Мультипликаторы - Краткий конспект

Мультипликаторы — это финансовые инструменты для оценки компаний, акции которых торгуются на рынке. Они отражают отношение между рыночной капитализацией и финансовыми показателя бизнеса, и позволяют сравнить между собой несколько компаний разной стоимости.

Как правильно использовать мультипликаторы при оценке бизнеса?

1️⃣ Сравнивать между собой можно предприятия из одной отрасли, иначе оценка будет не объективная. Например, для компаний энергетического сектора экономики нужна развитая инфраструктура, а для IT-сектора достаточно офиса.

2️⃣ Применяйте сразу несколько мультипликаторов и выбирайте их в зависимости от специфики отрасли.

3️⃣ Не стоит смотреть на компанию в отрыве от остальной экономики. Какими бы хорошими не были показатели, если в отрасли намечается кризис — он затронет весь бизнес. Если же предполагается повышение спроса, то даже компании с плохими показателями могут значительно вырасти.

4️⃣ Мультипликаторы важно наблюдать в динамике. Если у компании отличные показатели, но они не меняются от месяца к месяцу, скорее всего она не покажет существенного роста.

5️⃣ Следить стоит за несколькими компаниями сразу — так вы наглядно увидите недооцененные и сможете выбрать наиболее перспективные из них.

Вкладывая деньги в акции, важно смотреть еще и на ликвидность компании. Чем она выше, тем проще продать ценные бумаги в короткий срок по справедливой цене. Оценивать этот показатель важно, чтобы не оказаться в ситуации, когда на ваши акции нет покупателя. Существует несколько способов узнать ликвидность компании.
⠀
1️⃣ Оцените стабильность компании. Если компания показывает высокую прибыль, имеет потенциал для развития, ведет прозрачную финансовую политику, то желающих купить ее активы будет много. А чем больше объем торгов, тем выше ликвидность.
2️⃣ Изучите спред в торговом терминале. Загляните в биржевой стакан акции и проверьте насколько сильно различие в цене между заявками на продажу и на покупку. Чем оно меньше — тем выше ликвидность. Если в стакане невысокая активность, то стоит задуматься о целесообразности покупки актива.
3️⃣ Проверьте торговый оборот и число сделок. Объем торгов по акциям отображается в виде столбиковой гистограммы в нижней части графика изменения цены. Чем выше количество сделок, тем сильнее ликвидность компании.
4️⃣ Посмотрите free-float компании — долю ценных бумаг в свободном обращении. Чем выше процент free-float, тем больше людей может купить акции компании, и тем выше может быть ликвидность.

Все эти способы помогут оценить ликвидность компании, но лучше применять их в совокупности. Так вы сможете составить полную картину и выберете для покупки наиболее привлекательные активы.

Какие именно мультипликаторы позволяют выявить недооцененные компании.

❗️ Помните, что для оценки бизнеса нельзя использовать какой-то один показатель, только их совокупность поможет сложить какое-то представление о перспективности компании. Берите данные в динамике за несколько лет, так вы сможете оценить реальное положение вещей. Объективнее всего сравнивать между собой компании из одной отрасли.

1️⃣ P / S
Мультипликатор показывает отношение капитализации компании к ее выручке. Нормальным считается значение P/S ниже 2. Если показатель ниже 1, то компания считается недооцененной. При равных значениях показателя отдавайте предпочтение компаниям с большей капитализацией.

P/S нельзя применять для компаний, где отсутствует выручка, например, для банков или страховых компаний.

2️⃣ P / E
Мультипликатор показывает отношение капитализации компании к ее прибыли. Технически показывает количество лет, за которое бизнес себя окупает. Чем выше показатель, тем хуже для инвестора — он будет дольше возвращать вложенные средства. Акции считаются недооцененными, если значение P/E ниже 5, но выше 0. Если же значение показателя уходит в минус, то компания работает в убыток.

3️⃣ P / BV
Мультипликатор показывает отношение капитализации компании к стоимости ее активов (общему капиталу компании). P/BV позволяет оценить, что останется от компании в случае банкротства. Если показатель больше 1 — это плохо, значит после разорения не всем акционерам смогут выплатить долги. Если показатель ниже 1 — это хорошо. Помимо возврата акционерам вложенных средств в случае разорения компании, у ее акций большой потенциал роста.
⠀
P/BV можно использовать для оценки банков или страховых компаний, потому что их активы и пассивы почти всегда соответствуют рыночной стоимости.

4️⃣ P / CF
Мультипликатор показывает отношение капитализации компании к ее свободному денежному потоку. Чем ниже показатель, тем больше у компании свободных денег, которые она может тратить на свое развитие. Но в то же время слишком маленькое значение показывает, что бизнес не вкладывает достаточное количество денег в перспективные направления. Оптимальное значение P/CF для недооцененной компании от 3 до 15.

5️⃣ ROE
Мультипликатор показывает отношение прибыли компании к ее капиталу. Другими словами, вы сможете оценить рентабельность акционерного капитала. Чем выше показатель, тем эффективнее бизнес и быстрее выйдет на окупаемость. Значение ROE ниже 10% считается нежелательным в долгосрочной перспективе. В то же время, слишком высокое значение показателя, по сравнению со средним по отрасли, служит сигналом для более пристального изучения финансовых отчетов компании.

6️⃣ ROA
Мультипликатор показывает отношение прибыли компании к ее активам. Чем он больше, тем эффективнее компания ими распоряжается. Отличие от предыдущего показателя ROE в том, что в расчете ROA используется не только капитал компании, но и заемные средства. Соответственно, если значения этих двух мультипликаторов сильно расходятся, то это говорит о большом количестве долгов у компании.

7️⃣ EV
Мультипликатор показывает справедливую стоимость компании и определяется по формуле: Рыночная капитализация + Все долговые обязательства — Доступные денежные средства компании. Сам по себе показатель мало что может сказать о компании, как правило его используют для расчета в других мультипликаторах.

8️⃣ EBITDA
Мультипликатор показывает прибыль компании до выплаты процентов, налогов, износа и амортизации. С его помощью удобно сравнивать компании из одной отрасли, но из разных стран. В основном этот показатель, как и EV, используется для расчета в других мультипликаторах.

9️⃣ EV / EBITDA
Мультипликатор показывает отношение справедливой стоимости компании к ее прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Компания считается недооцененной, если значение мультипликатора ниже 5. Этот показатель по сути похож на P/E, но позволяет оценивать компании вне зависимости от структуры капитала и налоговой нагрузки.

EV/EBITDA нельзя применять для компаний финансового сектора, поскольку для них понятие долга в отчетности имеет совсем иной смысл.
🔟 DEBT / EBITDA

Мультипликатор показывает отношение долгов компании к ее чистой прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. По нему инвесторы определяют за какое количество лет у компании получится погасить за счет прибыли все долги. Чем меньше значение показателя, тем лучше. Как правило, DEBT/EBITDA равный 2 или ниже считается оптимальным.