Сбербанк акции

После выхода результатов Сбербанка за первый квартал 2016 года мы повысили нашу оценку EPS на 6%. Она на 11% превышает консенсус. Прогноз на 2017 и 2018 года остался без изменений. Показатель рентабельности капитала к концу года составит около 17%. Мы по-прежнему считаем акции Сбербанка привлекательной инвестицией. По нашим оценкам, показатель чистой процентной маржи в течение квартала повысится на 96 б.п., до 4,9%, прежде чем стабилизируется на уровнях около 4,7%. Маржа операционной прибыли, по нашему мнению, будет быстро улучшаться в 2016–2017 годах, достигнув около 3,6–3,8%. Мы понизили оценку стоимости риска в 2016 году с 250 б.п. до 230 б.п.
Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» и повышаем целевую цену акций Сбербанка со 145 руб. до 148 руб. Потенциал роста к текущим котировкам составляет 17%.

Финансовые результаты Сбербанка за первый квартал 2016 года превзошли как консенсус, так и оценку Deutsche Bank: чистая прибыль банка выросла до 118 млрд руб., а рост рентабельности капитала (RoE) достиг 19,3%. Мы обновили нашу модель по Сбербанку начиная с прогнозов на 2016 год. Мы повысили оценку чистой процентной маржи на 13 б.п., а оценку стоимости риска понизили на 24 б.п., до 210 б.п. Наши оценки теперь близки к нижней границе прогнозов менеджмента банка по стоимости риска. Мы повышаем целевую цену акций Сбербанка со 124 руб. до 152 руб. и подтверждаем рекомендацию «покупать»

В августе 2015 года мы повысили рекомендацию по бумагам Сбербанка до «покупать», поскольку полагали, что во время рецессионного цикла 2015-2016 годов доходы компании будут сравнительно устойчивы. Сейчас инвесторы задают простой вопрос: куда Сбербанк будет двигаться дальше с текущих уровней? Мы полагаем, что устойчивость прибылей и прогнозируемый рост доходности на акцию, наряду с потенциалом роста примерно в 18% с текущих уровней до нашей прогнозной цены, являются вескими основаниями для сохранения рекомендации «покупать».

Мы полагаем, что на фоне постепенного улучшения ситуации в экономике, доходность активов банка к 2017 году составит 1,7% – меньше, чем 2%+ в 2010-2013 годах, до начала украинского конфликта, но достаточно для того, чтобы к 2017 году превысить высокую стоимость капитала. Мы повышаем наши оценки доходности на 2016 год на 53%, отражая значительный рост чистого процентного дохода и снижение корпоративной стоимости риска: мы закладываем более пологий, но более продолжительный корпоративный кредитный цикл. Мы повышаем прогнозную цену бумаг Сбербанка со 105 руб. до 145 руб., что подразумевает потенциал роста в 18% с текущих уровней. Повышение прогнозной цены (на 40 руб.) связано с увеличением прогнозов доходности на акцию и снижением стоимости российского основного капитала на 90 б.п., до все еще высокого уровня в 16,9%, и явилось результатом роста доходности (+29 руб.) и снижения стоимости основного капитала (+11 руб.)

Новость о возможном увеличении див. выплат в далеком будущем нейтральна для динамики акций, поскольку речь идет об отдаленной перспективе. В настоящий момент коэффициент достаточности капитала 1-го уровня "Сбербанка" составляет около 10%. Банк заплатит дивиденды в размере 1,97 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию за 2015 год, которые предполагают доходность 1,5% и 2,3% соответственно. Дата закрытия реестра — 14 июня. Мы прогнозируем, что за 2016 год банк выплатит дивиденды 2,9 руб. на акцию, предполагающие доходность 2,3% и 3,5% соответственно. В плане перспектив дивидендных выплат, привилегированные акции выглядят более привлекательно. Мы также считаем, что существующий спред между обыкновенными и привилегированными акциями слишком велик (34%) и может начать уменьшаться в этом году.

Мы пока конкретностей не рассматривали, потому что, конечно, этот год (2015 — ред.) с его итогами не способствовал тому, чтобы менять на более частые выплаты дивидендов, но в принципе, раз мы ввели (в устав такую опцию — ред.), мы, конечно, будем рассматривать

Будем смотреть на ситуацию с компанией, будем смотреть на показатель «чистый долг/EBITDA», cash-flow-модель, потоки

Пока я думаю, что ни в этом, ни в следующем году приватизации не будет, а дальше видно будет. Конечно, нужно учитывать, что пока мы под санкциями, приватизировать нас будет достаточно сложно. Но в целом мы продажу части доли ЦБ поддерживаем и к этому готовы

Кто-то тарит сберку по такой цене, не смотря на «мутность» внешнего фона. Интересно, из какого расчета? Сберка в этом году прибавила больше 100%, но не стоит забывать, что и Газпром когда-то торговался по 365руб, а сейчас в анусе. Понятно, что стоимость папирки или другого любого инструмента «живет» в диапазоне от нуля до бесконечности.