com
Авто-репост. Читать в блоге >>>
