Какие перспективы ожидают акции «Сургутнефтегаза»
Автор: Александр Осин, аналитик управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» 24.12.2019 17:11 5790
Рост акций «Сургутнефтегаза» теоретически может быть обусловлен ожиданиями крупных сделок как в области стратегических M&A или тактических приобретений бумаг на рынке.
На конец третьего квартала, согласно данным РСБУ, внеоборотные и оборотные финансовые вложения компании (так называемая кубышка) составили 2977 млрд рублей. Эти ресурсы хранились в высоколиквидных валютных инструментах, они приносят инвестору относительно стабильный доход порядка 6-10% в год.
Если «Сургутнефтегаз» будет инвестировать в высокорискованные активы (в рамках тактических или стратегических инвестиций), то с учетом дивидендной доходности и среднего долгосрочного повышения курса Мосбиржи потенциальная доходность «кубышки» составит уже 30-40% в год. Это будет сопряжено с соответствующим ростом рисков. Но так делает рынок, активно инвестирующий в сравнительно высокодоходные инструменты все последние годы. Потенциальная чистая прибыль «Сургутнефтегаза» при инвестировании всей «кубышки» в акции увеличится приблизительно в полтора раза относительно текущего уровня. Оценка компании с точки зрения мультипликаторов вырастет в 1,5–3 раза в зависимости от используемых методик оценки.
Второй потенциальной причиной повышенного спроса теоретически может быть и ожидаемое направление компанией предложения о выкупе голосующих (или всех) акций по закону (например, крупная сделка). Балансовая стоимость обыкновенной акции, которую должен принимать во внимание оценщик, сейчас в 2,3 раза выше рыночной цены. На выкуп может быть направлено не более 10% чистых активов, это 400 млрд рублей, которые у компании есть.
Наконец, просто на основании сравнительного анализа мультипликаторов, без учета статистики мультипликаторов, построенных на базе индекса стоимости компании, EV, который может быть существенно скорректирован под влиянием указанных выше инвестиций или выкупа, обыкновенные и привилегированные акции «Сургутнефтегаза» дешевле аналогов в два раза.
Однако мы вынуждены абстрагироваться от первых двух предложенных выше спекулятивных по своей сути оценок. Исходя из обычной практики оценок, ожидая роста чистой прибыли ПАО «Сургутнефтегаз» в 2020 году до 500 млрд рублей и выплат дивидендов в 4,16 рубля на привилегированную акцию мы оцениваем справедливую стоимость обыкновенной и привилегированной акции «Сургутнефтегаза» в перспективе до конца 2020 года на уровне 63,84 и 67,39 рублей при высоких оценочных рисках вложений.
Финаме
БКС Мир Инвестиций
