<HELP> for explanation

Блог им. smoketrader

Срочный рынок и хеджирование рисков денежного рынка.

В наше «неспокойное» (в плане волатильности денежного рынка) время приходится достаточно серьезно подходить к вопросу управления процентным риском портфеля. Особенно это касается денежной ликвидности на промежутке овернайт и более длинного промежутка. Также серьезный вопрос по риску/доходности облигационного портфеля. В частности, важно правильно оценивать портфель ОФЗ (под эти бумаги можно привлекать дешевые деньги) его структуру и риски.

Для того, чтобы управление было более точным и предсказуемым обратимся к срочной секции Московской Биржи, где можно найти инструменты хеджирования процентного риска – как короткого, так и длинного.

Итак, что же есть у Биржи для управления процентным риском на коротком и длинном участках кривой доходности?

Короткий участок – фьючерсы на процентные ставки:
  • Фьючерс на ставку 3-хмесячного кредита MosPrime
  • Фьючерс на среднюю ставку межбанковского однодневного кредита RUONIA
Длинный участок – фьючерсы на ОФЗ:
  • Фьючерс на 2-х летнюю корзину ОФЗ
  • Фьючерс на 4-х летнюю корзину ОФЗ
  • Фьючерс на 6-ти летнюю корзину ОФЗ
  • Фьючерс на 10-ти летнюю корзину ОФЗ
Фьючерс на ставку овернайт:
  • Сохраняется спрос участников денежного рынка на инструмент хеджирования ставок овернайт: ставки МБК достаточно волатильны (быстрый «переход» от избытка ликвидности к дефициту и наоборот).
  • В феврале 2013 – старт торгов фьючерса на среднюю эффективную ставку RUONIA (4 квартальных серии, глубиной до 1года).
Преимущества RUONIA:
  • Отсутствие возможности манипулирования индексом. RUONIA – индекс денежного рынка, рассчитываемый на основании исторических данных по реально заключенным сделкам.
  • RUONIA – базис для процентных ОТС деривативов.
Базовый актив – стоимость необеспеченного кредита до даты экспирации
Тип исполнения – расчетный контракт
Цена исполнения – средняя ставка RUONIA до даты экспирации
Действие:
  • Покупка фьючерса – получаем плавающую ставку (среднюю эффективную ставку RUONIA) платим фиксированную.
  • Продажа фьючерса – получаем фиксированную ставку, платим плавающую ставку (среднюю эффективную ставку RUONIA)
Основные идеи:
  • Возможность снизить ставку по «длинным» обязательствам, если нет ожиданий роста краткосрочных ставок (и уменьшить дюрацию обязательств).
  • Поддержка фиксированной стоимости фондирования – создание длинного РЕПО из короткого, хеджирование стоимости привлечения на рынке овернайт.
  • Хеджирование ставки размещения свободной ликвидности на рынке овернайт – при размещении свободной ликвидности на овернайтах хотим избежать риска понижения ставки.
Фьючерсы на корзину ОФЗ:
OFZ2 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 1-3 года
OFZ4 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 3-5 года
OFZ6 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 5-7 года
OFZ10 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 7-10 года
Объем лота: 10 облигаций
Исполнение: март, июнь, сентябрь, декабрь (по пятым числам)
Поставка: безадресная сделка на ФР ММВБ
Гарантийное обеспечение: OFZ2 – 1,5%; OFZ4 – 2,5%; OFZ6 – 3,5%.
Продавец может выбрать любые облигации (не обязательно одну) для поставки

Покупатель обязан уплатить продавцу в день поставки:
«Цена фьючерса в последний торговый день *конверсионный коэфф. + НКД»
(конверсионные коэфф. для каждой облигации задаются при введении фьючерсного контракта)
Во фьючерс «зашита» длинная синтетическая ставка РЕПО (IRR – implited REPO rate, временная ставка РЕПО):
  • Ставка, под которую размещаем деньги до исполнения фьючерса, покупая облигации и продавая фьючерс
  • Ставка, под которую привлекаем деньги до исполнения фьючерса, продавая облигации и покупая фьючерс  
Хеджирование портфеля облигаций:
  • Стандартная мера процентного риска облигационного портфеля – его дюрация
  • Фьючерсы на корзину ОФЗ – позволяют эффективно управлять процентным риском
  • Вектор дюрации портфеля – оптимальный профиль риска для хеджирования портфеля (как при параллельном, так и непараллельном сдвиге кривой)
Оптимальный профиль риска портфеля:
  • Группирование портфеля по ключевым дюрациям
  • Вычислить дюрацию в каждой группе
  • Для этих групп подобрать нужное количество фьючерсных контрактов
 

а хде взять фьючерс на моспрайм и руониа?
avatar

AlexInvestor

AlexInvestor,
на моспрайм есть, но «умирающий»… вероятно скоро «вымрет»… но как альтернативно — 3мес будут «двигать» — Роман говорит, что в клиринге она будет по ОТС — а стакан «не факт»
руонию запустят в феврале!!!
Smoketrader, это я понял срочный рынок ммвб

в спецификациях нифига не понятно
где смотреть текущие контракты
КВИК не выводит ни одного обозначения фьюча

есть возможность здесь написать текущие контракты по ставкам?

ЗЫ: +4 однозначно, спс, за профессиональные темы ;)
AlexInvestor, да нет там нифига, по %% ставкам
www.rts.ru/ru/forts/money/rates/
Smoketrader, такой же умирающий фьюч, как и сама ставка)))
Вообще считаю фьючи на ставки абсолютно неэффективными по 2-м причинам:
— практически нулевая ликвидность, «мертвяк», можно на спреде пролиться хорошенько;
— из-за того что долговой рынок все таки больше рынок отношений больше, то хеджа никак не получится, т.к. для конкретного контрагента могут сложиться конкретные условия. Т.о. могут быть существенные расхождения в движения срочки и, если можно так сказать, «спот». )))

Фьючи на ОФЗ — классная штука.
Это либо бесплатное плечо, причем уже с РЕПО!!! Т.о. минус по позе к экспирации можно получить только, если полный крах на рынках. практически безубыточный инструмент вложения средств.
Либо инструмент, позволяющий пирамидиться абсолютно без риска и увеличивать доходность портфеля ОФЗ и наиболее близких к ним по риску бондов до уровня средних и ниже корпоратов, но нужно иметь возможность длинного РЕПО, иначе биржевая комиссия все скушает.
Либо инструмент отличного хеджа портфеля облигаций в периоды угрозы снижения внутренней ликвидности и потенциального роста доходностей на тех или иных участках кривой. Проверено, хедж работает отлично =))) Уже 2-ой год мечтаю, чтоб физики начали активно торговать фьючами на ОФЗ, тогда инструменту вообще бы цены не было!!!
bablonaft, да, долговой рынок это больше ОТС… особенно сейчас, когда его львиная доля в залоге под РЕПО…

Я согласен с тобой и по физики — фьюч ОФЗ… но физики и спотовые облиги не знают… а ты фьюч говоришь…
Smoketrader, согласен по поводу спота облиг… Тоже хотелось бы, чтобы физики заходили. Ведь это намного интереснее всяких депозитов банковских может быть и тем более акций, которые последнее время совсем не радуют, особенно отношение к минорам((( + ниодного удачного ИПО по сути… Реклама, я так думаю, совсем не туда направлена, но оно и понятно, т.к. особенно в текущих условиях активной торговли, следовательно комиссий там нет и брокеру это не выгодно… Хотя если подумать, облиги не такой уж и сложный инструмент, что-то среднее между депозитом и акциями.
Выход вижу в, как минимум, максимальном уходе в стакан из РПС институционалов, хотя бы на «раз-два-три», чтобы были красивые обороты и более узкие спреды =)
Леша, а с сальдирование они там все исправили, или так до сих пор и осталось что не весь убыток можно сальдировать с профитом на другой ноге?
avatar

asf-trade

asf-trade, там для банков с т.з. аудита все не совсем «гладко»… но я еще не встречался с ЦБР…
На этой или след. неделе буду знать точнее…
ты работать то успеваешь :)
avatar

astic

astic, дык размещаться после 16…
а аукцион ЦБР утром… норма…
фьючи на ОФЗ всегда были не особо ликвидные
avatar

HugoRu

HugoRu, там для банков есть некоторые учетные минусы… А частники в принципе не понимают облигации…
Интересная дискуссия!

Рынок контрактов на процентные ставки конечно пока оставляет желать лучшего. Я ожидаю только от фьючерзов на ОФЗ хорошие результаты в этом году. Но мы будем развивать линейку — RUONIA фьючерзы появятся уже скоро, и валютные свопы на RUONIA на валютном рынке. Так же длинные свопы на RUONIA, Mosprime и Cross-Currency начнем принимать в клиринг.

Пока работаем по принципу «можно подвести лошадь в воде но нельзя заставить ее пить». Делаем все что бы можно было удобно и просто хеджировать процентные риски, но если сама культура хеджирования отсутствует эту проблему так просто не решить. В США объем торговли фьючами на treausuries это примерно 40-50% от объема торговли самими бумагами, у нас дай бог 5%.

Так что работа предстоит большая, в том числе и образовательная, спасибо за feedback и дискуссию!
avatar

roman_sulzhyk

roman_sulzhyk, ого! Ничего себе!
roman_sulzhyk, приветствую вас у нас!
roman_sulzhyk, напрашивается аналогия с книжкой «НОВЫЕ МАГИ РЫНКА». Там трейдеры на валютных фьючерсах в 1970-ых делали 2-3 сделки в день и играли в шахматы )) А что сейчас? Даже подумать страшно как все изменилось. А название все тоже -биржа.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP