Краткое пособие по долгосрочному инвестированию для начинающих Баффетов.

Хотите как Баффет? Karapuz приготовил для вас красную таблетку.

Первое, что читает каждый пришедший инвестор — это тексты типа: «если бы вы инвестировали ХХХ долларов 50 лет назад в рынок акций, и регулярно реинвестировали прибыль, то сейчас получили бы over 9000%». Призывы к регулярному долгосрочному инвестированию сыплются на голову бедного инвестора с крыши буквально каждой уважающей себя инвестизбы. Попадаются они и на smartlab. Вам расскажут о чём угодно — о «потенциальной доходности», «фундаментальной недооценке», «апсайде», но все эти рассказчики не ответят вам на простой вопрос: КАКОЙ БУДЕТ ВАША СРЕДНЕГОДОВАЯ ДОХОДНОСТЬ. Скромно умолчат.

Но нет!  Мы — делаем деньги на рынке. Такой подход не для нас! Мы инвесторы и нам нужны цифры. Вернее даже не цифры, а всего лишь одна. Цифра. Среднегодовая доходность. И ВСЁ. Так давайте попытаемся её получить.

Долой «Матрицу» с аналами — агентами Смитами — добро пожаловать в Зион.

Начнем с фактов. За основу возьмем реальные значения индекса S&P500 и данные о ежегодно выплаченных дивидендах. Сколько дивидендов мы получим, купив индекс? О, спасибо, Асвату Дамодарану — живому классику, автору прекрасных книг по инвестированию и оценке бизнеса, за эту табличку. Она сэкономит нам тонны времени. (Кстати, попробуйте найти такую для российского рынка. Если найдете — не забудьте сообщить. Я не нашёл. Впрочем, что удивляться, у нас же МФЦ. Даже самые простые данные хуй найдешь).

Итак, табличка. Из которой будем всё считать.



Действуем следующим образом: тупо реинвестируем дивиденды в конце каждого года (по значению на конец года). И больше ничего не делаем. Мы же настоящие долгосрочные инвесторы! И что получаем? ДА! 
Да-да-да! Если бы мы начали — как Баффет — в 1960 году — то сейчас, за 51 год, мы таки получили бы over 9000% (а точнее 9438%, или, иначе 185% годовых! 185% в среднем за год блеать!)! Аналы не врут! Запихай мы в рынок в 1960 г. 100 000 долларов, сейчас бы у нас было уже 9,5 миллионов! Огого, неплохо!

А если бы начали в 1970м? Хм… результат немного скромнее, но всё равно круто — 106,1% годовых в среднем! Уау! (смотри картинки ниже)

А если в 1980м? Тоже хорошо — 62% ежегодно. 

Так что, бегом продавать квартиру и инвестировать? Всё ради детей — 50 лет можно и потерпеть?

СТОП! Не спеши, дорогой юный Баффет. Обрати внимание, что если бы ты начал свою деятельность не в 1960м или 1980м, а в 1995м — то удовольстовался бы лишь 10,2% среднего годового дохода (это с учетом всех реинвестирований). А если тебя угораздило впереться в 2000-м — то за 11 прошедших лет ты получил бы суммарно 16,3%, или 1,5% в среднем в год. Ещё раз подчеркну, для особо непонятливых, — это с учётом всего — реинвестирования, полученных дивидендов и роста курсовой стоимости.

А если в 2005м — то 2,5% годовых в среднем получал бы. 2,5% годовых — дружище, а тебе оно надо? Не проще ли купить в таком случае самых надежных в мире американских облигаций, с такой же, а то и большей (!) доходностью? Правильно, проще. И лучше. И спокойней. 

Так в чем же дело? Давайте разбираться. Дивидендная доходность вроде как не особо-то и менялась. В 1960 г. была около 2%. И в 2000 г. тоже примерно такая же. Среднегодовой темп роста дивидендов с 1960 г. так же менялся мало и составлял 5,3% в год. За последнее десятилетие — с 2000 по 2011 — чуть меньше, но непринципиально (около 4%).

Что менялось — так это курсовая стоимость. Где-то с середины 90х годов рынок стал эффективно учитывать будущий долгосрочный рост EPS и дивидендов. То есть, рынок стал эффективен. И практически не позволял заработать больше безрисковой ставки.

Наглядно это видим на следующих картинках: синяя линия — это среднегодовая доходность долгосрочного инвестора, с учетом дивидендов и реинвестирования, красная — доходность американских 10летних облигаций. Если красная выше синей — значит наш инвестор в акции проиграл на длинной дистанции инвестору в облигации. Как видно, за исключением некоторых моментов, это происходило с 1996 г. почти постоянно.



С 1995 по 2011 г.:


Собственно говоря, доходность выше безрисковой, можно было получить начав инвестировать всего 3 раза за 15 лет: в 2002 г., в конце 2008 г. и в 2009 г.

ВЫВОД №1:
Сегодняшний рынок эффективен. Умников стало много. Денег тоже. Любые возможности арбитража эффективно устраняются. Поэтому каждому юному Баффету принципиально важно понять, что ТОЧКА ВХОДА КРИТИЧЕСКИ ВАЖНА! Также, как и точка реинвестирования. Войдя в рынок в конце 2008 г. вы последние 4 года наслаждались бы среднегодовой доходностью 16%. Войдя в рынок на пике 2007 г. вы ДО СИХ ПОР сидели бы в убытках. Даже с учетом всех полученных за это время дивидендов и реинвестирования. А купив в 2007 г. облигации — получали бы свои 4% годовых и в ус не дули. Мало? Ха. Найди где больше.

Итак, дорогой друг, примерно с 1996 года ты имеешь полное право плевать в рожу всякому аналу, который призывает тебя к долгосрочному инвестированию (по крайней мере на американском рынке акций), не глядя на текущую цену. Мол, всё равно отобьется. А вот хуюшки. Не отбивается. Не будь лохом, купи облигаций лучше.

Как же найти ту точку, в которой инвестировать в акции всё-таки выгодно? Ну, в общем-то проще простого! Всё, что нам нужно — это знать среднегодовой темп роста дивидендов, текущий размер дивиденда, и доходность альтернативных вложений. 

Тогда,
(А) твой дивидендный доход с учетом реинвестированных дивидендов за n лет, составит, по известной формуле геометрической прогрессии: dx(1-(1+g)^n)/(-g), где d — текущий размер дивиденда на 1 акцию (26,02 долл в случае S&P500), g — среднегодовой темп прироста дивидендов (%). 

Предположить, какой будет курсовая стоимость (значение индекса в нашем случае) также не сложно, если иметь в виду, что долгосрочно дивидендная доходность на протяжении 50 лет почти не менялась и находится в районе 2%. Значит, зная сегодняшний дивиденд и темп его роста, через n лет,  по известной формуле сложного процента можно найти, что будущая курсовая стоимость составит:
(Б) (d x (1+g)^(n-1)) / 0,02, где d — сегодняшний дивиденд, g — среднегодовой темп (%) роста.

Мы получаем сумму этих величин (разницу курсовой стоимости и всех дивов с учетом их реинвестирования), и, если по окончании периода в n лет эта сумма оказывается меньше в процентном отношении по отношению к первоначальной, чем доход, который мы получили бы, просто купив облигации, то мы будем чувствовать себя плохо, вообще в печали, и грустно будет нам.

Поэтому. (А)+(Б) = Индекс*(1+r*n), где r — требуемая минимальная доходность, n — период инвестирования, откуда интересующее нас критическое значение индекса = (1+r*n)/(a+б).

Ну например. В конце 2000 г. значение индекса составляло 1320 пунктов. Дивиденд был 16,27. Берем среднегодовой темп роста дивидендов 5,3% и находим, что доходность в 5,24% (а именно столько мы получали бы, купи мы просто трежеря в конце 2000 г.) состоялась бы по нашим формулам на значении 1014 пунктов по индексу S&P500! А он в конце 2000 г. был 1320 п. И поэтому наш дебил-инвестор получил не 5,24% годовых в среднем, а 1,5%. И так ему и надо, дураку! Меньше надо уши развешивать и больше считать!

Итак, можно заметить следующее. Во-первых, тем роста прибыли (и, соответственно, дивидендов) на 1 акцию принципиально важен. От его оценки зависит буквально всё. Несмотря на то, что средний темп прироста дивидендов составляет 5,3%, нужно учитывать, что эта цифра получена на очень длительном интервале времени — 50 лет. За последнее десятилетие дивы в среднем росли средним темпом 4% в год. А если посмотреть с пика — 2007 г. — то и вовсе… не росли! И только сейчас подошли к докризисному уровню (как и индекс, собственно).

Поэтому. Если вы, уважаемый начинающий Баффет, сильно оптимистичны, то можете, конечно, брать темп прироста 5,3% — но как бы не ошибиться!!! Тут лучше перебздеть, чем недобздеть! И я бы на вашем месте взял более скромную цифру — 1%. А в качестве требования по средней годовой доходности рассматривал бы не UST-10, а корпоративные облигации инвестиционного уровня. Действительно, зачем покупать трежерю за 2% годовых, когда первоклассный корпоративный бонд будет исправно приносить вам 3,86% каждый год? (смотри сюда).

Ну, впрочем, все люди разные, и потому разумно составить вот такую табличку — в ней содержатся те самые предельные значения индекса (из расчета горизонта инвестирования — 10 лет):


(красным выделены значения ниже текущего)

Отсюда видно, что разумное инвестирование с 10 летним горизонтом в индекс S&P500 начинается с цифры около 1223 пункта (ну не верю я в CAGR 5,3% после кризиса, хоть убейте...). Нет, ну, конечно, если вам нужна средняя долгосрочная доходность в 2%, то можете и по текущим покупать....

А способна ли нынешняя экономика приносить такой рост прибылей? Оооочень сильно сомневаюсь.  

ВЫВОД №2
Дорогой начинающий Баффет. Чтобы стать Баффетом и получить over 9000% за следующие 50 лет, тебе придется попотеть. И очень сильно попотеть, дорогой друг. Нет ничего невозможного, однако, интересная для твоих амбиций доходность — это 10% годовых СЛОЖНЫМ ПРОЦЕНТОМ. И широкий рынок (S&P500) тебе её НЕ ДАСТ. Можешь быть уверен (ну разве что мегаобвалище будет, пунктов эдак до 250).

Так что плюнь аналам в рожу повторно и начинай работать. Тебе понадобится:

1. Инвестировать не в широкий рынок, а в отдельные акции.  И тебе придется их тщательно выбирать. Времена индексного инвестирования прошли, причем прошли навсегда. Тебе нужны бумаги с долгосрочно-растущим EPS темпом не ниже 7% в год. И дивдохой соответствующей. И забудь, ради бога, про p/e и прочую лабуду. Она ни о чем не говорит. Сегодня у компании может быть убыток (при этом она может платить дивиденды, кстати), а завтра — прибыль. И наоборот. Твоя задача — верно оценить суммарный долгосрочный кэшфлоу, который попадет в твой карман за время твоего life long investing в этот сток.

Кстати, дорогой друг. Встречаются бумаги с дивдоходностью порядка 15% и даже выше. Конечно, часто это бывает полный трэш. Поэтому когда видишь такое — нужно внимательно смотреть на компанию. Но если вдруг компания надежная и никуда не денется, и дивы будет платить также, то считай, что ты победил. 

2. Продавать опционы call на акции, которыми ты владеешь. Засчет этого ты сможешь получать от 3% до 7% дополнительного годового дохода. 

3. Использовать технический анализ для определения момента серьезной коррекции на рынке и ПРОДАЖИ твоих акций. Чтобы откупить их же, но дешевле. Не слушай призывов, «покупать лесенкой» и «быть всегда в бумагах». Потрудись, протестируй на разных рынках и разных таймфреймах, и найди надежную систему, которая с высокой вероятностью дает вход на продажу и последующую покупку по более дешевой цене. Таким образом, ты сможешь получить от 2% до 20% дополнительного годового дохода. 20 раз по 1% — вот и требуемое. Не так уж и сложно [сатанинский смех]

4. Если не видишь во что инвестировать, инвестируй в облигации. На рынке корпоративных бумаг чаще всего всегда есть куда вложить с приличной доходностью.

За сим, прожевывание красной таблетки считаю выполненным. 
С приветом, karapuz.

PS желающим предлагаю произвести сходные расчеты для российского рынка акций.  И ужаснуться.