Группа Позитив акции

и по 1050 желающих покупать не-ма, все ждут 800-900 рублей, чтобы по цене сбербанка взять=)
ну ладно, подождем=)

Павел, купить по 1000, продать через пол года ~1500,
если вы как к шлаку, ну или через 3 года получать дивидендами 200 рублей на бумагу (на...

Антон К, прибыль получат, потом сделают допку под любым предлогом, доля размоется, дивы будут крохи. Лучше что-нибудь другое куплю, даже есл...

Павел, купить по 1000, продать через пол года ~1500,
если вы как к шлаку, ну или через 3 года получать дивидендами 200 рублей на бумагу (на...

В продолжение поста по презентации результатов Позитива за 9 месяцев, решил посмотреть что там в МСФО отчете, а заодно и обновил старую картинку.

Посмотреть новые данные в хорошем качестве можно тут.

Итоги работы за 9 месяцев 2025 (год к году):

👉 Выручка год к году выросла на +12,2%, с 9,7 до 10,9 млрд рублей;

👉 Убыток по чистой прибыли увеличился +9,4%, с -5,3 до -5,8 млрд рублей;

👉 Отгрузки с НДС за 9 месяцев выросли на +31,4%, с 9 до 11,9 млрд рублей;

👉 Расходы на R&D увеличились на +13,9%, с 2,9 до 3,3 млрд рублей;

👉 Убыток на акцию за 3 квартала достиг 80,9 рубля. В 2024 за тот же период было 78,8 рубля.

✏️ Видно, что работают со своими расходами. Срезали косты на маркетинг и мероприятия, по 22% и там, и там. Еще на 20% уменьшились общехозяйственные и административные расходы. Но всю экономию сожрали процентные расходы, которые год к году увеличились в 4,5 раза, с 0,6 до 2,7 млрд рублей. Сезонный характер бизнеса и отсутствие кубышки заставляет весь год функционировать на заемные средства.

Антон К, зачем нужен этот шлак с допками?

Эксперты компании провели более 300 проверок нашего межсетевого экрана нового поколения, оценивая его производительность, функциональность и отказоустойчивость. Наш продукт показал стабильную работу во время нагрузочного тестирования, но особенно эксперты отметили производительность PT NGFW, которая оказалась в два раза выше заявленной.

«Тестирование подтвердило, что PT NGFW готов к использованию в крупных инфраструктурах, в том числе в сценариях, где критичны большая пропускная способность, отказоустойчивый кластер с быстрым переключением и инспекция трафика», — подвел итог испытаний Юрий Дышлевой, лидер продуктовой практики PT NGFW.

🔥 Мы запустили продажи PT NGFW год назад, и за это время его объем отгрузок достиг нескольких миллиардов рублей. Продукт покупают как российские, так и зарубежные компании. Мы продолжаем его продвижение и активное развитие. Сейчас PT NGFW закрывает 70% рыночных требований к функциональности, а в следующем году, по нашим прогнозам, этот показатель достигнет 97%

Вот забавно реально за таким наблюдать,
по 3000 трубили история роста — берите, а теперь когда форвардный P/E ~6-7, а компания будет расти в...

В понедельник посетил презентацию результатов у POSI, где менеджмент рассказывал об итогах работы за 9 месяцев. Записал несколько интересных, как мне показалось, комментариев.

👉 Запись презентации можно найти тут .

Общие тезисы:

📌 Похвалились объемами продаж своего NGFW, более 2 млрд рублей с момента запуска. В штуках около тысячи единиц, на госсектор приходится 39%.

📌 Выделенное ранее юрлицо «ТРИЗ Тех» будут использовать для развития NGFW и сетевых решений, в том числе не относящихся к области киберезопасности.

📌 Выручку от зарубежных продаж по году ждут в районе 4% (2% на СНГ и 2% от остальной международке). Беларусь — самая доходная страна.

📌 Заключили около 30 контрактов на международном рынке. До конца года хотят довести цифру до 50.

📌 Прогноз по отгрузкам 33-38 млрд в 2025 подтвердили.

📌 Продажи NGFW и развитие международного бизнеса выделяют как основные драйверы для роста бизнеса в будущем.

Инвесторы ждали от «Позитива» знаков операционной эффективности — и компания их продемонстрировала. Несмотря на сохраняющиеся вызовы, в отчёте за 9М2025 видны первые плоды работы над расходами. Давайте отделим зёрна от плевел.

📈 Операционные успехи: рост на старте финишного рывка

Компания уверенно наращивает производственный цикл, что видно по опережающему росту отгрузок.

· Отгрузки: 11,9 млрд руб. ➡️ +31% г/г

· Выручка: 10,9 млрд руб. ➡️ +12,2% г/г

Что важно: Более 60% объёма отгрузок обеспечили флагманские продукты — MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM и PT Network Attack Discovery. Это доказывает востребованность именно продуктового портфеля. Разрыв между отгрузками и выручкой объясняется особенностями признания выручки, и большая часть этих отгрузок «превратится» в выручку в следующих кварталах.

⚖️ Фокус на эффективности: сжимаем затраты, но не амбиции

Ключевое достижение периода — радикальное сокращение операционных расходов.

IT-отрасль вновь просит сохранить для нее налоговые льготы и пересмотреть предложения Минфина, несмотря на то что правительство, первоначально собиравшееся значительно урезать преференции, и так уже пошло на уступки. Среди новых предложений IT-бизнеса – постепенное увеличение страховых выплат вместо моментального роста с 2026 г., списание задолженности при формировании отрицательного сальдо, а также сохранение привилегий для IT-компаний – резидентов «Сколково».

Письмо с такими предложениями было направлено 10 ноября на имя министра финансов Антона Силуанова и председателя комитета Госдумы по бюджету и налогам Андрея Макарова («Единая Россия»).

Читайте подробнее: www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/11/14/1154826-it-otrasl-opyat-poprosila-pravitelstvo-sohranit-lgoti?from=copy_text

Торги 14 ноября на российских фондовых площадках начались в красном секторе. К 12:30 мск индексы Мосбиржи и РТС теряли по 0,54% каждый, торгуясь на отметках 2530 и 988 пунктов соответственно, а индекс голубых фишек опускался на 0,56%.

Лучше рынка выглядели Группа Позитив (+0,45%), Мечел (ап: +0,25%) и Роснефть (+0,1%). В лидерах снижения оказались Совкомбанк (-2,77%), Совкомфлот (-2,48%) и Селигдар (-1,66%).

Привилегированные акции Мечела позитивно реагируют на статистику, зафиксировавшую увеличение экспорта угля из России на 10% г/г в октябре и на 3,6% г/г за 10 месяцев текущего года.

Распродажи в бумагах Совкомбанка вызвали его результаты по МСФО (прибыль эмитента за январь – сентябрь упала на 38% г/г, до 35 млрд руб.), а также решение менеджмента не выплачивать вторую часть дивидендов за 2024 год.

Акции Совкомфлота снижаются, так как его выручка по МСФО за девять месяцев сократилась на 40% г/г, до 79,4 млрд руб., а чистая прибыль в объеме 45,52 млрд, полученная годом ранее, сменилась убытком на сумму 33,89 млрд.

Вышла отчетность «Группы Позитив» (Positive Technologies) за 9 месяцев 2025. На первый взгляд, цифры пугают: чистый убыток 5,76 млрд руб. Но если копнуть глубже, картина совсем другая.

Разбираемся, почему этот убыток — не повод для паники, а часть бизнес-модели.

1️⃣ Убыток vs. Реальные деньги
Ключевой парадокс отчета — расхождение «бумажных» убытков и реальных денег.
Смотрим на P&L (Прибыли и убытки):
⚫️ Выручка (9 мес): 6,5 млрд руб.
⚫️ Операционные расходы (9 мес): 12,3 млрд руб. (Почти в 2 раза выше выручки!)
⚫️ Итог (Чистый убыток): -5,76 млрд руб.
Откуда такой разрыв? Расходы на R&D (исследование и разработка) и продажи идут весь год, а 70-80% выручки придет только в IV квартале.

Теперь смотрим на OCF (Денежный поток):
⚫️ Операционный поток: Положительный +3,95 млрд руб.
Почему так?
Это «урожай» с IV квартала 2024 года. Компания очень эффективно собрала старые долги (дебиторку) на +11,6 млрд руб., что и обеспечило денежный «плюс» от операций.

❓ Куда ушли эти деньги? (Нюанс)

«Уникальное состояние создалось, когда нет конкуренции со стороны монополистски созданных компаний — это Microsoft, Oracle, IBM. Они в какой-то момент заняли монопольное положение на рынке, в том числе и на российском», — сказал директор Центра компетенций по импортозамещению в сфере ИКТ Илья Массух.

Позитив представил отчет за 3 квартал 2025 года, разбираю его для вас. 

✔️❌ Отгрузки 3 кв. 2025 = 4,6 млрд руб. (рост на 10,7% г/г); за 9 мес. отгрузки составили 11,9 млрд руб. и выросли на 31,4% г/г. 

Позитив сохранил прогноз по отгрузкам на уровне 30-36 млрд руб. (рост по нижней границе 10%, по верхней 46%). Я полагаю, что результат будет ближе к нижней границе. 

❌ NIC (скор. прибыль) 3 кв. 2025 = -1,2 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = -3 млрд руб.)

Убытки уменьшились за счет сокращения расходов — это позитивный момент в отчете (во 2 кв. 2025 общие расходы были 6 млрд руб., в 3 кв. = 4,4 млрд руб.)

❌ NIC 9 мес. 2025 = -8,8 млрд руб. (за 9 мес. 2024 = -10,1 млрд руб.)

Основную прибыль Позитив зарабатывает в 4-м квартале, поэтому годовой результат зависит от того, что мы увидим в нем. 

➡️ Я прогнозирую отгрузки по нижней границе в 30 млрд руб., и тогда NIC 2025 будет =-0,54 млрд руб. (жду годовой убыток). 

➡️ В 2026 году представили Positive ждут 30% рентабельность по NIC. У меня в модели при росте отгрузок на 33% до 40 млрд руб. (что еще надо показать!), рентабельность по NIC находится на уровне 8,9%. Сама скорректированная прибыль = 3,3 млрд руб. Насколько же должны вырасти отгрузки, по мнению компании, чтобы выполнить их цель. 

У Позитива совсем непозитивные изменения. Ранее я писал, что менеджмент переоценил свои силы и произвёл корректировку форвардных показателей на 2025 год. Но, похоже, что и эти цели не будут достигнуты. По крайней мере, отчёт за 9 месяцев 2025 года особого оптимизма не внушает.

На первый взгляд, всё хорошо:

— выручка увеличилась на 12% до 10,9 млрд рублей

— объём отгрузок (реальная выручка) вырос на 31% до 11,9 млрд рублей 

Ну… Как бы и всё. 

EBITDA по-прежнему отрицательная: −1,87 млрд рублей, ну а EBITDAC (это как EBITDA плюс капзатраты) −6 млрд рублей (хотя, справедливости ради, год назад было соответственно –3,56 и 9,5, т.е. компания в принципе поработала над сокращением расходов).

И действительно, компания смогла увеличить операционную эффективность, сократив персонал (и ФОТ) на 17%, и сократив операционные расходы, не связанных с оплатой труда, на 38%. 

Маркетинговые расходы сократились на 52%, на мероприятия – на 28%. Короч, работа над ошибками, начатая в начале года, продолжается. 

• Вклад IТ-индустрии в валовой внутренний продукт за минувшие пять лет практически удвоился и составил 2,4%
• Продажи отечественных IТ-услуг и продуктов увеличиваются, объем их реализации в первом полугодии вырос более чем на 14% г/г
• Льготные тарифы страховых взносов на уровне 15% планируется ввести для IT-отрасли с 2026 года
• Для будущих успехов IТ-отрасли необходимо усилить кооперацию бизнеса и государства
• Российские производители программного обеспечения смогли занять освободившиеся ниши после ухода иностранных компаний

Сегодня под нашим прицелом финансовый отчет за 9М2025, ведущего разработчика продуктов, решений и сервисов для результативной кибербезопасности — Группы Позитив. Взглянем на ключевые моменты:

— Отгрузки: 11,9 млрд руб (+31% г/г)
— Выручка: 10,9 млрд руб (+12,2% г/г)
— EBITDAС: -6 млрд руб (против -9,5 млрд руб. г/г)
— Чистый убыток: -5,8 млрд руб (против -5,3 млрд руб. г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 9М2025 выручка прибавила 12,2% г/г — до 10,9 млрд руб. на фоне роста выручки от реализации лицензий, реализации услуг в области информбезопасности, а также от программно-аппаратных комплексов. Отмечу, что относительно 9М2024 темпы роста выручки выглядят ещё ниже, что обусловлено высокой базой прошлого года. В то же время группа отчиталась о росте отгрузок на 31% г/г — до 11,9 млрд руб., а ключевой вклад в достижение такого результата внесли продукты компании: MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM и PT Network Attack Discovery. Вместе они обеспечили порядка 60% от общего объема отгрузок.

Идея: smart-lab.ru/blog/1228464.php

Сегодня также посмотрю локально #POSI, ЛП по уровню 1100, если риски позволят, зайду контрендом в лонг.

В остальном, в рынок сильно залезать не буду, хочу сейчас активно собирать среднесрочные позиции, это крайне перспективно.

Ваши решения на сегодня, спекуляции или слежка?

t.me/+6Q2QfEI1JRIyYTcy — мой канал, где торговые идеи появляются быстрее, что позволяет принимать решения своевременно. Присоединяйтесь!

Детально разбирать промежуточные отчеты большинства компаний ИТ-сектора особого смысл нет, так как есть сезонность и больше 50% выручки и отгрузок может приходиться на последний квартал, а может даже и месяц. Но кратко пробежаться точно стоит.

👆 Отдельно в 3кв2025 выручка снизилась до 4149 млн р (-6,3 г/г), но за 9м2025 остается рост на 12,2% г/г. С отгрузками отдельно в 3кв2025 тоже слабо. Рост всего на 10% г/г, но за 9м2025 выросли до 11,9 млрд р (+31% г/г).

✅ Менеджмент подтверждает прогноз, который предполагает рост отгрузок в 2025м году от 37% до 58% г/г. Однако, на фоне результатов за 3кв2025 он кажется не особо реалистичным.

В прошлом году уже было, что компания давала сильно завышенные прогнозы, но потом буквально через считанные недели выяснилось, что они невыполнимы… Как будет в этом году — посмотрим. Выполнение минимальной планки в 33 млрд р уже будет позитивом, но менеджмент ждет попадания в середину прогноза.

❌ Компания нарастила чистый долг до 21,7 млрд р (рекорд). По идее, ситуация должна улучшиться, если сезонный 4кв2025 будет хорошим, но пока так.

В среду, 12 ноября, пройдут заседания советов директоров «Татнефти», «ИКС 5» и «ЛУКОЙЛа». 

На повестке заседания «Татнефти» и «ИКС 5» — вопрос выплаты дивидендов за 9 месяцев 2025 года. Кроме того, планируется обсуждение прочих вопросов, связанных с проведением ВОСА, включая созыв собрания. В то же время совет директоров «ЛУКОЙЛа» обсудит политику в области внешней социальной деятельности. На повестке заседания вопрос выплаты дивидендов отсутствует. Ранее компания отменила проведение заседания совета директоров, назначенное на 23 октября, в рамках которого планировалось озвучить рекомендации по выплате дивидендов за 9 месяцев 2025 года.

Среди прочих важных событий на сегодня стоит отметить проведение Минфином РФ аукционов по размещению ОФЗ 26252, 29028 и 29029. 

Также состоится визит президента Казахстана в Россию. Касым-Жомарт Токаев и Владимир Путин проведут неформальную встречу тет-а-тет в Кремле. Визит Токаева в Россию запланирован на 11-12 ноября.

POSI (Позитив) опубликовал отчет по МСФО за 3К25

Компания показала слабые результаты, которые полностью совпали с нашими ожиданиями. Менеджмент подтвердил гайденс по отгрузкам на 2025 год, однако мы смотрим на эти прогнозы как на крайне амбициозные.

Ключевые моменты:

— Рост отгрузок и выручки был в рамках наших ожиданий, но его темпов недостаточно для выполнения годового плана даже по нижней границе.
— Рентабельность по EBITDAC улучшилась лучше прогноза — в основном за счет агрессивного сокращения расходов. В краткосрочной перспективе это плюс, но в долгосрочной может аукнуться снижением темпов роста.
— NIC и FCF остаются в отрицательной зоне из-за высоких процентных расходов и растущего долга.

Мы сохраняем негативный взгляд на акции Позитив. Компания является самой дорогой компанией в секторе, согласно мультипликатору EV/EBITDAC 2025г. При этом темпы роста сопоставимы с аналогами, уровни рентабельностей по EBITDAC и FCF хуже аналогов, а долговая нагрузка – самая высокая. Считаем, что текущая премия к медианному мультипликатору по аналогам является необоснованной.